为何宽基？公募巨头“现身说法”，说全、说透、说准......

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2025月04月18日

（原标题：为何宽基？公募巨头“现身说法”，说全、说透、说准......）

为何宽基？公募巨头“现身说法”，说全、说透、说准......
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谈起宽基ETF时，投资者普遍会想到跟踪沪深300或中证A500等宽基指数的产品，但这更多是一种“宽泛”的叫法。实际上，在当前宽基、创新宽基等概念层出不穷背景下，投资者往往难以辨别宽基指数的真实特征。 

基于此，易方达基金近期对股票指数ETF分类进行梳理时，依据监管机构的定义口径以及指数公司的规模指数框架体系，按照市场和市值两个维度对宽基指数进行了系统的梳理分类。

这个分类梳理既有利于投资者清晰了解ETF产品布局，也是出于国内外市场分类标准兼容性考虑，为指数基金投资带来持续且广泛的正向参考意义。

以权威定义口径为基础，分类描述宽基指数特征

一般情况下，投资者在讨论ETF产品时大多以宽基ETF或窄基ETF相称。这一宽泛称号，虽然有助于非正式的沟通，比如针对某一类ETF产品的设计理念探讨，或者同业之间的日常互动交流。但如果要落实到基金投资配置策略上，宽基或窄基概念就需进一步细化。

一方面，ETF因其工具属性被市场称道，工具属性作用要通过资产配置策略来实现。另一方面，指数和跟踪指数的ETF相当于资产配置策略重要的“原材料”。因此，要提高资产配置策略的有效性，就必须对资产配置的“原材料”进行准确分类。

实际上，宽基指数的分类是存在明确依据的，只不过当前市场上宽基、窄宽基、创新宽基等各类概念层出不穷，投资者难以辨别宽基指数的真实特征。根据沪深交易所发布的《指数基金开发指引》，宽基指数是指选样范围不限于特定行业或投资主题，反映某个市场或某种规模股票表现的指数。境内外指数机构普遍将宽基定位于规模指数。

依据监管机构的定义口径以及指数公司的规模指数框架体系，易方达基金按照市场和市值两个维度对宽基指数特征进行描述，更加客观地展示各类宽基指数的实际特征，便于投资者直观理解不同宽基指数之间的差异，并根据实际投资需求进行指数产品的筛选和匹配。

具体看，先按照市场维度分为中国和国际两类。中国方面，再进一步从市场和市值两大维度进行划分；国际方面只以市场维度划分，不再进一步划分市值，以此为指数搭建了一个“坐标系”。在这个坐标系之下，投资者得以清晰定位特定市场中，采用市值选样和加权反映不同特征的宽基指数。

宽基指数一一“对号入座”

具体来看，易方达基金梳理将中国市场分为A股、沪市、深市、科创板和创业板、港股、沪港深等，以区别不同交易所和市场板块；同时从市值维度出发，划分为大盘、中盘、小盘和全市场。在这两大维度之下，宽基指数都能一一“对号入座”。

比如A股市场范畴的宽基指数，大盘指数有沪深300和中证A500，中盘指数则有中证500。由此可见，中证A500和中证500虽然都是A股宽基，却是属于不同的市值范畴。此外，由1000只规模偏小且流动性好的证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补的中证1000指数，则是属于A股小盘指数。值得一提的是，除了大中小盘维度外，A股市场还存在全市场指数，比如中证全指等。 相类似地，沪市维度对应的大盘指数有上证50，上证综指则属于沪市全市场指数。深证100和深证综指，分别属于深市大盘指数和深市全市场指数。沪港深300则是属于沪港深大盘指数。 科创板方面，有属于科创板大盘指数的科创板50、属于科创板中盘指数的科创100，以及科创板小盘指数科创200、科创板全市场指数科创综指。 创业板方面，有大盘指数创业板指，中盘指数创业板200，小盘指数创业板300，全市场指数则有创业板综指。

和上述的中国市场指数分类有所不同，国际市场指数只按全球、区域市场和单一国家进行划分，不进一步区分市值。在这一规则下，指数特征得以清晰呈现。比如，全球市场指数包括MSCI全球发达市场、MSCI全球新兴市场等；区域市场方面的指数，有MSCI亚洲市场、MSCI欧洲市场等；单一国家方面则有美国的标普500和日本的日经225等。

兼顾概念一致性

宽基指数是指数开发和指数基金投资中相当重要的一类指数，定义和分类标准越清晰越有利于投资效率提升，标准的适用性越广越能提升投资便利度。基于此，上述易方达基金对宽基指数分类所做的工作，既有利于投资者清晰了解其产品布局，也是出于国内外市场分类标准兼容性考虑。

