增强制度适配性 全链条监管护航科创企业行稳致远

　　优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度等举措得到有效落实，与科创企业特质相匹配的监管体系持续完善，上市公司走访常态化推进……

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　　“科创板八条”发布一年来，有关部门落实“加强科创板上市公司全链条监管”“积极营造良好市场生态”相关要求，不断提高制度适配性，积极打造有利于加快发展新质生产力的市场生态。

　　在新起点上，改革持续深化。《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》等政策发布实施，将更加有力促进科技、资本、产业良性循环，更好发挥科创板改革试验田作用，为科创企业提供全链条金融服务。

　　呵护科创企业发展

　　“科创板八条”明确将“加强科创板上市公司全链条监管”作为一项重点改革任务，一年来，科创板不断优化完善制度建设与日常监管，护航科创企业行稳致远。

　　构建与科创企业特质相匹配的监管体系，是加强全链条监管的重要基础。今年4月，证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，兼顾保护科创企业核心商业秘密与市场知情权，进一步为科创板上市公司依法依规豁免披露国家秘密、商业秘密等敏感信息提供政策依据。

　　中国社科院金融研究所研究员张跃文分析，上述规定通过分类豁免叠加动态监管的制度设计，避免了“一刀切披露”对科创企业的伤害，是资本市场适配新质生产力发展的关键制度创新。

　　呵护科创企业发展，营造良好发展环境，“科创板八条”中明确提及的引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限举措也得到有效落实，为科创企业向内留住创新“大脑”、向外引入资本助力。

　　安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉关注到，“科创板八条”发布后，近30家科创板上市公司实际控制人等“关键少数”承诺不减持或延长锁定期，强化与企业长期绑定。同时，优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，为科创企业引入资本助力。

　　增强制度适配性，募集资金监管也迎来全面升级。证监会近期修订《上市公司募集资金监管规则》，自6月15日起施行。《规则》明确，科创板上市公司募集资金应当投资于科技创新领域，促进新质生产力发展，并加强募集资金安全性和使用效率相关监管要求。

　　“募集资金监管新规督促科创板上市公司合理规划和使用资金，增强科技创新与产业创新成效，有助于筑牢资本市场促进创新的制度基础，也可有效避免融资项目沦为概念炒作的工具。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。

　　营造良好市场生态

　　在构建与科创企业特质相匹配监管体系的同时，相关部门积极落实“科创板八条”对“积极营造良好市场生态”的要求，持续优化营商环境。

　　一方面，有关部门深入开展常态化走访上市公司工作。2025年以来，上交所累计走访调研科创板上市公司近60家，并在收集100余项困难、诉求、建议的基础上，推动政策制定或现场处置了其中70余项。如针对“科创板八条”配套并购重组、再融资新规适用方面的共性问题，上交所走访人员做好现场解答并及时跟进相关个案诉求进展。对更进一步的如豁免股权激励适用短线交易限制、细化并购重组“绿色通道”机制、加大跨境并购支持力度等制度供给需求，走访人员及时收集问题并反馈有关部门，积极推动相关制度研究和规则优化。

　　另一方面，加强精准服务，凝聚科创生态共建的多方合力。上交所先后组织了并购重组和市值管理等专项培训10余场、“硬科硬课”新质生产力行业沙龙15期、未来产业沙龙4期，覆盖第三代半导体、人工智能、低空经济、机器人等科技前沿领域。通过系列活动，既搭建起产融对接平台，为科创板上市公司注入多元发展动力，又吸引70余家上市公司、产业链企业、创投机构、商业银行等市场主体走进上交所。

　　此外，针对优质企业的创新性需求，上交所还通过“一企一策”及时研究形成针对性举措，并动员所内多个业务条线打出服务“组合拳”。

　　在汤哲辉看来，相关部门健全长效机制、提高走访质效，释放出坚定支持上市公司做优做强、推动资本市场健康稳定发展的强烈信号。

　　进一步深化科创板改革

　　当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，内外部形势快速变化对深化科创板改革提出新的要求，科创板改革仍待持续深化。证监会在抓好“科创板八条”落地实施基础上，研究制定《科创板意见》，是进一步深化科创板改革的关键之举。

　　在财通证券首席策略分析师李美岑看来，面对外部环境不确定性增多、关键技术供给波动加大等挑战，以制度创新激活人才与技术要素，为高水平科技自立自强构建更具韧性的金融基础设施体系，具有特殊的战略意义。中国科技企业估值逻辑正在经历重构，DeepSeek等企业的崛起印证了“创新价值先于盈利显现”的新范式，同时需要更具包容性、适应性的资本市场制度作为支撑。因此，有必要进一步深化科创板改革，引导资本流向真正具备技术突破能力的创新主体，推动科技自立自强战略落地。

　　“本次改革正是在前期改革取得成效的基础上，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，主动适应我国科技创新发展需要和科技型企业的成长需求，进行有针对性、突出重点的增量改革，将进一步增强科创板对科技创新和新质生产力发展的制度包容性、适应性。”天风证券研究所所长唐海清说。

　　《科创板意见》在持续抓好“科创板八条”落地实施的基础上，以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点，同时进一步加强对投资者合法权益保护。

　　申万宏源证券研究所所长王胜认为，在设置科创成长层、重启未盈利企业第五套上市标准、扩大第五套标准适用范围等系列举措的推动下，未来将有更多优质未盈利科技型企业得以借助资本市场实现创新发展。