论争中的张维迎:一个古典自由主义者的自白 | 我们的四分之一世纪

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2025月12月26日

(原标题:论争中的张维迎:一个古典自由主义者的自白 | 我们的四分之一世纪)

论争中的张维迎:一个古典自由主义者的自白 | 我们的四分之一世纪
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引子

论争中的张维迎:一个古典自由主义者的自白 | 我们的四分之一世纪
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如果重新回到2003年,张维迎是否会一如当初,在被任命为校长助理后不久,分工协助人事工作的第三天就提交一份人事制度改革的方案?如果他料到自己会被卷入一场巨大的争议,甚至被视为北大的“叛徒”,预见到次年因此无缘北大的领导班子,他是否还会这样做?

张维迎说,不能这样假设。如果都知道了当时会遇到什么情况,还说会这样做,那就是骗人。

这是2025年11月下旬的一天。与2003年相比,坐在我们面前的张维迎似乎没有太大的改变。他的身材保持得不错,发型几乎和过去一样,花白的头发好似岁月的暗示。

此时,距离那场风波已经过去了22年。当我们试图跟张维迎争辩北大教改是不是一次失败的改革时,他坚决地说:“我要纠正,你可以说我失败了,改革没失败。”

66岁的张维迎不改乡音,操一口陕北味儿的普通话。他解释,原国家体改委的一位老领导曾经说,在中国,干事不当官,当官不干事。成功不成功,看你从什么角度看。

从做事的角度,张维迎是成功的;从做官的角度,可能是不成功的。人的追求不一样――道理谁都明白。问题是,道理明白,不同的人做事方式仍然不一样。


一

2003年是中国加入世贸组织的第三年。后来人们相信,中国正是在此时进入了新一轮经济周期的上行阶段。一季度9.9%的经济增长率令人振奋,房价蠢蠢欲动。虽然“非典”疫情在二季度砸了一个大坑,也没有改变整个经济上行的轨迹。这一年快要结束的时候,经济学家激辩的是:中国经济是否过热。

这一年张维迎44岁。这是他在北大任教的第九个年头。这位经济学者少年成名。1983年就发表了《为钱正名》,1984年4月,他在《以价格体制的改革为中心,带动整个经济体制的改革》一文中提出,通过“双轨制”逐步放开价格的政策建议,为他赢得了更大的名声。大学毕业后,张维迎曾短暂地加入政府智囊机构,此后远赴英伦,在牛津大学拿到了博士学位。

1994年,张维迎回国。他和林毅夫、易纲、海闻等人一起发起创办了北京大学中国经济研究中心(CCER),就是后来的国家发展研究院。

创办CCER,某种意义上就是想改变中国经济学的教育和研究体制。1999年1月北大光华管理学院换届,校领导在没有找他谈话的情况下,任命他为第一副院长。当时的院长是厉以宁教授,第一副院长主持日常工作。

后来张维迎说,这对他来说是个意外。但既然要做,那就认真地做。他提出了一整套设想,包括大刀阔斧地改革、引进人才。

以校长助理的身份提交改革方案的时候,张维迎在光华的改革已经搞了三年。他说,那时候还是有一种改革的氛围。当时北大每年寒暑假各有一次战略研讨会,专门研究北大的发展战略问题和要做的事。国家也在谈学校的人事制度改革问题。北大做得好坏关系到整个国家,所以他觉得北大应该带个头。“我就起草了一个书面的东西提交上去,基本上大家认同度还比较高,觉得就应该这么干。”

这是2003年的1月。在张维迎的设想中,改革的核心思想就是两条:破除近亲繁殖,实行不升即走。北大人事体制改革领导小组随后成立,张维迎负责起草改革文件。本来这些文件都是学校开会讨论,但开学的时候正好赶上非典疫情,改为发邮件征求意见,有人把它挂到了网上。“然后就炸锅了”。

张维迎知道肯定会有反对,但没有想到会引起轩然大波――所有的东西没有超出他在光华做的事情,包括指导思想和具体方案。他承认,在光华时就有人反对,甚至闹得很大。到了北大层面,加上网络的放大,这场“教改风波”成了公共事件。

一时间,张维迎成了北大的“叛徒”。他后来说,当时对他的批评比他的观点还要流行。一些评论认为,张维迎是在用企业的逻辑改造大学,他在毁掉北大。

回顾过往,张维迎说:“反对的声音很大,但是我不认为在人数上占优势。”通常的情况是,拥护的人私下说,反对的人公开讲,所以信号是不对称的――这种事谁也不愿得罪人,“和稀泥”的人比较多。

此后改革方案两次修订,在2004年,正式发文实施。在一些评论者眼中,这份几经妥协的最终方案意味着改革的失败。

张维迎不这么认为。他说,改革没有失败。基本的原则、理念和方法都已经落实了,只是做得低调了,有些方面多了灵活性。以后北大招人真不一样了,现在已经完全达到他当时提出的标准,也没有“评职称季节”了。“如果未来要写历史的话,无论从哪个角度讲,这都是一次很重要的改革。成功不成功是随着时间来看的。”

