公募把脉“HALO”投资 逾七成机构预判行情将震荡分化

来源：证券日报 作者：昌校宇

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3月份以来，A股市场呈现出鲜明的结构性行情。受全球实物资产重估及国内产业“反内卷”政策推动，以油气、贵金属、化工等为代表的“HALO”（重资产、低淘汰）板块持续走强。

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公募排排网最新发布的问卷调查结果显示，63.16%的公募机构认为当前“HALO”板块热度合理，仍处于理性布局阶段；31.58%的机构则认为已出现过热迹象，交易趋于拥挤；另有5.26%的机构认为热度偏低，部分结构性机会仍待挖掘。

金鹰基金相关人士对《证券日报》记者表示，在2025年AI（人工智能）行情近乎“一枝独秀”的背景下，2026年资金本身存在分散配置的需求，市场景气度与流动性的边际改善正在向估值处于低位的周期制造类资产倾斜，因此当前的“HALO”投资具有中长期叙事逻辑。

但部分机构也提示了短期交易层面的过热风险。嘉合基金权益投资部基金经理陶棣溦认为，当A股出现跟风炒作“HALO”时，往往意味着短期相关资产的估值已不便宜，需警惕过热风险。

针对未来6个月“HALO”板块的走势，公募机构的共识更为清晰。调查结果显示，75%的机构认为“HALO”行情将进入震荡分化阶段，看好其中优质标的的机会；12.50%的机构预计行情将持续走强；预判行情将回归平淡或面临回调的机构各占6.25%。

红土创新基金相关人士认为，未来6个月“HALO”投资将进入震荡分化阶段，业绩验证将成为关键分水岭。具备以下特征的“真HALO”资产有望继续跑赢：订单能见度高（如部分变压器企业海外订单已排至2028年）、盈利改善确定性较强（如部分铜矿企业受益于供需缺口扩大，毛利率持续提升）、现金流稳健（如部分公用事业类公司具备股息安全边际），以及产业逻辑依然坚实（如AI算力带来的电力需求激增）等。

分化行情中的机会将聚焦何处？调查结果显示，当前公募机构最看好的方向是算电协同相关领域，如AI数据中心能源解决方案、电网设备等，获得39.13%机构的青睐；能源安全（油气、绿电等）和资源品（铜、银等工业金属）方向并列第二，各自获得26.09%机构的支持；也有部分机构看好高端工业设备、公用事业等。

红土创新基金相关人士认为，算电协同是“HALO”逻辑在A股最直接的映射，兼具“需求刚性”与“供给瓶颈”双重属性。需求端，AI发展带来电力需求激增；供给端，全球电网设备（如大型变压器）面临长达数年的交付周期和供应缺口，而我国在特高压、智能电网等领域的技术领先优势，以及“十五五”期间的巨大电网投资规划，使A股相关板块具备显著优势。