华新水泥（600801）2025年中报简析：净利润同比增长51.05%，盈利能力上升

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2025月08月31日

据证券之星公开数据整理，近期华新水泥（600801）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入160.47亿元，同比下降1.17%，归母净利润11.03亿元，同比上升51.05%。按单季度数据看，第二季度营业总收入88.85亿元，同比下降2.94%，第二季度归母净利润8.7亿元，同比上升57.22%。本报告期华新水泥盈利能力上升，毛利率同比增幅22.28%，净利率同比增幅38.65%。

华新水泥（600801）2025年中报简析：净利润同比增长51.05%，盈利能力上升
图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率28.92%，同比增22.28%，净利率8.72%，同比增38.65%，销售费用、管理费用、财务费用总计21.4亿元，三费占营收比13.33%，同比增3.3%，每股净资产14.66元，同比增6.28%，每股经营性现金流0.78元，同比减6.17%，每股收益0.53元，同比增51.43%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

  1. 交易性金融资产变动幅度为-94.72%,原因:相关金融产品平仓。
  2. 应收票据变动幅度为-39.28%,原因:加大票据转让。
  3. 预付款项变动幅度为43.94%,原因:预付货物及服务款增加。
  4. 其他应收款变动幅度为-36.4%,原因:收回资产处置款。
  5. 商誉变动幅度为48.78%,原因:海外并购增加。
  6. 短期借款变动幅度为-53.65%,原因:调整债务结构。
  7. 应付职工薪酬变动幅度为-30.21%,原因:支付上年度绩效工资。
  8. 其他应付款变动幅度为40.11%,原因:分配后待支付H股股利。
  9. 应付债券变动幅度为44.89%,原因:新增发行11亿元高成长产业债。
  10. 专项储备变动幅度为32.65%,原因:安全生产费结余增加。
  11. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-81.88%,原因:企业并购支出增加。
  12. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为108.39%,原因:到期债务减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

  • 业务评价：公司去年的ROIC为6.52%，资本回报率一般。去年的净利率为8.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.66%，中位投资回报一般，其中最惨年份2015年的ROIC为3.53%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报31份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
  • 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

  1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为62.4%）
  2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达29.06%）
  3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达146.14%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在26.56亿元，每股收益均值在1.28元。

持有华新水泥最多的基金为工银创新动力股票，目前规模为29.08亿元，最新净值1.246（8月29日），较上一交易日上涨0.32%，近一年上涨24.48%。该基金现任基金经理为杨鑫鑫。