次年,校党委换届选举,张维迎的票数是倒数第一。他说他不在乎,“当然我也没想到结果那么惨,居然倒数第一”。2010年12月,光华管理学院领导班子调整,他卸任院长职务。去职之后的张维迎回了一趟莫干山,写了一首诗,其中有这样一句:“当年山上唤改革,此回上山改革难。”

2004年3月,张维迎出版了《大学的逻辑》,他说他不愿意让没有逻辑的观点流行。他写道:我们的大学并不具有一个能够激发人的创造力、鼓励公平竞争、形成学术争鸣的学术环境。当学术氛围不能达到一个“临界值”的时候,天才也会被扼杀。如果我们今天不改革,二三十年后北大仍然成不了世界一流的大学,我们将难辞其咎。


二

2004年8月上旬,时任香港中文大学教授的郎咸平指责格林柯尔董事局主席顾雏军在收购科龙等国企的过程中,以各种手段蚕食国有资产,进而质疑当时盛行的MBO(管理层收购)模式,认为这种做法是在瓜分国家财富。

“郎顾之争”迅速上升为一场有关国企产权改革问题的大辩论。至少有几十位知名的经济学家参与了论战,其中也包括张维迎的同事周其仁。

2003年,国务院机构改革时增设了国务院国资委。这场辩论自然引起了决策部门的关注。2004年末,国资委明确,大型国有企业不许搞MBO,中小企业可以探索,但须在国资委出台规范文件后。观察者认为,“郎顾之争”的影响是,国企产权改革地方层面的实践一度迟滞;也有论者相信,这让人们对产权改革路径和程序的公开透明有了更深的理解。

时任北大光华管理学院副院长的张维迎是最早加入“战团”的经济学家之一。当年8月下旬,他在接受经济观察报记者采访时说,国有企业改革是20多年的改革中不断摸索出的一条道路。这不是出自任何一个人的精心设计。他强调“往后看”,就是一定要善待那些曾经为社会做出过贡献的优秀的人,一定要强调国企改革的“时间价值”。

2004年的张维迎

回顾过往,张维迎说,自己与顾雏军并没有交往。“但我觉得这是个大是大非的问题,涉及国家前途的问题。作为学者还假装没事,任何话都不说,好像也不对”。

张维迎曾说,在这几十年中,听到最多的劝告就是:“维迎,你说话注意点,小心点。”不过他注定是那个不听劝的人。原因在于,他相信争论是有帮助的――如果没有办法彻底扭转它,但是至少还可以制造一些后退的摩擦力。他说,任何一个组织如果只有一种声音,最后就要出问题了。

也正是在这个过程中,张维迎意识到了社会情绪的某种变化。他曾经买了几十本勒庞的《乌合之众》送给身边的朋友,他意识到,理性在狂热的情绪面前是非常脆弱的。

2011年在接受记者采访时,他说“整个国家的气质在发生变化”。站在2025年回望那时的感觉,他解释:我们人类深层的思维就两种,一种是零和博弈思维,一种是正和博弈思维,零和博弈思维是人类数万年演化出来的。截至今天,大部分人在大部分问题上仍然是零和博弈思维,所以有一个词叫作Folk Economics――民间经济学,就是民间的、大部分人的思维,这种思维就是民粹。

“在任何情况下,你只要煽呼这些事,就可能拿到足够的声望或者支持。所以从当时来说,某种程度上也是责任心。作为学者你不能去争宠。既不能争‘上面’的宠,也不能争‘下面’的宠。”

张维迎也感受到了社会对自己接受度的变化――1983年开始,他就面对很多争议。但张维迎认为,那时候对他的观点,比如《为钱正名》,民间是支持和认可的,虽然有关部门一度要求学校对还是研究生的张维迎进行处理。在张维迎眼中,2004年是一个分叉点。“相对来说,之前没人骂我,2004年后,内外部联系起来了,各种污名化的东西就出来了。”

但是他说,面对疯狂的舆论,必须有相当的信仰和胆量――光有信仰还不够。胆量就是“你要把自己说出去”。


三  

2016年11月9日,北大国发院致福轩,一场事先邀约的产业政策大辩论在这里举行。辩论的双方是张维迎和林毅夫。

张维迎和林毅夫当时均任教于北京大学国家发展研究院。他们同是这家机构最早的创始人之一。作为学者,他们都曾在海外接受系统的经济学训练,也长期在一线担任教学研究任务,以传道授业解惑为己任。

