被低估的养元饮品，正在筑底的六个核桃

（原标题：被低估的养元饮品，正在筑底的六个核桃）

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出品 | 创业最前线

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作者 | 阅夜

编辑 | 闪电

美编 | 邢静

审核 | 颂文

当下，资本正追逐着“下一个风口”，AI、新能源、低空经济轮番上阵，仿佛只有颠覆性的技术或极致的流量才能定义未来的商业赢家。

在喧嚣的背景下，一个曾陪伴几代人的国民品牌――养元饮品，却悄然走到了舆论的风口浪尖。2025年一季度财报发布后，市场反应冷淡。到了中报成绩揭晓，这一数据亦不容乐观。

这市场上依然有不少投资者提出疑问：那个“经常用脑，多喝六个核桃”的时代，是不是已经过去了？

答案是否定的。

表面看，是营收增速放缓了；深一层看，其实是整个快消赛道的系统性重构：流量红利见顶、渠道碎片化，消费心理从功能诉求转向情绪价值消费。一些新消费品牌靠资本输血、营销轰炸迅速崛起、又快速陨落的案例比比皆是。

而对于养元饮品这类成熟企业而言，“掉头”从来都不可能像新消费品牌那样轻盈。它的体量、结构、渠道网络决定了它无法马上转型。但这也恰恰意味着，它的发展韧性远超想象。

因此，对养元饮品的评估，不应只盯着营收、利润表等数字。真正值得拆解的，是藏在报表之外的健康状态：现金流的稳定性、资产负债的健康度、渠道网络的纵深力、品牌资产的沉淀厚度。

（图 / 六个核桃淘宝官方旗舰店）

这些看不见的“硬实力”，才是企业穿越周期的底气。当下的养元饮品不需要用高速增长来证明自己，因为它所具有的底层能力已经完成了一场“逆周期”重构。这场从底层生发的变革，是养元饮品被重估的关键。

1、业绩承压，不等于价值衰减

坦白说，养元饮品短期业绩并不理想。财报数据显示，2025年上半年，养元饮品的营收24.65亿元，归母净利润为7.44亿元。这样的表现，被市场认为是“增长停滞”。

但并不能因此断言其“衰退”。换个角度来看，一家企业的健康与否，不应仅由增长率来决定，更应看其“造血能力”和“抗风险能力”，有没有抗风险的财务结构，有没有不可复制的护城河。

先来看现金流。2024年上半年，养元饮品经营活动产生的现金流量净额为2583.49万元，销售商品、提供劳务收到的现金为28.58亿元。到了2025年上半年，其经营活动产生的现金流量净额为3.77亿元，同比增长1358.23%，上半年末货币资金余额14.59亿元，较上年末增长58.96%。

再来看资产负债结构。2024年上半年，养元饮品的总负债为32.29亿元，较2023年同期减少27.72%，应收账款为1766.58万元。虽然这一数据在2025年上半年的财报中并未透露，但从2022年至2024年的数据对比中，可以看到，其资产负债率分别为23.54%、31.42%和27.55%。这也表明，其负债结构正在持续优化。

最后看市场控制力。中报数据显示，报告期内，养元饮品在全国拥有超过2727家经销商，较年初新增127家。在三、四线城市及县域市场，其渗透率长期领先。这种渠道布局及分销风格，是养元饮品多年深耕积累的成果，也是其难以被复制的独特优势。

换句话说，养元饮品虽然不再是高增长的成长股，但它是一家财务稳健、资产健康、渠道扎实的成熟企业。对于这类公司，不应该以“明天能涨多少”来估值，而应关注“今天有多稳”。

正如巴菲特所言：“价格是你所付出去的，价值是你所得到的。”当市场因短期数据波动而抛售时，或许正是价值投资者重新审视其内在价值的时刻。

2、逆周期筑基：不断夯实底层能力

从商业发展史来看，行业高歌猛进时，企业往往选择扩张；而在市场低迷时，真正有远见的企业，反而会沉下心来“苦练内功”。当下的养元饮品，正在做这件事。

（图 / 六个核桃淘宝官方旗舰店）

在外界看来，它似乎“动作不多”“也不够性感”。比如它没有大规模并购，也没有疯狂做营销投广告，但深入其内部运营会发现，一场静默而深刻的变革正在进行。

过去，六个核桃主打“补脑”概念，更多依赖的是广告传播和消费者心智占位。如今，其正逐步转向“科学背书+功能验证”的研发路径。

2024年，养元饮品持续深化其在核桃与脑健康领域的研发与应用，为消费者提供更丰富的健康饮品选择。同时与江南大学、北京工商大学、军事医学科学院等国内顶级科研院校强强合作，将最新的科研成果应用于产品研发和生产过程中，实现产学研的高度结合。

