十大券商看后市｜A股向好趋势不改，市场热点预计维持快速轮动

　　上周全球市场震荡中A股走出独立行情，进入11月中旬，市场行情将如何演绎呢？

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　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然受海外流动性收紧担忧及 “AI泡沫” 叙事影响，上周全球风险资产大幅波动。但往后看，一方面，海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，另一方面，当前AI对于传统产业的赋能仍在早期。因此，A股市场向好趋势不改，短期无需对4000点附近的震荡过分担忧。

　　兴业证券表示，当前海外流动性收紧演变为系统性风险的概率不大，且随着相关解决方案逐步推进，其对市场风险偏好的拖累已在缓解。A股在平稳的经济和政策预期支撑下或仍将具备韧性，继续“以我为主”。

　　“从最新通胀数据上看，国内经济基本面修复仍在持续，物价回升若能进一步巩固，后续大部分行业将有望走出‘缩’的困局。中长期看，A股市场向好趋势不改，短期无需对4000点附近的震荡过分担忧。”银河证券指出。

　　配置方面，多家券商建议投资者进行均衡配置。东方财富证券便指出，从短期市场特征看，市场再平衡仍将继续演绎。

　　浙商证券表示，当前市场状态较为复杂，接下来，若上证守住3936点且保持在趋势线上方，则日线5浪上升形态得以保留；而双创指数本身处于震荡整理的格局，需要向权重指数“借势”，因此其能否稳定运行主要取决于权重指数表现。因此，可从三季度“科技优先”的配置风格转为“相对平衡”的配置风格。

　　中信证券建议投资者，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。

　　“市场短线操作并不好做，原因是在政策与业绩空窗期的环境中，市场热点轮动速度较快，这一阶段还是要锚定中期趋势布局，短期结构性机会能否把握需量力而行。”银河证券进一步提醒投资者。

　　中信证券：调仓尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种

　　10月以来市场波动加大，但择时成功率并不高，背后的原因是增量资金的底层结构在发生变化，稳健绝对收益型资金持续入市在降低传统激进策略择时的有效性。

　　当前，真正重要的变量还是企业出海环境的稳定性以及AI，涉及的是中美关系以及AI基础设施的投建进程。当前不仅是TMT板块，连有色、化工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占机构持仓的比例加起来已经超过60%。

　　这种情况下，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。

　　银河证券：短期无需对4000点附近的震荡过分担忧

　　中长期看，A股市场向好趋势不改，短期无需对4000点附近的震荡过分担忧。

　　但另一方面，市场短线操作并不好做，原因是在政策与业绩空窗期的环境中，市场热点轮动速度较快，这一阶段还是要锚定中期趋势布局，短期结构性机会能否把握需量力而行。

　　操作层面，短期交易难做背景下，要关注资金和筹码结构的情况，前期机构与活跃资金扎堆的热门方向短期仍以调整走势为主，行业流动性逐渐恶化的情况下，资金大概率会抱团确定性更高的龙头，或者向相对低位的方向进行切换，上周电力出海的逻辑一部分也是因为这些方向的估值更低。

　　而在非科技方向，反内卷逻辑的发酵尤为明显，背后的原因是部分行业的景气度逐渐好转，叠加周末通胀数据良好，化工、有色等方向依然值得中长期持续关注。

　　申万宏源证券：维持震荡市

　　展望后市，长期趋势向上的科技成长长期性价比不足，短期基本面担忧增加；短期有涨价催化的周期品，短期性价比不足，中期展望仍有逻辑断点。能够带领市场突破的结构尚未确立，A股总体可能仍维持震荡市。

　　中期市场判断维持“牛市两段论”：2025年的科技结构牛是牛市1.0阶段，2026年春季可能是阶段性高点。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。

　　牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。A股至少还有三部分中期收益有待实现：一是基本面周期性改善的收益。二是居民资产配置向权益迁移，带来的估值重估收益。三是中国全球影响力提升，各方面话语权提升确认，带来的景气和估值重估共振的收益。

　　配置方面，下一年景气方向在四季度提前轮动行情不断演进：涨价周期交易PPI转正预期；储能和光伏交易景气拐点提前出现和2026年供给出清提供中期基本面支撑。板块轮动还会继续，短期休整过的海外和国内AI产业链、人形机器人、创新药和国防军工后续可能也有轮动上涨机会。