这一天,北京被雾霾笼罩。在这场3个小时的辩论开始前,特朗普赢得美国大选的消息不断刷屏。

招牌式的温厚笑容,台湾腔的普通话,白衬衣外罩一件深色西装,辩论场内的林毅夫一如既往地儒雅平和。林毅夫相信,大部分时间他是被误解的,他归因于传播过程中的刻板化和卡通化,“有些说是我讲的话,我都不相信是我说的”。他说,张维迎误解了我。这些误解包括对产业政策的理解,有效市场和有为政府的理念以及对企业家精神的看待等。

林毅夫从新结构经济学的视角阐释着产业政策的必要性:“我还没有看到不用产业政策实现成功追赶的发展中国家,也没有看到不用产业政策还能够继续保持领先的发达国家。”

张维迎保持了“批判者”的一贯犀利。“林毅夫‘比较优势战略理论’在逻辑上是不能自洽的”“林毅夫‘增长甄别法’的谬误”。当PPT上出现这样的标题时,会场一片笑声。

张维迎回忆说,在那之前,他和林毅夫在不同的场合分别谈到了产业政策问题,但并非面对面地讨论。北大国家发展研究院的同事说,要不然你们公开辩论一场吧,两个人都同意了。

张维迎说,他和林毅夫的分歧是经济学范式的分歧――林毅夫信奉的是新古典经济范式,他信奉的是米塞斯―哈耶克的范式。时至今日,张维迎还是认为,在辩论当中自己提出的所有理论的逻辑和事实,林毅夫没有办法去反驳。

“我是积极反驳他的。但是确实谁都说服不了谁,他说服不了我,我也说服不了他。”所以这个辩论是为了社会,不是为了自己。如果是为了自己,可以两个人坐下来讨论,张维迎说。

这可能是新世纪以来,最后一场有这么多经济学者参与的公共政策大辩论。

从那时起到现在,事情有了新的变化。中国在新能源汽车、光伏等领域的领先被看作是产业政策之功,而美国也正在以产业政策的方式推动制造业回流并试图维护其在半导体、人工智能等领域的优势地位。

张维迎的质疑是,美国也搞就证明你是对的么?

张维迎更愿意将中国在光伏、新能源汽车等领域的领先理解为企业家精神的产物。 

企业家精神是个人的,每个人认识不一样,所以人类不会犯灾难性的错误。因为你犯我就不犯,你不可能跟我一样。一旦从上到下指定,就“齐步走”了,所以必须让基层发力。

他说:“人类的进步和经济增长都要靠企业家精神,企业家精神就是人的创造力,重要的是如何让人的想象力和创造力发挥出来。”

我们能指导世界的只是理念。张维迎引用一篇文章中的话说:你在黄昏行走,如果有一座断头桥的话,它给你带来的比没桥还危险。你以为桥是完整的,结果掉下去死了。我们所有的这些理论全是断头桥。

在那场辩论结束时,时任北京大学国发院副院长、辩论主持人黄益平说,今后若干年,是政府干预还是自由市场?是凯恩斯还是哈耶克?是林毅夫还是张维迎?这样的争论想必还会在中国响起。奥地利作家茨威格在《人类群星闪耀时》序言中写道,“历史是真正的诗人和戏剧家,任何人都别想超越它。”

这个总结,今天依然适用。


四  

2025年12月20日,北京。张维迎出现在一场对话的现场。对话嘉宾是哲学家陈嘉映和周濂,主题是《后真相时代如何看待真》。这是辛庄企业家精神大课堂的第十五期。现场的参与者主要是辛庄课堂的学员。

张维迎身着深色西装,没打领带。作为点评嘉宾,张维迎说,这是辛庄课堂第一次邀请到哲学家。对于论题本身,他的判断是,如果有真相的话,我们距离真相是越来越近了,而非越来越远了。

辛庄课堂是张维迎和企业家黄怒波共同发起成立的,教学基地就设在张维迎的老家,陕西吴堡辛庄村。从2021年5月招收第一批学员至今,已经有五期来自各行业的150名学员完成了学业。目前,第六期学员的招生也已近尾声。

张维迎担任辛庄课堂的学术总导师,他会给每一个班授课。张维迎承认,做这件事有家乡情结在,比如可以让乡亲的生活有一些改善,但更多的是传播一种观念。

张维迎说自己也没有能力培养企业家,“我只是说,观念就像一个小火苗在那儿,你在漫漫长夜当中寻找,你觉得很绝望,如果你看到一个火苗,看到有一个亮的地方,你就觉得有希望了”。

张维迎近照

张维迎第一次写文章谈企业家是在1984年,文章的题目是《时代需要具有创新精神的企业家》。那时候,企业家和企业家精神在中国还多少是一个有些禁忌的词汇。在相当长的时间里,主流叙事中没有企业家的位置。

不过企业家主题一直伴随着张维迎的学术研究。1989年,他和盛斌合作出版了《经济增长的国王――论企业家》。20世纪90年代他到牛津大学读博士学位,博士论文研究的就是“资本雇佣劳动”。1995年,他出版了《企业的企业家-契约理论》。