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年内超500亿元保险资金“注入”私募股权基金

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　　私募股权基金正源源不断获得险资“注入”。近日，人保资本宣布成功设立了100亿元人保现代化产业基金，这意味着年内险资设立的百亿元规模私募股权基金至少已有3只。此前，今年1月份，新华保险与人保资本共同设立100亿元基金；5月份，中国人寿发起设立100亿元银发产业投资基金。这些基金的设立意味着私募股权投资市场将迎来大规模的险资“活水”。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　同时，从险企作为私募股权基金有限合伙人（LP）的出资情况来看，执中数据显示，今年截至7月31日，37家险资共进行61次出资，投向了44只私募股权基金，出资金额总计约525亿元。 　　业内人士认为，险资作为耐心资本的代表，股权投资充分体现了“长钱长投”的特点，预计未来股权投资仍将是险资运用非常重要的领域。 　　瞄准多个投资领域 　　今年，险资至少已设立3只百亿元规模的私募股权基金，聚焦的投资领域各有不同。 　　具体来看，近日设立的人保现代化产业基金由人保资本联合人保财险、人保寿险、人保健康险公司共同设立，其投资方向是为优秀的创新企业提供长期资金支持和赋能，积极推动传统产业的转型升级，打造战略性新兴产业的新一轮增长引擎，把握新一轮科技革命和产业变革的趋势，助力打造完整、先进、安全的现代化产业体系。 　　中国人寿5月份设立的银发经济产业投资基金则将紧密贴合国家积极应对人口老龄化政策导向，聚焦银发经济万亿元级市场空间开展投资布局。 　　今年年初，新华保险与中金资本联合设立的百亿元私募股权基金——坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）直接或间接地主要投向持有型不动产项目资产的被投资企业。新华保险表示，作为LP参与设立基金，主要借助专业机构投资优势，通过专业化投资管理团队，拓展投资渠道，挖掘投资机会，多元化管理资产。根据公开信息，目前坤华（天津）已经投资了两个项目，包括北京万达广场实业有限公司和烟台芝罘万达广场有限公司。 　　此外，今年险资还参与设立了多只规模不等的私募股权投资基金。 　　北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对《证券日报》记者分析表示，上述保险机构参与设立百亿元规模的私募基金，体现了险资资产配置多元化特点，同时，其投资领域都是国家重点支持和发展的，既有助于险资实现长期稳定的投资回报，也符合国家发展战略，支持实体经济发展。 　　执中数据市场部负责人宋绍彦对《证券日报》记者表示，伴随着利率中枢下行、权益市场波动加剧、优质可投资产减少，险资通过投资股权、债权、私募基金等形式，可丰富险资的另类资产配置，同时，也可加大对基础设施领域和重大民生工程等实体经济的支持力度。 　　仍将积极投资 　　险资作为耐心资本的代表，其积极设立私募股权基金并作为LP持续出资，对实体经济意义重大。业内人士认为，未来股权投资仍将是险资运用非常重要的领域，相关机构将按照市场化原则，以审慎、稳健的态度积极参与私募股权基金投资。 　　从政策面来看，国家金融监督管理总局相关负责人近日介绍，近年，金融监管部门持续优化保险资金监管政策，先后印发了保险资金投资创业投资基金、财务性股权投资等5份监管政策文件，全面破除阻碍保险资金开展股权投资、风险投资、支持科技创新的制度障碍，支持保险机构加强与专业股权投资机构合作，拓宽创业企业长期资金的来源。下一步，将持续优化保险资金运用规则，研究提高保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限，更好引导保险资金和相关资管机构在依法合规、风险可控的前提下，加大创业投资基金的配置力度。 　　从近年保险私募股权基金的投资回报来看，凯利资本总裁张令佳分析认为，私募基金本身不披露投资回报，不过从私募基金的退出渠道来看，近两年，退出渠道之一的二级资本市场较为低迷，可能在一定程度上影响保险私募基金的投资收益。 　　在杨帆看来，私募股权投资具有周期长、流动性低，但潜在回报比较高的特点，在该领域的投资为保险资金提供了分散风险、提高收益的途径，险资的长期性和稳定性使其在私募股权投资市场具有一定优势，有助于实现资产的合理配置和风险分散。 　　展望未来，杨帆认为，保险资金设立私募股权基金及出资的趋势将保持稳定。在当前复杂多变的投资环境下，险资会更加注重风险控制和资产配置的合理性。一方面，将继续关注国家战略性新兴产业和民生领域，通过设立私募股权基金等方式，积极参与国家重点项目建设；另一方面，险资在私募股权投资中会更加注重项目的质量和风险管理，以确保投资安全。总体来看，保险资金将以审慎、稳健的态度积极参与私募股权基金投资。...
保费高、被拒保！有新能源车主称续保难 网约车竟成重灾区？

