清华大学报告：中国经济上半年企稳 关注就业、房地产等五大风险因素

（原标题：清华大学报告：中国经济上半年企稳 关注就业、房地产等五大风险因素）

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7月2日，清华大学中国经济思想与实践研究院（ACCEPT）在2025年中期宏观论坛上发布宏观经济报告。清华大学ACCEPT研究院首席研究员刘培林代表研究院发布主题报告。

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报告指出，2025年上半年，中国经济出现了企稳向好迹象，主要体现在三个方面：企稳的迹象包括：第一，4.6%的GDP名义增速相较去年下半年已有所回升；第二，产业升级继续推进，装备制造业、高技术制造业增加值增长和投资增长都明显快于规上工业总体水平；第三，消费有所复苏，社会消费品零售总额同比增速比上月加快。

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与此同时，报告也指出了当前经济中需要关注的风险：第一，就业形势压力不减，近15年来16-59岁就业人数占同龄人口比例总体呈下降趋势，青年失业率压力增加；第二，房地产销售低迷，库存处于高位，开发投资持续下降；第三，GDP平减指数、CPI、PPI走势下行压力仍在；第四，众多行业出现内卷，企业应收账款规模大、回款期长，制造业营业收入利润率近五年下降趋势明显；第五，国际不稳定因素增多。

报告还强调，当前需要注意的问题是，在化债压力下，地方政府可能通过增加企业等部门的税收和非税收入来缓解财政收入压力，这会抑制企业部门的积极性；同时，地方政府还债资金聚集到金融部门后，也会存在无法将这些资金投向企业与家庭的情况。

报告认为，扭转这种局面首先需要将政策理念从传统公共财政转向现代公共金融。传统公共财政本质上着眼于短期财政平衡，而现代公共金融理念则需要政府做到以下几点：第一，为金融市场提供流动性最好、信用评级最高的国债，充当金融市场金字塔的底座，从而把金融和财政问题统筹加以考虑和解决；第二，发行国债时，应从反映存量的资产负债表出发进行考虑，而非仅从每期资金流量表出发；第三，以长期收支平衡作为目标，现阶段具备具备大规模发行国债的良好条件。

国家信息中心原总经济师祝宝良认为，虽然目前中国经济总体呈现企稳态势，但主要依赖政策托底，内生增长动力仍显不足，消费回升很大程度上依赖“以旧换新”等政策。在房地产方面，在“三年保交楼”政策出台后，市场开始呈现部分回暖迹象，尤其是一线城市新房有所反弹，但二手房价格仍处于下行通道，整体尚未形成稳定趋势。祝宝良建议，关注非住宅类不动产的去化与盘活，通过REITs等方式激活沉淀资产，进一步推动市场恢复。

祝宝良进一步分析，当前经济运行中的物价持续下行反映出内需疲弱、信心不足、企业流动性紧张、资产负债表受损等问题，需要通过更强财政手段进行干预。

住房和城乡建设部原副部长仇保兴认为，中国房地产调控政策仍具备显著实施空间，其制度优势集中体现于央地协同的综合调控体系，当前亟待系统性提升政策工具运用能力，破解部分地方政府存在的路径依赖问题。

仇保兴强调，在存量房去化领域，保障房供给模式已具备转向收储机制的一定条件，其实施路径需突破三重障碍：第一，市场化定价工具缺失导致的资产保值与去库存目标冲突；第二，地方住建系统“重开发轻盘活”的职能惯性；第三，商业地产转型的制度空白。

仇保兴指出，从长效动能释放视角，需着力激活三大要素流动引擎：第一，建立社保跨区流转机制，释放亿级流动人口住房消费潜力；第二，创新老旧社区自主重建模式，以产权年限延长与容积率补偿政策撬动社会资本；第三，发展农房长期租赁市场，通过“20+10”租约制与租金管控机制保障居住权益，预计年均带动投资规模达四万亿元。

中国人民大学国际关系学院教授金灿荣指出，虽然国际形势复杂多变，但发生对中国构成重大冲击的“黑天鹅事件”可能性有限，全球局势的转变最终取决于中国国内增长与稳定，保持经济增长与内需稳定才是根本。

兴业银行首席经济学家鲁政委建议扩大人民币资产池，合并地方一般债与专项债为“准主权债”，通过香港发行主权债ETF，降低外资配置门槛，承接国际资金需求。

KKR投资集团大中华区首席经济学家花长春认为，当前中国经济面临多重挑战，制造业受关税影响可能进一步承压、房地产交易与消费疲软、就业与收入下滑，经济增速可能会进一步下行，对此，政策需从根本上提升民众的收入和对未来信心的预期，特别是解决年轻人的就业问题以应对通缩，从而吸引外资。

花长春还强调，很多人将当下的中国经济与30年前的日本相比，但两者有三点显著区别：一是中国人均GDP仅为美国的16%，未达当年日本人均GDP超过美国的水平；二是中国面临绿色革命、AI革命等新增长点，在全球具有竞争优势；三是相较于日本，中国经济体量更大、潜能更足，社会活力更强。