资料显示，目前六个核桃已拥有国内领先的六大技术研发平台和国家级实验室。从2018年至2023年，累计投入超过数亿元用于技术攻坚，在A股市场同类型植物蛋白饮料中，六个核桃“”。

与此同时，六个核桃凭借自主研发创新，成功突破了阻碍行业发展的技术瓶颈。如其首创的“5・3・28”工艺，便是六个核桃技术创新的重要里程碑。据介绍，这一工艺经过无数次的尝试与突破，在2005年成功问世，突破了核桃饮品口感上的“涩、腻”等难题，使核桃饮品的口感更加顺滑、清爽，满足了消费者对高品质核桃饮品的需求。

而全核桃CET冷萃工艺及五重细化研磨工艺，则进一步解决了行业长期存在的难题，优化了产品的口感和品质，提高了产品的附加值和市场竞争力。

在渠道变革方面，养元饮品构建了“传统渠道+新兴渠道”双轮驱动模式：一方面深化商超合作保障，稳定客源；另一方面积极拥抱直播电商、社群团购等新业态。

这种“筑基”行为，短期内或许会影响利润表现，但从长期看，却可以为养元饮品构建一个更稳定、更具弹性的增长模型。

以产品侧为例，截至目前，养元饮品已打造出多元产品矩阵，满足分层消费需求。如创新研发红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等产品，推出智汇露、新无糖、新鲜装等多规格产品，加快构建“覆盖全人群、主流价格带”的产品矩阵。

3、反潮流大棋：重新定义植物蛋白的价值

跳出企业本身，回归行业本质，才能真正理解养元饮品当下做法的深层意义。

植物蛋白饮品在中国已有三十多年的发展历程，但长期被贴上“中老年”“送礼”等标签，这种心智固化，既是养元过去发展的基石，也是其未来突破的桎梏。如不少年轻消费者更青睐气泡茶、新茶饮、功能性饮料，而六个核桃往往被他们认为是“与长辈相关”的饮品。

无疑，打破这一心智，是六个核桃当下的重要命题。从近年来养元的动作来看，其做法可以概括为：用科学化+场景化，重新定义品类价值。

第一是场景与产品重构：从“送礼”到“日常”。

过去，六个核桃是春节、中秋的礼品标配。如今，其正努力植入“早餐”“办公”健康等日常消费场景。如满足学生与白领等高强度用脑人群的“0糖0香精0胆固醇”2430核桃乳；在“零卡无糖”消费潮流中，无糖高钙六个核桃等新品应运而生，将健康理念与美味体验完美融合。

（图 / 六个核桃淘宝官方旗舰店）

第二是借力政策东风，让品牌向上。

国家《“健康中国2030”规划纲要》明确提出“倡导健康生活方式”，植物基、低糖低脂成为政策鼓励方向。养元饮品顺势而为，积极参与行业标准制定，推动“核桃乳”品类进入《中国居民膳食指南》推荐饮品清单。

近期，作为中国植物蛋白饮料领军品牌，六个核桃已连续多年入选《全球软饮料品牌价值》《中国品牌价值》榜单，在胡润发布的中国最具价值品牌榜单中，六个核桃已连续五年位列食品饮料类目前十。

在当下的消费市场中，这种“反潮流”的克制与定力称得上稀缺品质。它没有盲目追逐网红打法，也没有陷入价格战的泥潭，而是选择了从优势业务出发，坚定信念，走出了一条长期可持续的发展道路。

4、写在最后

当下的养元饮品，不再是高速增长的“黑马”，但它正蜕变成一家更具韧性的企业。

当市场质疑它时，养元饮品坚持自我革新，用那些被忽视的“隐形价值”，如稳健的财务结构、深厚的区域控制力、持续筑基的底层能力以及重新定义品类的战略布局，默默回应。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

而从商业发展史来看，那些最终实现跨越的企业，往往不是最耀眼的，而是最专注、最克制的。

这也说明，企业在静静发力的时刻，正是价值投资者绝佳的观察窗口。当喧嚣褪去，真正的价值，终将被看见。此时，六个核桃的故事，或许才刚刚进入下半场。

*注：文中题图来自六个核桃淘宝官方旗舰店。