保费高、被拒保！有新能源车主称续保难 网约车竟成重灾区？

不少新能源车主正面临保费贵、续保难、拒保等问题。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 日前，有多位哪吒汽车车主在社交媒体上反映保费大幅上涨，甚至被拒保。为此，哪吒汽车法务在其官方微博上发布声明称：“根据哪吒汽车从相关数据库中查阅的数据，已售车辆中，续保费率总体下降幅度超过8%，低于行业平均水平。经进一步各方核实，不存在保险公司针对哪吒汽车品牌车型拒保的情况。”图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 图片来源：新浪微博（@哪吒汽车法务部）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “新能源汽车保费由保险公司定价，主要采取系统打分制，80分以上才能投保，否则系统通过不了，车主就无法续保。”8月14日，一位长期从事汽车保险销售的资深人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“新能源车出险率高、维修费用高，还有车主年轻化等因素，都会影响承保费率。” 新能源网约车成拒保“重灾区”？ “2023年自己的新能源车保费是3900元，到2024年保险费涨到6200元，我的车没有出险，但保险公司说新能源车保费都涨了”。有网友抱怨称。 记者在采访中了解到，遭遇续保保费上涨情况的新能源车主并不在少数。为此，记者致电平安车险服务，相关工作人员解释称，今年所有保险公司的新能源车险价格优惠都特别少，整体保费价格比往年会更贵一点。“续保费的上涨，并不是看前一年是否有出险，而是根据前三年的累计出险情况来核算。”上述平安车险相关工作人员强调称，如果车主前三年出了一次或两次险，今年的保费肯定会比去年更高。 新能源汽车国家监测与管理平台数据显示，2022年新能源汽车的总体保费规模约650亿元，新能源车险单均保费为4139元，比燃油车单均保费高81%。   对于新能源车保费普遍比燃油车更贵的原因，新能源汽车和动力电池专家杨伟斌分析称，主要有两点：一是由于前几年同等尺寸的新能源车比燃油车价格高不少，基础价格高、保费贵的惯性延续至今；另一方面则是，虽然新能源车与燃油车着火率差不多，但大众主观上依然认为电动车安全性较差，定的保费相对就更高。 据一位平安保险的工作人员介绍，车辆保费的多少，一看车辆出险情况、二看是否有违章、三看车辆是否出现过理赔。“车辆保费是一车一价，具体价格主要以系统核算为准。”上述平安保险的工作人员告诉记者。 上述长期从事汽车保险销售工作的资深人士也告诉记者，保险公司在评估保费时，并非依据事故后的维修费用多少，而是根据车辆事故次数来决定，与出险率直接挂钩。“如营运性质的网约车，保费相对私家车会高出很多。”上述人士称，目前，新能源车的平均保费在4000元，而网约车的保费则可能会高出一两倍。 记者了解到，网约车车辆保险业务在线上无法办理，需到线下门店进行办理。“被拒保的车辆多为网约车，即使车辆没有出险，保费也比私家车高出很多，一般在7000~9000元不等。”上述平安车险相关工作人员告诉记者，注册过网约车，且出过险的情况下，可能就上不了保险。即使能上保，保费也不便宜。 不过，对于“拒保”的说法，一位不愿透露姓名的保险公司工作人员表示并不认同。“交强险是没有任何保险公司能拒保的，但商业险却是一个双向选择，并不能称之为‘拒保’。”该工作人员解释称，比如，出险次数多的网约车保费会很高，对于核算出来的费用结果车主如果同意，就能继续投保。 新能源车企争相布局保险业务 值得注意的是，在车主喊贵的同时，险企也在喊“冤”。太保产险董事长顾越在公司2023年业绩发布会上表示，新能源车出险率比燃油车的出险率高出一倍。人保财险总裁于泽也在今年的业绩会上称，整个行业的新能源车险的赔付率大概比燃油车高10个百分点以上。 在首都经贸大学保险系副主任李文中看来，险企喊“亏”主要有两个原因：一是监管部门要求新能源车险的综合费用率控制在15%以内，这给险企带来了很大经营压力；二是险企为了能够在新能源车险市场抢得先机有意压低新能源车险产品价格。“第一点短期内险企也无法改变。第二点新能源车企的营销渠道优势和技术优势将会发挥作用，减轻自己经营新能源车险面临的竞争压力。”李文中表示。 比亚迪(236.370, 4.88, 2.11%)董事长王传福在此前召开的比亚迪股东大会上表示，新能源汽车保险仍亏损的原因有多种，有的是因为售后与服务脱节。但如果在车辆设计上能够拆件维修，就能大幅降低保险赔险成本，拉通保险和设计。 面对“车主喊贵，险企喊亏”的新能源车险困局，包括比亚迪、“蔚小理”、特斯拉等新能源车企纷纷通过设立或收购保险中介牌照等方式，进入新能源车险市场。如比亚迪通过收购易安财险（即易安财产保险股份有限公司）100%股权拿到车险“准生证”，并于今年5月开出了首份保单。2023年3月，在汇鼎保险经纪收购工作落地后，蔚来将其在2022年1月成立的蔚来...
A股五大上市险企代理人数量降至137万人

