总市值首破100万亿元！A股创十年新高，这次有何不同？

　　8月18日，A股市场涨势如虹。

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　　截至收盘，上证综指涨0.85%，报3728.03点；科创50指数涨2.14%，报1124.82点；深证成指涨1.73%，报11835.57点；创业板指涨2.84%，报2606.2点。

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　　值得一提的是，沪深多个指数在周一盘中创出阶段新高。其中，上证指数突破2021年2月18日盘中创下的3731.69点高点，创出自2015年8月20日之后的近10年新高；深证成指、创业板指数均突破2024年10月8日的高点，创出最近两年新高；北证50指数盘中突破1500点，创出历史新高。

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　　与此同时，A股总市值首次突破100万亿元，创造历史新高。​

　　两市全天成交27641亿元，较前一交易日增加5195亿元，为历史第三高，凸显资金积极入场的热情。​

　　在此情形下，市场不禁热议，新一轮牛市是否已然开启？与此前的牛市有何不同？市场是否还有继续上攻的动能？

　　本轮突破呈现出“机构化、成长化、低估值”三大鲜明差异

　　与此前的牛市相比，这一轮行情有何不同呢？

　　8月18日收盘后，路博迈基金首席市场策略师朱冰倩做客澎湃新闻《首席连线》节目时对澎湃新闻记者表示，与2007年、2015年的牛市顶点相比，本轮突破呈现出“机构化、成长化、低估值”三大鲜明差异。

　　首先，资金结构上，2007年外资占比不足5%，2015年散户与杠杆资金占比超六成，而如今外资、养老金、保险等长线资金成为主角，机构两融占比已升至58%，市场定价权明显向专业投资者集中。

　　其次，行业结构也从昔日金融地产(2007年)或杠杆题材(2015年)一家独大，转为半导体、新能源、AI算力、医药消费等硬科技与高端制造多点开花，成长型行业贡献度首次过半，板块分布更均衡。

　　此外，朱冰倩分析说，估值与盈利层面，沪深300市盈率仅约12.5倍，远低于2007年的26倍和2015年的16.5倍，非金融企业ROE却升至8.2%，盈利质量显著优于前两轮高点；政策维度则从“高增长红利”切换为“科技自主+双碳战略”，叠加分红回购、常态化退市、长期资金入市等制度完善，使A股生态更成熟。

　　“我们认为当前市场是结构性慢牛行情，与以往有所不同，不能说是复制，而是走出一条新道路。” 朱冰倩表示。

　　作为A股市场重要力量之一，近期两融交投热情持续升温。2025年8月11日，融资余额时隔十年再次突破2万亿元大关。

　　中金公司指出，与2015年相比，本轮两融规模上升有多处不同：A股市场体量较10年前更大，杠杆类资金占市值比例相对较低。目前A股流通市值已增至约90万亿元，两融余额占A股流通市值的比例仅约2.3%，略低于2014年以来2.4%的历史均值。此外，本轮两融规模上行节奏更平稳。相较之前，本次资金流入节奏相对平稳。融资资金更加偏好新兴产业、成长风格。

　　博时基金首席权益策略分析师陈显顺也认为，本轮行情的核心特征在于海外资本回流、居民资金和机构资金共振。伴随着国内经济基本面的温和修复，市场或将逐步走向“慢牛”格局，中国资产价值在国际上将得到重估。

　　“2015年的牛市是纯粹的流动性驱动的市场，上行较快但是根基不稳。我认为今年当前A股市场可视为‘慢牛’格局。‌其核心逻辑是政策组合拳(如新国九条等)驱动资金流入与企业盈利改善的正向循环。”‌陈显顺表示，当下“慢牛”与历史相似点‌是均依赖政策托底(如历史上2017年经济复苏期)，以估值修复和慢速增长为特征。资金轮动遵循“高股息+成长”的哑铃配置逻辑。‌不同点‌在于国力支撑更强‌，外资与产业升级‌更为显著。

　　下一上攻目标位在何处？

　　展望后续，不少观点认为，市场仍有上攻空间，行情暂时看不到终点，但短期内或有一定风险。

　　汇丰晋信基金宏观及策略分析师李学伟认为，国内权益资产具备充足空间与机会，继续看好AH两市的中长期战略级别机遇。一方面，国内供需两端政策齐发力，盈利及ROE逐步企稳改善，国内科技产业持续取得突破，叠加海外流动性宽松，A股有望在分子、分母端的双重支撑下继续走强；另一方面，中国经济具备足够韧性，居民超额储蓄可观，随着资本市场活力激发，有望形成居民资金入市与股市持续性趋势性上行的正反馈，同时也有望进一步吸引外资参与，构筑长期向上的格局。

　　天朗基金总经理陈建德预计，今年上证指数突破3750点并迈向4000点的可能性很大，有两大核心因素。一是信心方面，自2024年9月底的政治局会议以后，市场的信心逐渐回暖，经济逐渐向好。二是市场无风险利率水平目前很低，一年期定期利率仅0.95%，10年期国债收益率仅1.6%左右，而目前沪深300的股息率高达3%，居民的存款、理财产品将逐渐搬家，从存款、理财、保险等市场更多地向权益市场转换。往后看，随着市场风险偏好的提升，这种偏好成长性、从高股息等分红型产品中撤出的格局可能延续。

　　融智投资基金经理夏风光指出，接下来9月份是非常关键的一个时期，其重要性可能还会强于短期的经济数据，美联储一旦开启50个基点的降息，美元外流新兴市场速度将会加快，也会给国内的货币政策打开空间。即使是经济面的暂时低迷，后续政策端加大发力也有了可能。所以在水龙头尚未关上的当下，流动性推升的行情也暂时看不到终点。但虽然如此，行情加速以后，亢奋的情绪过头必然会导致震荡幅度的加大，往往当连续逼空的走势出现以后，就有可能出现短期的头部。

　　朱冰倩则提示风险道，近期市场持续创新高，但快速上涨后波动、调整及震荡风险会提升。短期可能震荡，中长期仍看多，“这是整体中期蓄势的结果”。

　　投资顾问赵伟认为，由于周一沪深两市释放年内“天量”，短线盘中还有冲高要求，但大盘技术性超买，加之市场情绪有些过热，短线存在获利回吐要求，技术上短线大盘绕3700点附近震荡运行，“拾阶而上”的上行走势还是大盘运行节奏。

　　具体到配置上，上银基金建议长期关注三类机会。一是AI相关产业，包括国产算力链、基础设施建设和应用变迁；二是国产竞争力提升，建议关注国产品牌出海，以及汽车、创新药、军贸等实现了弯道超车或自主份额提升的细分赛道；三是资源品，铜、贵金属、小金属等资源品具备真正的稀缺性和抗通胀性，且容易形成稳定的供给联盟，资源品相关资产具备稳定的现金流和良好的长期配置价值。

　　陈显顺看好三个方向的投资机会。第一，券商、保险和银行等大金融板块。第二，产业趋势明确的芯片、AI方向。第三，反内卷受益的周期品方向。