从定义上看，境内外不同机构对宽基指数的描述稍有差异，例如国内通常将规模指数统称为宽基，而海外通常将表征整体股票市场的大盘/全指指数定义为宽基。

以贝莱德基金为例，他们采用描述指数特征的规模指数体系，不再以宽基指数进行展示，但大中小盘依然是一个重要的区分维度。比如，标普500指数在贝莱德基金分类中属于大盘指数，标普400属于中盘指数，标普600属于小盘指数，标普全指则是全市场指数。针对国际市场，贝莱德基金同样不区分大中小盘，而是分为全球指数、发达市场指数、新兴市场指数、区域市场指数和单一国家指数。

无论是易方达基金还是贝莱德基金，这种分类工作都给市场带来了较好的“外部效应”，为指数基金投资带来持续且广泛的正向参考意义。这符合一般行业发展规律，即一个行业中的代表性龙头公司，不仅是行业规模和行业集中度的重要贡献者，也会在长期发展中为行业带来一般性、普遍性的发展经验。这种经验会逐步被业内其他公司借鉴或采纳，逐步沉淀为业内规范。

往期回顾：

《破解ETF“选择困难症”，公募巨头再出手》

责编：罗晓霞

排版：王璐璐

校对：王朝全

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上市险企“中考”成绩斐然 股票持仓市值增逾千亿元

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编者按：随着五大上市险企出齐半年报，这个头顶“长期资金”“耐心资本”光环的典型市场主体，也聚集了更多投资者的目光。上半年，上市险企何以业绩高增？险资正在驰援A股吗？新准则下，险企又该如何赢取新挑战？透视险企半年报，投资者或许能找到想要的答案。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 上半年，负债与投资双轮发力，推动上市险企中期业绩超预期增长。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者统计的数据显示，2024年上半年5家A股上市险企实现营业收入1.27万亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润1718亿元，同比增长12.5%。受益于净利表现强劲，其中4家险企拟中期分红总计270亿元。 半年报显示，在新会计准则影响下，投资情况对上市险企财报的影响更加显著。同时，作为市场上长期资金的代表，多家上市险企在发布中期业绩时表示，权益投资一直是投资组合中的重要部分，在低利率、资产荒的背景下，权益资产配置的重要性在提升。 双轮发力驱动业绩大增 具体来看，上半年，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险分别实现归母净利润746.19亿元、382.78亿元、251.32亿元、226.87亿元、110.83亿元，对应增幅分别为6.8%、10.6%、37.1%、14.1%、11.1%。 综合半年报数据分析，上市险企达成超预期业绩，主要受益于负债端企稳回升和资产端的投资业绩表现亮眼。 从负债端来看，居民保障性需求上升、产品结构优化，叠加预定利率下调、银保渠道实施报行合一，推动上市险企营收和利润率探底回升。 受报行合一和预定利率下降影响，险企新业务价值普遍明显上升。例如，上半年平安寿险及健康险业务新业务价值为223.20亿元，同比增长11.0%，其中代理人渠道新业务价值同比增长10.8%，人均新业务价值同比增长36.0%。中国人寿、太保寿险、人保人身险板块以及新华保险新业务价值则分别同比增长18.6%、22.8%、115.6%、57.7%。 相较负债端的压舱石作用，投资端的表现成为了上市险企利润大增的另一大驱动力，且由于新会计准则实施，投资表现对险企的利润影响更加突出。 在新金融工具准则下，更多金融资产分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入损益），从而导致上市险企净资产和净利润波动变大。同时，利率下行带来归类为TPL的债权类资产上涨，加上受益于早期布局的价值股票赛道，这部分资产在今年上半年获取了结构性上涨机会，从而增厚了投资收益。 以中国太保为例，上半年该公司实现利润总额293.95亿元，其中投资收益贡献68.93亿元，同比增长57.5%；公允价值变动收益贡献209.45亿元，同比增长292.7%。相较去年同期，这两项数据总值大幅增加181.29亿元。2022年上半年至2024年上半年，公允价值变动收益在太保利润总额中的占比分别为-4.47%、23.23%、71.25%，显示投资波动对上市险企的利润具有重大影响。 投资表现对于新华保险的业绩影响也非常明显。上半年，该公司实现利润总额119.28亿元，公允价值变动收益贡献达到147.81亿元，同比增长109.92%。 中国太保首席投资官苏罡在公司业绩会上表示，上半年股票市场先扬后抑，整体表现欠佳，但结构性机会也带来了一定回报。 他进一步解释，公司一直坚持权益资产的主动管理，因此上半年取得了比较明显的超越市场基准的业绩，叠加利率下行带来的债券上涨，TPL类金融资产公允价值变动大幅提升，带动总投资收益率同比提升0.7个百分点。同时，公司长期以来一直聚焦股息价值策略，持续增加相关配置，这类资产主要进入OCI类资产（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），因此上半年带来的公允价值变动损益也显著提升了综合投资收益率，同比上升0.9个百分点。 股票持仓市值增逾千亿 据证券时报记者统计，截至2024年6月末，5家A股上市险企投资资产合计16.7万亿元，持仓股票市值合计1.24万亿元，较去年末增加1024亿元，增幅为9%。 数据显示，上半年多数上市险企均实现了总投资收益上升。其中，中国平安保险资金组合实现总投资收益979.83亿元，同比增长223%；中国太保、新华保险分别实现总投资收益560.37亿元、316.13亿元，同比增长均超过40%；中国人寿总投资收益为1223.66亿元，显然高于去年同期的814.43亿元，但由于与新金融工具准则相关的去年上半年投资业务数据未重述列报，因此相关数据不具有可比性。 收益率方面，总投资收益率和净投资收益率呈相反方向变动。例如，中国太保上半年未年化的净投资收益率为1.8%，同比下降0.2个百分点，但公司未年化的总投资收益率达到2.7%，未年化的综合投资收益率则达3%，分别同比增长0.7、0.9个百分点；新华保险净投资收益率为3.2%，...
保险代理人减量已企稳提质在加速