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　　今年上半年，上市险企个险渠道加速转型，代理人数量持续下滑。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　目前，个险渠道仍是头部寿险公司保费收入的主要来源，代理人数量变化备受行业关注。据《证券日报》记者统计，截至2024年上半年末，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险五家寿险公司的代理人数量合计约137.3万人，较2023年末下降3.6%。与此同时，代理人的人均产能、人均保费收入等指标有所提升。对于代理人数量持续下滑，上市险企高管在业绩发布会上均表示，代理人队伍规模趋于稳定，将着眼于队伍高质量发展。 　　在业内人士看来，随着代理人队伍持续清虚，留存的代理人均具备一定客户基础和专业能力，加上各家公司普遍采用优增策略，因此代理人队伍整体有止跌企稳的迹象，产能也不断优化。 　　代理人数量下降5.1万人 　　目前，保险代理人（业界也称“保险营销员”）依然是人身险的第一大销售渠道，给人身险公司贡献了主要的新业务价值。从行业格局来看，包括上市险企在内的头部险企的保险营销员数量规模较大。 　　具体来看，截至2024年6月末，中国人寿个险销售人力为62.9万人，环比下降0.5万人；平安寿险个人寿险销售代理人数量为34.0万人，环比下降0.7万人；太保寿险期末保险营销员18.3万人，环比下降1.6万人；新华保险个险代理人规模13.9万人，环比下降1.6万人；人保寿险营销员规模约8.2万人，环比下降约0.7万人。 　　从趋势来看，相较于2023年末，今年上半年末5家上市险企及旗下寿险公司的代理人数量下降5.1万人，下降3.6%；而2023年末，上述5家险企代理人数量较2023年中期下降13.7万人，降幅为8.8%。从险企来看，除人保寿险的代理人数量同比有所增长外，其余4家寿险公司代理人数量的下降趋势较2023年末维持不变或有所减缓。 　　代理人队伍不断“瘦身”的同时，各大寿险公司不断提质增效，个险渠道代理人的人均产能、人均保费收入等有所提升。例如，中国人寿个险渠道销售队伍的月人均首年期交保费同比提升12.4%；中国太保的保险营销员队伍核心人力月人均首年规模保费64637元，同比增长10.6%，核心人力月人均首年佣金收入8219元，同比增长4.2%；中国平安代理人渠道人均新业务价值同比增长36.0%。 　　普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对《证券日报》记者表示，代理人队伍持续清虚，能够生存下来的都具备一定的客户基础和专业能力，加上各家公司普遍采用的优增策略，吸引高学历高素质并具备一定圈层资源的新人入行，因此代理人队伍整体呈现企稳状态，产能也不断优化。 　　个险渠道面临两大挑战 　　进入下半年，寿险公司个险渠道和代理人面临着保险产品预定利率降低与“报行合一”全面推进两大挑战。 　　8月份，国家金融监督管理总局发布了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，将新备案的普通型保险产品预定利率上限调低为2.5%，新备案的分红型保险产品预定利率上限调低为2.0%。 　　对于预定利率下调对代理人队伍的影响，周瑾表示，预定利率的下调使得保险产品的投资功能与其他资管产品差距缩小，过去靠简单的预定收益率宣传来展业的模式无以为继，迫使代理人需要熟悉保险产品特有的风险管理功能，具备财富规划的知识，针对性地为每个客户提供专业的建议。 　　与寿险产品预定利率进一步调低同时进行的是“报行合一”全面推进。 　　“报行合一”是指，保险公司向监管机构备案的产品定价假设，包含费用假设等，应与保险公司实际经营过程中所实施的保持一致。在银保渠道推行一年以后，“报行合一”在个险渠道、经代渠道等渠道也开始陆续推进。国家金融监督管理总局近期公布的数据显示，从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30%。 　　“个险渠道‘报行合一’是大势所趋，不可避免。”新华保险副总裁王练文在新华保险2024年上半年业绩发布会表示，只要个险营销队伍产能提升，队伍销售量提升，是可以短期冲抵队伍收入下降的。 　　中国人寿副总裁白凯表示，寿险公司的个险渠道相较银保渠道可控性、自主性更强，在实行“报行合一”后或有短期适应过程，业绩会产生一定的波动，但是长期来看影响不会很大。 　　周瑾认为，“报行合一”的推行改善了险企的费用水平，重塑了银保渠道的格局。如果未来“报行合一”的政策逐步覆盖到所有渠道，则有可能对代理人的收入产生挤压效应。...
上市险企半年报观察②|“报行合一”险企新业务价值率显著增长 “一对多”充分竞争下头部险企银保渠道受益