2022年,张维迎出版了《重新理解企业家精神》。差不多同一时期,他说过这样的话:我研究企业家30多年将近40年,但是只有最近几年我才真正理解企业家精神是什么。

辛庄课堂开的不是讲授技术性的课,课程设置围绕企业家精神和人文情怀,科技、心理学、美学、哲学和历史等方面的课程都有。张维迎说,它的独特性在于,在穷的山沟里面,仍然可以举个小火把,那是让企业家精神永远闪亮的一个地方。

他自问自答:你不做这个事和做这个事有什么不一样?我认为还是有不一样的。


五

一场大风过后,北京蓝天重现,冬日的阳光打在窗玻璃上。还有一个多月的时间,21世纪的第一个25年即将过去。在冬奥村的一个茶楼里,张维迎讲述一个经济学者的心路历程,自己感受到的家国变化。他的笑容温厚,眼里有光,言辞诚恳而热切。

我们问张维迎:还相信逻辑的力量吗?

张维迎说:只能这样讲,你相信能坚持。不同的人有不同的逻辑,彼此在碰撞。我们人类远比任何一个理论都要复杂,但是恰恰因为其复杂才有意义。我觉得我讲的是有道理和逻辑性的,它总会说服一部分人。我没法让胡说八道的人闭嘴,但是至少可以让他不那么嚣张。

如果说我前20年是在推动一些变化,后20年做的事情就是这些。人性丑恶的东西很多,不是好人就有好报。一个制度也一样,不是一个好的制度就容易维持。如果好制度那么容易取胜,就不用人奋斗了。正是因为它的产生和维持太艰难,所以才要我们为之努力。市场经济也是这样的,你得到好处了也不会感谢它,你还老看到它的坏处,在没有它之前,你也不知道它有啥好。骂市场的人,往往是在市场中得到最大好处的人。

我们问张维迎:如果可以回到从前,会改变什么?

张维迎说:我们所有的决策都是在面对很多“不知道”的情况下做出的,因为所有的决策都是面向未来的。你永远不知道未来,所以没办法说“退回到那时候,知道所有后果时,你会怎么做?”,因为其实永远退不回去。

企业家的决策本身就是这样,所以只有极少数的人可以成为企业家。面对未来,你有猜,你有想象。能看到别人看不见的、不存在的,并且能做出来,这是少数人。

我们问张维迎:对未来是乐观还是悲观?

张维迎说:事在人为。我不是想当然地乐观或悲观,依赖于人的努力。这世界并非注定如此,它之所以如此是因为有些人做了一些与众不同的事。

我们未来生活在什么样的制度和环境下,依赖于我们做什么;我们做什么有赖于我们想什么。人类最伟大之处在于我们可以改变。所以我说,世界不仅是不确定的,更是未定的。不确定是什么意思,更多是说知识不够,不知道而已,但实际上是确定的。就像受精卵,基因决定了他未来会长成啥样,只是眼前不知道。但未定不一样,未定就是没定,这也是人可以大有作为的原因。

我生在1959年,赶上三年困难时期,上学赶上“文革”,大家都觉得是最惨的一代。结果呢?赶上邓小平的改革开放,我们成了最幸运的一代。

所以我不用乐观和悲观去定义,因为我真的相信事在人为,没有绝对注定如此的命运。路径依赖?有的,但是不是路径决定,不要以为路径依赖就路径决定了,过去就将未来安顿好了。“依赖”是说有关系,但是我们每时每刻都在十字路口――历史永远在十字路口,过了这个十字路口还有下一个十字路口,总是在十字路口。

所以每个时间点的转变都不晚,这样看我还是乐观的。但是我不是历史决定论似的乐观。

我们问张维迎:该怎样理解这25年?

