溯联股份（301397）2025年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大
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据证券之星公开数据整理，近期溯联股份（301397）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入10.02亿元，同比上升19.44%，归母净利润1.01亿元，同比下降6.67%。按单季度数据看，第三季度营业总收入3.33亿元，同比上升7.72%，第三季度归母净利润3357.57万元，同比下降10.88%。本报告期溯联股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达298.45%。
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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率22.19%，同比减5.92%，净利率10.1%，同比减21.99%，销售费用、管理费用、财务费用总计6782.38万元，三费占营收比6.77%，同比增52.85%，每股净资产12.59元，同比减21.95%，每股经营性现金流1.18元，同比增581.66%，每股收益0.77元，同比减15.38%
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为5.77%，资本回报率一般。去年的净利率为9.87%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为18.42%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为5.77%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
- 偿债能力：公司现金资产非常健康。
- 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.65%）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达298.45%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.64亿元，每股收益均值在1.05元。
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司在液冷业务上面布局以及目前发展进展情况？
答：公司积极布局液冷热管理产品领域，公司在电池储能液冷管路、连接件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技术，部分已申请并获得了专利。公司生产的带双向断开自动密封功能，支持电池模块单独断开实现系统热插拔的连接件已经批量应用在电池储能系统的电池模块以及补液组件中。公司亦按照 OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，其中 UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已经开发成功。2024年 11月 22日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，积极为公司开拓第二增长曲线。目前公司已完成了UQD产品的主要性能试验验证工作，正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案。在客户方面公司已与国内主要服务器制造商以及国际化的领先热管理系统集成商建立了业务联系和技术交流。同时公司针对高性能的 PC电脑开发出具有创新性兼具优良性价比的液冷散热组件，目前正积极开拓应用市场并与下游客户合作开发量产化的产品。
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