上市险企半年报观察②|“报行合一”险企新业务价值率显著增长 “一对多”充分竞争下头部险企银保渠道受益

南方财经全媒体记者 孙诗卉 上海报道图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 去年以来，自从监管提出“报行合一”的要求，人身险各渠道就开始了积极转型，随着人身险“报行合一”的逐步深入，无论是银保渠道还是个代渠道都受到了不小的影响，首当其冲的变化就是行业佣金水平的直接下降，转型至今，行业新业务价值变化方向、利润率是否进一步改善，“报行合一”影响几何受到了业内的高度关注，随着各大上市险企半年报的陆续发布，相关问题的答案也逐渐浮出水面。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8家上市险企均实现新业务价值两位数增长图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 上半年，八家险企均实现了新业务价值的两位数增长，其中：人保寿险达成新业务价值39.35亿元，同比增长91%；太平人寿达成新业务价值66.94亿元，同比增长83.6%；新华保险达成新业务价值39.02亿元，同比增长57.7%；阳光人寿达成新业务价值37.47亿元，同比增长39.9%；友邦保险达成新业务价值24.55亿美元，同比增长25%；太保寿险达成新业务价值90.37亿元，同比增长22.8%；中国人寿达成新业务价值322.62亿元，同比增长18.6%；平安人寿达成新业务价值223.20亿元，同比增长11%。 对于新业务价值的增长，新华保险副总裁、总精算师兼董事会秘书龚兴峰表示，新业务价值增长的核心是在于公司整个业务的增长、结构的提升以及管理能力三方面共同作用的结果。上半年新华保险核心业务增速较快，下半年将把已经取得的优势进一步延续，同时顺应市场需求的转变。 值得注意的是，新华保险在上半年保费收入规模同比缩水，上半年实现原保险保费收入988.32亿元，同比下降8.4%。业内认为主要受银保渠道整顿及趸交保费收入下降影响。“报行合一”影响下，银保渠道占比更高的险企保费收入规模可能受到更大影响，但经过上半年主动优化业务结构，新华保险自今年6月份开始，单月保费收入同比逐渐重回增长轨道。57.7%的新业务价值大幅增长也体现了其改革成效。 中国人寿作为新业务价值规模最大的上市险企，其新业务价值增速达到18.6%的双位数增长。中国人寿总精算师侯晋表示，虽然二季度新业务价值增速较一季度有所放缓，但中国人寿通过加强销售组织管理和质量管控，保持了新业务价值的两位数以上增速，共同贡献了整个上半年18.6%的新业务价值增速。 太平人寿对于新业务价值的大幅增长表示，在以价值导向为根本的高质量发展战略下，太平人寿在今年提出“1+5”的指标要求，“1”是指保持保费收入稳定增长，“5”分别是指NBV增速跑赢大市、继续率领先、业务结构持续优化、销售队伍量质提升、保持ROE市场领先。五个指标中，新业务价值排在首位。 太平人寿总经理程永红表示，今年在所有分公司考核指标中，新业务价值考核权重达到80%，因此实现了业务结构持续优化，各渠道较去年同期结构有明显改善，个险渠道低价值短储业务大幅收窄。 对于NBV的亮眼表现，程永红总结道，这主要是由报行合一政策以及内部降本增效所推动的结果。 “报行合一”下 新业务价值率显著提升 事实上，“报行合一”对新业务价值率的改善显著，此外叠加产品结构改善、产品预定利率下调等因素，在披露数据的五家上市险企中，太平人寿新业务价值率同比提升12.4个百分点，新华保险新业务价值率同比提升12个百分点，其余几家新业务价值率均有提升。 此外，从银保渠道看，太平人寿的银保渠道价值率同比提升16.4个百分点，平安人寿的银保渠道价值率则同比提升6.8个百分点，中国太保银保渠道价值率同比提升5.6个百分点。 近年来，面对人身险行业同质化竞争严重、保险公司费用管理粗放，导致实际费用超出了产品报备时的水平，出现“报行不一”的问题，监管自去年起，要求行业严格执行“报行合一”，具体而言，一是要求保险公司明确产品的费用结构。二是要求保险公司明确产品的总费用上限和给渠道佣金的上限。三是要求保险公司做到“三费合一”，也就是精算假设费用、预算费用和考核费用做到相统一。四是要求保险公司在压实主体责任的同时，特别强调要压实精算师的责任，要求精算师在产品设计、费用测算等方面负起责任。 “报行合一”是指保险公司报给监管的手续费用取值范围和使用规则是需要跟实际使用保持一致的。其中附加费用包含公司各种管理费用、佣金、税收及其他等支出。当附加费用率假设明显低于实际销售费用时，将导致收缴的总保费低于实际应缴的总保费，产生费差损，不利于公司的长期、可持续经营。 执行“报行合一”在短期内必然导致经代渠道的佣金下降、销售热情降低等问题，但长期来看，对保险公司的长期、稳健经营具有重要意义，仅从今年上半年的数据来看，各大险企的人身险业务的价值率、利润率都有明显提升。 程永红表示，在银保报行合一要求下整体经营成本明显下降，产品...

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