张维迎说:这25年是最好的学习过程,无论是你对人性的了解、对社会的理解还是对命运的掌控,都是一个学习的过程。

我“五十而知天命”,天命就是你觉得你该做什么。回头来看,我几十年就是这个命――改变人的观念,传播我认为对的观念。从《为钱正名》开始,就这么一路走下来。

我也不太喜欢宏大叙事――不是说不需要,只是我不擅长。不论一个人有多对,他知道自己的所知是有限的,所以真正的自由主义者都是谦卑的――我是古典自由主义者。

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窗口期不足1个月 3.0%人身险产品陆续停售

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窗口期已不足1个月,3.0%人身险产品(以下简称3.0%产品)陆续停售!险企“加费”花式促销,年内最后一波销售热潮来了?后续主推产品又将由谁接棒?图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 作为各类金融产品的“风向标”,银行存款利率已告别“2”字头,银行理财产品收益率随之下行,预定利率3.0%的保险市场稀缺性凸显。近期,监管一纸通知,终于为3.0%产品全面退出按下了“倒计时”键。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 市场资金热衷于追逐安全稳健资产的当下,理财江湖再起变局。自2024年9月1日起,新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%,相关责任准备金评估利率按2.5%执行;预定利率超过上限的普通型保险产品停止销售。 “接XX人寿通知,多款增额终身寿险产品将于8月31日24时下架……”一家保险经纪公司的理财顾问告诉《每日经济新闻》记者,最近收到这样的消息实在是太多了,停售3.0%产品的公司一家接着一家。“说下架,就下架!” “公司将停售N款产品,新产品将有一定幅度的保费上涨,如有需要及时联系加保。”最近一周,险企代理人频发消息,提示客户“把握现在的高利率产品!” 由于市场对此轮预定利率的调整早有预期,保险公司已有相应的销售策略和应对方案。《每日经济新闻》记者从行业内获悉,在此轮新老产品切换中,保险公司抓住时机大力推动3.0%老产品销售:有险企将下调佣金率的时间往后推迟到了8月31日,还有部分公司甚至上调了3.0%主力产品佣金率,最后冲刺长期缴储蓄险和重疾险等产品的销售。同时,新的分红险产品也正陆续准备或在上线中。 窗口期不足1个月 3.0%产品陆续停售 进入8月份,人身险产品预定利率正式开启新一轮调整,留给3.0%产品的销售窗口期只剩下不到一个月。 8月2日,《每日经济新闻》记者从相关渠道获悉,国家金融监督管理总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》(以下简称《通知》),分批下调人身险产品预定利率。 除了给3.0%产品仅留下一个月的销售窗口期之外,自10月1日起,新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%,相关责任准备金评估利率按2.0%执行;预定利率超过上限的分红型保险产品停止销售;新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%,相关责任准备金评估利率按1.5%执行。 在保险经纪渠道,中小公司陆续宣布停售相关产品,包括增额终身寿险、两全保险、年金保险等储蓄类产品。据了解,部分中小保险公司将停售时间点定在了最后一刻——8月31日24时,也有不少公司已经陆续宣布产品停售。 “8月份还有高利率的产品卖,根据您的情况比较推荐的是3.0%的增额终身寿险、养老年金保险、教育金保险。”一位保险经纪人最近加班加点打客户电话沟通,询问投保意向。这位经纪人告诉《每日经济新闻》记者,最近加保的客户确实特别多。 一些头部险企积极调整业务结构,已经先行停售了3年、5年交的3.0%增额终身寿险,同时推动长期缴费产品销售。“目前公司还有10年交的3.0%产品在销售中。”某险企内部人士称。 预定利率下调意味着产品保费会上涨。根据东吴证券非银金融团队测算,当预定利率从3.5%下调到3.0%后,年金险、终身寿险、定期寿险、两全险和健康险对应毛保费涨幅分别为18.7%、20.2%、3.5%、7.5%和17.1%。 就在一年前,当预定利率3.5%的人身险产品全面退出市场之际,以终身寿险、年金险为代表的各类产品保费已经历过一轮涨价。 保险新旧产品切换 机构加大销售推广力度 对于此轮产品预定利率下调,业内已早有预期,等待靴子落地。《每日经济新闻》记者从业内获悉,一些头部险企目前通过加费等手段,加大3.0%产品销售力度。 以某头部寿险为例,公司近期停售了3年、5年交的3.0%增额终身寿险后,为10年交及以上的储蓄险提供了额外费用支持,对于件均过万的保单,还有额外的费用奖励,如件均1万的保单额外奖励首年标保4%的费用。 在去年银保渠道“报行合一”实施之后,全渠道“报行合一”势在必行。近期监管下发的《通知》再次强调深化“报行合一”。所谓“报行合一”,是指保险公司给监管部门报送产品审批或备案材料中所使用的产品定价假设,要与保险公司在实际经营过程当中的行为情况保持一致,不能“说一套,做一套”。 据悉,“报行合一”实施后,银保渠道的佣金费率较之前平均水平下降了30%,从经纪代理渠道反馈的数据看,佣金水平下滑50%左右较为普遍。业内人士指出,相对于银保渠道、经纪代理渠道,个险渠道费用构成复杂,部分机构已针对主力产品计划降佣。 值得一提的是,为抓住新旧产品切换下的销售时机,部分头部机构推迟了降佣时间点,全力冲刺最后的3.0%增额终身寿险产品的销售。 对于保险销售人员而言,本身也希望通过“炒停售”提前完成销售任务。保险公司推迟降佣、加费等...
新准则加大报表波动性 部分险企仍“水土不服”

新准则加大报表波动性 部分险企仍“水土不服”

