投顾配置ETF“开闸” 机构提前卡位新赛道

作者：聂林浩  

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

“丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围”的政策指引，意味着“投顾+ETF”财富管理新模式有望加速到来。近年来，伴随ETF市场的迅猛发展，将ETF纳入基金投顾配置范围的呼声越来越高。而美国等成熟市场的实践表明，投顾与ETF的深度融合能有效拓宽投顾策略空间，提升投资效率，更能进一步反哺ETF，实现协同发展。为迎接这一新模式的到来，不少机构已在投研、科技、策略等多个维度积极备战。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

投顾与ETF融合在即

ETF已成为中国资本市场的重要组成部分。Choice数据显示，截至6月19日，境内上市的ETF总数已达1200只，资产规模约4.18万亿元，品类覆盖境内和境外的股票、债券、货币、商品等多种资产类型。

“在迅猛发展的同时，ETF也暴露出一些弊端。当前ETF行业步入转型关键期，传统的重规模轻服务、重首发轻持营的销售模式已显疲态。与海外成熟市场相比，当前国内ETF市场缺乏专业的买方投顾力量。”某基金研究分析师说。

据了解，目前基金投顾尚不能配置场内ETF产品，而业内关于将ETF纳入基金投顾配置范围的呼声由来已久，未来这一进程有望加速落地。近日，中国证监会在《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》中提出，丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围。

“这一政策或将终结基金投顾原本只能通过ETF联接基金间接配置ETF的历史。”在易方达投顾业务部总经理助理宋灏看来，投顾机构可基于ETF构建更灵活丰富的策略组合，跟踪指数误差更小，交易效率更高，投资者通过基金投顾参与市场的投资效率也相应得到提升。

“作为买方力量，基金投顾的资金具有稳定性高、投资期限长等优势，而科创板明确定位服务于符合国家发展战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，因而将科创板ETF纳入基金投顾配置范围能引导投资者通过专业的投顾渠道，参与国家科技创新领域的投资。”宋灏称。

中欧财富也认为，这将进一步拓宽基金投顾的投资范畴，未来不排除基金投顾可投资范围进一步拓展到其他ETF品类，丰富基金投顾的策略和产品形态。同时，对于科创板而言，开放基金投顾配置有望引导长期优质资金投资科创板，助力新质生产力发展。

“近年来，国内被动投资潮涌，ETF呈现总量爆发式增长、跟踪标的愈加丰富的特点，普通投资者对ETF进行甄别和选择的难度也在加大。”广发基金资产配置部投顾投资经理王浩称，随着在投顾组合中对ETF准入的逐步放开，投顾在基金优选、组合管理方面的专业价值会进一步凸显。

投顾为ETF发展注入新动能

从境外成熟市场来看，“投顾+ETF”模式已成为财富管理领域的重要力量，专业投顾在推动ETF市场生态建设中扮演着关键角色。

几位受访人士向记者分享了一组数据。“在海外，ETF已成为投资顾问为客户配置资产的重要工具。”晨星（中国）基金研究中心总监孙珩说，例如在美国，90%的投资顾问会在投资建议中使用ETF，以ETF为底层资产的模型组合规模占比达51%。

王浩表示，根据美国投资公司协会（ICI）统计数据，美国投顾组合中持有的ETF资产比例在近十年间从18%提升至45%，ETF已成为投顾组合中非常重要的一类资产，这也充分表明投顾的兴起是推动ETF快速发展的强大动力。

这一发展态势得益于“投顾+ETF”模式的多重优势。孙珩介绍，ETF本身具有管理费低、交易灵活、敞口清晰等特点，投顾可借助ETF构建结构化资产配置方案，契合不同客户个性化投资需求，降低投资成本。在ETF发展中，投顾也发挥着关键性价值的作用，有助于推动ETF市场规模扩张与产品创新，促进ETF市场生态的完善，让ETF更好地服务于投资者的资产配置与资本市场发展。

在王浩看来，首先，投顾依托专业研究能力和市场研判，能够从海量ETF中精准筛选出真正符合市场趋势、流动性良好且费率合理的优质品种，有效解决投资者“选什么”的核心痛点。其次，投顾不仅负责选品，更能基于深入的市场分析和投资策略，为投资者科学把控买卖时点，尽可能避免追涨杀跌。最后，投顾可对已配置的ETF品种，结合市场动态及组合表现持续优化调整，如调整持仓比例、适时更换更优标的、进行资产再平衡等。

“参考海外的发展经验，ETF作为配置工具的优势将日益凸显。我们认为，投顾与ETF的结合有望产生1+1＞2的协同效应，进而显著提升投资效果。”王浩说。

机构多维度积极备战

“投顾+ETF”新模式对专业服务提出了更高要求。为迎接这一挑战，不少机构已着手升级服务能力体系，包括强化投研支持、优化资产配置模型、提升科技应用水平等。

“针对ETF以及其他不同形式的投资工具，我们一直以开放心态进行研究与准备，设置了指数研究员，专注于指数产品研究，持续跟踪和梳理科创板相关产品，例如科创50、科创100和科创芯片指数都有对应的场外基金被纳入备选库，一部分投顾组合根据策略需要已经对科创板进行了配置，这些组合未来对科创板ETF的配置将是连贯的、清晰的。”宋灏举例道。

广发基金资产配置团队较早开始研究ETF投资策略，部分策略已应用于公募和专户FOF产品的管理中。“未来，随着ETF全面获准进入投顾组合，我们将加速推进这些策略在投顾组合中的落地应用。”王浩告诉记者，在战略配置层面，团队已构建了基于ETF的资产配置策略体系，如风险平价、全天候策略等；在战术配置层面，借助ETF工具实施行业轮动、风格轮动等策略，力争把握市场机遇，增厚组合收益。

据孙珩观察，目前一些券商投资顾问已在客户投资组合中推荐使用ETF，引导投资者转向长期价值投资，部分券商还通过举办ETF大赛、在App设立ETF专区等方式提升竞争力和品牌影响力。此外，借助科技手段，如利用大数据分析、人工智能和机器学习技术，智能投顾可根据客户信息自动进行资产配置并优化组合，部分机构还构建了如“ETF50”等买方投顾体系，提升服务质效。

不过，“投顾+ETF”模式的落地推广仍有一些堵点尚待解决。宋灏认为，在交易系统和结算层面，管理型投顾策略涉及投资人的账户管理，而场外账户和场内账户在系统设置、资金流、交易清算规则、托管制度等方面均存在较大差异，需要对系统进行适配化的对接和改造。

在组合管理层面，将ETF纳入投顾策略组合对现金管理、资金使用效率、组合调仓同步性等带来了新的挑战。ETF日内价格实时波动但资金使用效率高，场外基金申赎采取“未知价”原则且资金周期更长，场内及场外账户的各自管理以及在策略视角下的跨账户管理，都需要更精细化的操作与更全面的账户支持。

“当前ETF产品同质化现象严重，投顾在挑选适配产品时难度较大，难以提供个性化服务以满足不同投资者的独特需求，同时在营销推广上也存在着人力、资源不足以及内容供给难等问题。此外，技术支撑和监管合规也是推动该模式健康发展需要解决的重要问题。”孙珩补充道。