4515起，总金额超1.91万亿元 央国企成2025年并购重组主力

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重大资产重组量增质升、千亿巨头并购案层出不穷、各类“首单”百花齐放……2025年，并购重组热潮成了资本市场的核心关键词之一。

Wind数据显示，以首次披露日期计算，截至2025年12月30日，2025年A股市场并购重组项目共4515起，同比增长1.64%，已披露的交易总金额超过1.91万亿元，同比增长5.83%。其中，构成重大资产重组的并购事件为148起，同比增长49.49%。从并购重组项目的进度来看，1627单已完成重组，120单宣告失败，其余项目仍在流程中。

2024年，央企中国船舶（600150.SH）吸收合并中国重工（601989.SH），1151.50亿元的交易金额给市场带来不小震撼。2025年，A股诞生了3起千亿元级别的重磅并购重组案，其中，海光信息（688041.SH）1159.67亿元吸收合并中科曙光（603019.SH）以失败告终，其余两起千亿元级别并购案还在推进中，将成为留给2026年的“彩蛋”。

随着政策红利的持续释放，活力持续提升的资本市场成为并购重组、资源优化配置的“主战场”。

阳光时代律师事务所合伙人、国企混改中心负责人朱昌明称，2025年A股并购重组市场的历史性爆发，是由政策赋能、产业驱动、资本响应的并购浪潮，标志着中国资本市场从“融资为主”向“资源配置为主”的深度转型。这不仅仅是一场简单的交易复苏，更是一场以新质生产力为核心导向的结构性变革。在这场变革中，资本市场的枢纽功能全面强化，上市公司成为资源整合核心，并购重组正从单纯的资本运作转变为推动产业升级、科技创新的核心引擎。

央国企为并购主力

根据Wind数据统计，截至2025年12月30日，4515起并购重组项目中有3376起项目披露了交易金额，其余为未披露或者无偿。其中，5亿元以下的项目占比超过八成，超过百亿元的项目共有23个，央国企则是大型并购重组项目的主力。

2025年12月19日，煤炭巨头中国神华（601088.SH）发布重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购控股股东国家能源投资集团有限责任公司旗下12家核心企业股权，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域。该交易总对价达1335.98亿元，整体发行股份购买资产支付和现金支付比例分别为30%和70%。

中国神华表示，通过本次交易，将从实质上解决同业竞争问题、进一步优化资源配置、提升核心竞争力、维护全体股东利益，对筑牢国家能源基石、增强国有资本功能、提振市场信心具有重要意义。

据悉，中国神华千亿元级是首单申请简易审核程序的重组项目。2026年，这一收购案的推进速度值得关注。

2025年12月17日，在首次官宣并购意向后的1个月，中金公司（601995.SH）发布重大资产重组预案，其拟以换股方式吸收合并东兴证券（601198.SH）和信达证券（601995.SH），按照换股价格及比例，中金公司预计新发30.96亿股A股，涉及金额为1142.75亿元。中金公司的“三合一”吸收合并，既是其在证券行业整合潮中选择，也是其控股股东中央汇金投资有限责任公司旗下牌照的战略整合。

2025年12月9日，中国中冶（601618.SH）宣布，拟剥离旗下地产子公司出售予大股东中国五矿集团有限公司及其下属公司，交易价格为606.76亿元，其意在优化公司业务结构、聚焦核心主业、提升核心竞争力与持续盈利能力。

2025年，除了首次披露重组意向的上述大型资产重组项目，中国船舶与中国重工、国泰君安证券（601211.SH，现已更名“国泰海通证券”）收购海通证券等大型并购重组项目实质落地。

2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），2025年5月正式落地的配套修订版《上市公司重大资产重组管理办法》。在政策的支持下，2025年的并购重组市场出现了各种“首单”，多元化组合并购愈发常见。

例如，*ST松发通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，置入恒力重工集团有限公司100%股权，从陶瓷制造企业转型成造船企业，系“并购六条”发布后首单落地的跨界并购案例。2025年7月，科创板企业芯联集成-U（688469.SH）收购芯联越州集成电路制造（绍兴）有限公司股权的事项获注册，系“并购六条”发布后首单落地的发股类收购未盈利资产案例。2025年12月，上交所审核通过的奥浦迈（688293.SH）收购澎立生物医药技术（上海）股份有限公司，不仅是全市场首单股份对价分期支付案例，也是首单实现私募基金“反向挂钩”的并购项目。

产业升级驱动

朱昌明称，2025年最明显的变化是并购重组交易不再追逐规模扩张或跨界炒作，而是精准锚定于科技创新与产业升级，成为企业快速获取关键技术、切入新兴赛道、实现向新质生产力转型升级的最重要市场化手段。

据经济观察报记者梳理，在2025年A股并购重组浪潮中，央国企、民营企业协同发力，制造业占据“半壁江山”，集中在机械、电子设备、电气设备、新能源等新兴产业。从并购意图看，主要分为上市公司的同行业横向整合、产业链垂直整合“强链补链”和资产优化。

以海光信息吸收合并中科曙光为例，前者专注于高端处理器研发设计销售，后者从事高端计算机、存储、安全及数据中心产品研发制造，若能成功合并后企业主体将能打通“硬件－软件－生态”的闭环发展，这起并购案自2025年5月25日披露以来，始终备受关注。

但在2025年12月9日，海光信息与双双官宣重组终止，原因为“市场环境较交易筹划之初发生较大变化”。在2025年12月10日的投资者说明会上，海光信息的高管对这个“变化”解释称，8月中旬以来，吸并双方在二级市场上的股价波动较大。

海光信息与中科曙光合并案虽然终止，但半导体等硬科技产业并购重组热度未减，新案例持续涌现。 

12月29日，紫光国微（002049.SZ）公告称正在筹划购买瑞能半导体科技股份有限公司的控股权或全部股权，股票自12月30日起开始停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，未来两年并购市场大概率继续升温。首先，已确立的“并购六条”等新政框架，政策的“蜜月期”大概率会延续。其次，半导体、新能源、创新药等行业仍处于“技术迭代+产能扩张”双轮驱动期，龙头企业需要不断补强技术节点或产能，并购是最高效路径。此外，IPO节奏预计仍将“控量提质”，更多未盈利但技术领先的公司会选择被并购退出，为二级市场提供充足标的池。