  上半年,上市险企净利润、新业务价值等指标普遍超预期,但有的险企出现了净资产的明显下滑,包括一些提前切换新准则的非上市险企,这是2023年执行新会计准则以来遇到的新情况。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   业界人士表示,新准则会加大损益表和资产负债表两张报表的波动。在利率快速变动的市场环境下,净资产的明显波动也折射出相关险企在资产负债匹配管理上仍有优化的空间。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   新准则下净资产有滑落图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   自2023年开始,上市险企执行新会计准则,包括新保险合同准则、新金融工具准则等。在新准则下,负债和资产都更强调“市价”,更多资产被分类为以公允价值计量,净资产和净利润的波动性都会加大,这在险企半年报中得到了直观体现。   上市险企新华保险披露的半年报,颇受市场关注。数据显示,上半年,新华保险在实现净利润111亿元且创同期新高,以及新业务价值大增58%的同时,却出现了净资产下滑。二季度末,该公司归母净资产为900.25亿元,不及一季度末的940亿元,较去年末则下滑约14%。   其他上市险企的净资产表现可算稳健。上半年末,中国平安、中国太保、中国人保的归母净资产分别为9312亿元、2673亿元、2530亿元,分别较去年末增长4%、7%、4%。今年切换到新准则的中国人寿,上半年归母净资产为4938亿元,去年末则为3278亿元。   值得提及的是,在已执行新准则的非上市险企中,也出现了净资产下滑的情况。尤其是,今年切换到新准则的银行系寿险公司,净资产均大幅缩水。偿付能力报告数据显示,从一季度末到二季度末,工银安盛人寿、建信人寿、农银人寿等均出现了净资产大幅下滑。今年切换新准则后的中邮保险,一季度末净资产较去年末也有一定幅度的下滑。   有业界人士称,新准则更考验资产负债联动情况。理论上,寿险公司的负债久期长于资产,利率下行时,负债增长的速度快于资产提升的速度,就会出现净资产缩水的情况。这是新准则下需要注意的问题,提示保险公司要做好资产分类和报表波动的平衡。   AC类资产占比较高   对于净资产的波动,新华保险在中期业绩发布会上予以了正面回应。   新华保险副总裁秦泓波从资产和负债两端对净资产波动原因进行了分析。在资产端,新华保险针对很多债券按照摊余成本计量,即分类为AC资产(以摊余成本计量的金融资产)。在资产负债表中,这些债券资产估值受利率影响较小,没有体现利率下行时的市值上涨,对资产和净资产的带动作用较小。上半年利率快速下行,如果这些债券按公允价值计量,那么公司净资产就会显著提升。在负债端,上半年国债收益率曲线大幅下移,负债大幅增加,这体现在资产负债表中,也对净资产的下滑产生重大影响。   新金融工具会计准则下,金融资产分为三类:以摊余成本计量的AC类,以公允价值计量的TPL类、OCI类,其中TPL类资产的市价变动计入损益,OCI类资产的市价变动计入其他综合收益。执行新准则后,如何对金融资产分类是一个看点。目前,新华保险的分类结构与其他上市险企明显存在差异。   半年报显示,截至6月30日,在新华保险1.44万亿元投资资产中,以摊余成本计量的AC资产占比达42%。相较而言,其他上市险企的AC资产占比普遍较小,比如中国平安为12.8%、中国太保为2.7%。同时,新华保险的OCI资产占比23%,也明显低于其他上市险企的OCI占比,中国人保的这一数据为35%,中国人寿、中国平安和中国太保则均超50%。TPL资产占比方面,上市险企普遍在20%~30%的水平,各家相差不大。   简言之,新华保险以摊余成本计量的债券资产规模明显要比同业高,在利率下行期,资产没有体现这部分债券的市值上涨,报表中的资产增值程度较弱,变相拖累了净资产。   此外,上半年,新华保险OCI资产占比还有所降低,OCI资产规模从年初的3526亿元降至3316亿元,其他债权投资中的国债及政府债也减少了270多亿元,而其他上市险企同时期均在继续增加对政府债的投资。多位业界人士向记者表示,今年利率债在利率下行期存在市值浮盈,卖出OCI债券可以兑现相应的浮盈为当期利润,不过与此同时,净资产也会减少。   金融资产分类是个技术活   秦泓波表示,净资产波动反映出,随着无风险收益率下降,公司的资产与负债对冲机制待优化。下一阶段,公司会更好地平衡各类资产,让资产和负债有更好的联动,使利润波动以及净资产波动都进入相对可控的范畴。   新华保险是否会考虑将部分AC类债券重分类采用公允价值计量,以缓解利率下行之下的净资产波动?新华保险副总裁、总精算师龚兴峰表示,如何摆布资产负债表和损益表是个技术性问题,业界有不同理解。   他举例,现在处于利率下行通道,如果利率出现波动反转,即使...
A股为险资入市提供良好配置机会和长期增值空间