保险代理人减量已企稳提质在加速

（原标题：保险代理人减量已企稳提质在加速）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者 杨卓卿图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经过漫长的“清虚”，上市险企代理人数量终于呈现止跌企稳之势。 证券时报记者统计发现，截至2024年6月末，中国人寿、平安人寿、太平人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险六大上市系寿险公司代理人数量合计达160.06万人。在半年时间里，已缩减了5.79万人。可供对比的数据是，2023年上述六大险企保险代理人减少38万人。 具体来看，率先企稳的是“寿险一哥”中国人寿，上半年其个险销售人力从63.4万人减少至62.9万人，6个月仅减少0.5万人，缩减比例0.8%；截至6月末，平安寿险个人寿险销售代理人数量为34万人，半年时间减少0.7万人，比例约2%。太平人寿、人保寿险及太保寿险代理人数量半年之间缩减比例分别为3.03%、7.66%及8.04%。新华保险减少幅度更大，上半年流失1.6万代理人，缩减比例10.32%。 放宽到全行业，保险代理人减量放缓亦有数据支撑。行业观察数据显示，截至2024年6月末，人身险公司个险营销员人数为262.03万人，同比下降12.86%，降幅较去年同期收窄9.65个百分点。不仅如此，代理人销售队伍质态也在持续改善，个险渠道人均新单产能为10.16万元/人，同比提高1.57万元/人。 透过上市险企样本，可以看到代理人质效提升更明确的数据指征。据中国平安披露，个人渠道方面，2024年上半年平安寿险新增人力中“优+”占比同比提升10.2个百分点。此外，上半年平安代理人人均月收入达11962元，同比增长9.9%。其中，人均寿险月收入9608元，同比上升10.8%，代理人渠道新业务价值增长10.8%，人均新业务价值同比增长36%。 另据中国太保半年报，上半年太保寿险营销员月均举绩率73.8%，同比提升4.1个百分点；月均核心人力6万人，同比增长0.8%；核心人力月人均首年规模保费为6.46万元，同比增长10.6%；核心人力月人均首年佣金收入8219元，同比增长4.2%。 此外，太平人寿上半年代理人渠道新业务价值为181.06亿元，同比增长10.8%；代理人人均新业务价值同比增长36.0%；寿险代理人人均每月收入9608元，同比增长10.8%。 目前，一些业界人士对保险代理人队伍是否企稳仍持谨慎看法。从行业内看，寿险产品预定利率持续调整，“报行合一”全面深化，个险渠道也将受到影响，代理人或面临一定压力。从外部看，保险市场需求更加多元、个性化，对代理人的专业性要求更高。 实际上，保险代理人队伍自2019年触达910万人的高位后逐年下滑，至今总量已不足300万人。这5年间，诸多险企不遗余力地推动各项代理人改革，优化队伍结构，打造“精英战术”，主动引导代理人生态的破局与重塑。 如今，保险代理人队伍迎来越来越多高素质、高绩效的专业人士，“清虚”、优增、优育环环相扣。正如中国太保集团总裁赵永刚所言，核心人力是代理人队伍常态经营和管理的基准，核心人力的质态稳固是代理人队伍基盘稳定的关键因素。 经过数年大浪淘沙的保险代理人，有更强的潜力与韧性直面挑战，推动个险渠道进一步高质量发展。在此过程中，代理人的自我实现感与职业荣誉感也将逐步提升。...

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