A股为险资入市提供良好配置机会和长期增值空间

  9月11日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》(下称“保险业新版‘国十条’”),对我国保险业未来5到10年的改革发展作出了系统筹划和安排。其中强调,发挥保险资金长期投资优势。培育真正的耐心资本,推动资金、资本、资产良性循环。提升保险资产管理公司长期资金管理能力。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   当下的资本市场对耐心资本赋予了诸多期待。保险资金作为最大的机构投资者之一,将如何进一步发挥长期投资优势?又如何判断A股市场的投资价值?证券时报记者深入采访多家险资机构,探寻答案。   A股具有较高投资性价比   截至今年6月末,保险公司资金运用余额达30.87万亿元,其中,人身险和财险公司投资于股票和证券投资基金余额合计3.78万亿元。从资金投向看,在低利率叠加资产荒的环境下,保险公司在夯实固收投资底仓的同时,对权益投资的重视程度也在提升。作为长期机构投资者代表,险资对当前权益市场,有着基于长视角的判断。   “拉长周期来看,目前A股具有较高的投资性价比。”国寿资产有关人士昨日向证券时报记者表示,从时间序列看,当前上证指数市盈率为12.0,万得全A市盈率为14.8,处于历史分位区间的底部。从国际比较看,无论是和欧美等发达国家市场相比还是和印度、印尼等新兴市场相比,A股的估值均处于较低位置。   中国平安对记者表示,当前A股、港股估值均处于较低水平,为险资入市提供了良好配置机会和长期增值空间。   8月底,中国人寿副总裁、首席投资官刘晖在中期业绩发布会上提到,一系列资本市场改革的监管新规陆续出台,对于促进资本市场生态改善、提升长期回报水平有积极意义。“目前,我们认为股市整体估值处于市场低位,具备长期配置价值。”   成为真正的“耐心资本”   多位险资巨头掌舵人也谈及了对“耐心资本”的认识。保险业新版“国十条”再度提及发挥保险资金的长期优势,培育真正的耐心资本。   前述国寿资产人士表示,重视培育耐心资本,有利于改善资本市场结构并提升资本市场稳定性。我国个人投资者占比远超成熟市场,长期机构投资者比例仍有提升空间。各国经验显示,长期资金占比不断提高,市场稳定性将会逐渐提升。因此,随着耐心资本的增加,机构长期投资者比重将不断提高,市场稳定性也将日益改善。   中国太保首席投资官苏罡对记者表示,保险资金尤其是寿险资金,具备期限长、安全性要求高、规模滚动增长的特征,具备天然的长期资本属性。在支持战略性新兴产业、先进制造业和新型基础设施建设等方面,保险资金能够为实体经济提供持续稳定的资金支持,并通过坚定持有获取稳定回报。   太平资产也表示,保险资管机构可以结合保险资金期限长、来源稳定的特有优势,充分发挥自身专业投资能力,为支持科技创新提供更稳定的资金支持和更高质量的综合金融服务。   重点投向新质生产力领域   多位险资人士在接受采访时提到,将发挥“长钱长投”优势,重点投向新质生产力等领域。   前述国寿资产人士表示,现阶段,保险资金要加大深度研究,深化产业认知,根据市场变化控制投资节奏,提升权益投资胜率。从投资方向上看,长期布局需求前景广阔、契合国家重点发展战略、供给竞争格局相对有序的行业。重点围绕新质生产力和五篇大文章挖掘投资机会,关注战略性新兴产业、未来产业等技术创新推动所涌现的权益市场投资新机遇,对优质赛道进行长期投资。   中国平安表示,平安保险资金历来坚持三条投资原则,即“战略定力、穿越周期;战术机动、未雨绸缪;配置均衡、分散风险”。资本的耐性来源于其相对稳定性,保持稳定性要求我们“配置均衡、分散风险”,特别是在经济动能转换与会计准则转换的叠加时期。体现在其权益的“哑铃”型均衡配置上,一端是价值型股票,另一端则是成长型股票。以新质生产力为代表的成长板块,具备中长期布局机会和投资价值,中国平安将继续加大配置。   刘晖认为,科技创新、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会。她表示,中国人寿将坚持着眼长远的投资布局,发挥保险资金长期资金、耐心资本的优势,践行长周期考核理念,适时适度开展逆势投资、跨周期配置,“在普遍乐观的时候关注风险因素,在普遍悲观的时候寻找边际利好,积极买入跌出性价比的优质股票”。   泰康资产、中国人保、新华保险等巨头近期均表示,权益投资将重点关注新质生产力发展方向。   强化长期绩效评价机制   降低权益资产风险因子   当前,资本市场确立了投融资两端平衡发展的大基调,业界认为这构成市场中长期的正面利好。受访险企也从自身机构投资者角度,在考核、会计处理、偿付能力等方面提出建议。   考核方面,去年10月财政部发文,加强对国有商业保险公司长周期考核,将国有保险公司经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周...
向运华:差异化准备养老规划

向运华:差异化准备养老规划

(原标题:向运华:差异化准备养老规划)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 如何保障未来的养老生活成为每个人必须面对的现实问题。 此前,多位国际学者的研究显示,工薪阶层退休收入替代率(人们在退休后所能获得的退休收入与退休前薪酬的比值)在60%以上才能保持退休后的生活水平不下降,如果低于40%则只能保障基本生活。相比之下,因老龄化程度不断加深,中国职工养老保险替代率(职工养老金与退休前工资之比)下降的压力非常大。目前,国内职工养老保险替代率约为40%,5年前约为44%,15年前约为50%。 因此,对于当代中青年来说,仅依赖未来退休后的职工养老保险金来确保养老生活显然是不够的。武汉大学社会保障研究中心主任向运华表示,青年人要意识到,养老不仅是中老年人的事情,而是应该从年轻时就开始规划和准备,特别是财务规划方面,应该尽早为老年生活打下坚实的基础。 在向运华看来,较为年轻且收入稳定、风险承受能力较强的家庭可以将收入的50%用于消费,30%用于投资,20%用于储蓄。20岁以前,主要是投资于自己的知识、时间和健康;20—35岁,建议30%用于储蓄,70%用于投资;35—50岁,40%用于储蓄、60%用于投资;50—65岁,50%用于储蓄、50%用于投资。这些比例可以根据个人和家庭的具体情况进行调整。 尽早应对养老生活 经济观察报:当代青年人应该以怎样的心态来看待和准备未来的养老生活? 向运华:青年人应该以积极思考、主动应对、全面准备的心态来看待和准备未来的养老生活。随着人口老龄化的加速和经济社会形势的变化,年轻人需要尽早关注养老问题。青年人要意识到,养老不仅是中老年人的事情,而是需要在年轻时就开始规划并尽早准备。 首先,个人要充分认识养老规划的重要性,尤其是财务规划,为未来的老年生活打下坚实的基础;其次,个人要尽早行动,做好储备。包括财富储备、老年生活相关知识的储备,要关注科技在养老领域的应用,如智能家居、远程医疗等,以便享受更加便捷、高效的老年生活。 此外,个人对老年生活要全面准备。要有应对健康状况、子女相处、社交方式、精神生活等方面变化的方案。争取在物质层面有积累,精神层面能满足,争取经济上的独立与自由,追求充实、有质量的晚年生活。 经济观察报:随着老龄化程度加深,职工养老保险替代率面临下降压力,个人应如何看待职工养老保险缴纳在养老生活中发挥的作用? 向运华:人口老龄化、经济发展放缓和养老保险制度缺陷有可能导致养老保险替代率下降,不过随着延迟退休、延长缴费年限,即使替代率不下降,也要正确看待基本养老保险保障基本生活的性质。 职工养老保险的作用首先是保障老年基本生活,参加养老保险的劳动者在达到法定退休年龄或因年老丧失劳动能力退出劳动岗位后,能够获得基本的生活保障。 其次,养老保险能够实现社会互济与风险共担。养老保险作为一种社会保险制度,通过国家、单位和个人共同缴纳保险费的方式,实现社会互济与风险共担,减轻个人和家庭的养老负担。 同时,参加养老保险在促进家庭和社会稳定方面也有作用。老年人的基本生活需求有保障,就能够消除或减少因老年贫困而引发的家庭和社会问题。在子女数量少的情况下,更应充分认识参加养老保险的作用。 经济观察报:不同收入水平和不同年龄段的人,在准备未来养老问题上是否应采取差异化举措?例如,一位月收入在1万元左右的青年人或“上有四位老人、下有一个孩子”的中年人做养老规划,理想的方案是什么? 向运华:面对养老问题,不同收入水平的人群应根据自身经济状况和社会资源,采取相应的策略和措施,以确保晚年生活质量。 高收入人群通常拥有较为丰富的经济资源和较强的自我保障能力,可以考虑补充养老措施,例如购买个人养老金、商业养老保险,或者进行投资理财,以实现资产的增值和多元化。 中等收入人群可能需要平衡基本养老保险和私人储蓄,可以考虑在参加基本养老保险的基础上,合理规划,增加收入,控制支出,保障退休后的收入来源。 低收入人群可能更多地依赖于公共养老金和政府的保障。政府和社会应提供更多针对低收入人群的养老服务,减轻他们的经济负担。此外,低收入人群还可以通过参与互助养老活动,降低老年生活支出,提高晚年生活的质量。 青年人、中年人,家庭结构不同的人群,在准备未来养老问题上也应根据各自的工作、收入、经济负担和需求采取差异化举措。青年人不能做“月光族”,应着重提高养老意识并尽早行动。 对于上有老下有小的中年人来说,养老规划的关键在于保持工作稳定(也意味着收入稳定),在合理安排赡养老人、子女教育等家庭支出的基础上,争取实现住房保障。同时保持自己的健康、财务安全,并维持与家庭成员的关系,以确保未来能够享受健康幸福的晚年生活。 保障养老的压力 经济观察报:受宏观经济波动影响,平衡当期收入和未来养老储蓄是否会面临一定压力...