　　华泰证券：维持“哑铃型”配置

　　上周A股震荡上涨，制造和周期领涨，科技股延续调整。历史上，上行行情的第三阶段往往主要由盈利驱动，去年“924”以来资金面主导的中国资产行情或逐步转向基本面主导。

　　三季报后市场盈利视角向明年切换，截至2025年三季度，主动补库的先进制造、从主动去库向被动去库过渡的内需消费和顺周期或受到部分投资者提前布局。同时，中观高频数据上看，景气改善的线索主要集中在AI链深化、涨价链、资本品和大众消费品等。

　　配置方面，短期维持“哑铃型”配置，科技拥挤度压力有所消化后或有修复，红利仍有配置机会，此外关注电新、化工等具备景气逻辑的相对低位品种。

　　中信建投证券：2026年A股牛市有望持续

　　2026年A股牛市有望持续，预计指数依然震荡上行但涨幅放缓，投资者更加关注基本面改善和景气验证。同时，应警惕科技板块结构性/阶段性回调风险，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。

　　配置方面，建议投资者布局未来产业、紧抓关键资源与军工方向。行业方面，可重点关注新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等。主题方面，可重点关注新材料、固态电池、商业航天、核电等。

　　国信证券：市场热点预计维持快速轮动

　　展望后市，在政策与业绩空窗期的环境中，市场热点预计维持快速轮动，电网设备、锂电、化工等热点方向与题材在轮动中上涨，背后反映出反内卷主线的逐步确认，价格水平回升逻辑正在提振中期景气改善预期。

　　在板块轮动行情中，市场或正在为新一轮向上趋势蓄势。上市公司三季报展现出基本面韧性，其中，结构性亮点突出。总体而言，随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。

　　配置层面，短期可以关注涨价逻辑驱动的存储芯片产业链，以及有利好消息催化的煤炭方向；中长期重点留意“十五五”规划相关的领域，以及红利阵营。

　　兴业证券：A股仍具备韧性

　　受海外流动性收紧担忧及 “AI泡沫” 叙事影响，上周全球风险资产大幅波动。往后看，一方面，海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻。

　　另一方面，若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口。

　　不过，近期讨论较多的“AI泡沫”对于国内AI产业链造成了一定的扰动，但当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是从产业发展阶段、还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论。

　　因此，总结来看，当前海外流动性收紧演变为系统性风险的概率不大，且随着相关解决方案逐步推进，其对市场风险偏好的拖累已在缓解。A股在平稳的经济和政策预期支撑下或仍将具备韧性，继续“以我为主”。

　　配置方面，两条思路布局明年景气预期：一是10月CPI、PPI修复验证经济边际改善趋势，重视钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等顺周期板块的修复机会；二是景气优势、产业趋势与政策支持共振，继续坚守以AI算力为代表的强产业趋势，挖掘AI软件应用、军工、创新药等低位科技成长方向。

　　浙商证券：均衡配置

　　当前市场状态较为复杂，以上行5浪看待权重，以区间震荡看待双创，同时继续关注两个信号，一是上证的关键点位和保护线，二是券商是否启动。

　　具体而言，当前权重指数和双创指数继续呈现两种不同格局，其中：上证指数依托关键点位3936点和上升趋势线继续5浪上行结构(上证50类似)，但由于缺乏权重板块(如券商)“提速”，因此呈现“亦步亦趋、涨速可控”的状态。

　　双创当中，创业板指形成“日线5浪+MACD顶背离”格局，科创50则有运行日线调整a-b-c结构中c段的嫌疑。

　　接下来，若上证守住3936点且保持在趋势线上方，则日线5浪上升形态得以保留；而双创指数本身处于震荡整理的格局，需要向权重指数“借势”，因此其能否稳定运行主要取决于权重指数表现。前期涨幅落后、向上空间较大的券商板块，上周仍未能“表态”，后续仍是观察市场方向的信号之一。

　　配置方面，建议投资者重点关注券商板块动向(向上可以尝试挑战2024年11月高点，向下有年线支撑)，同时关注相对低位的钢铁、化工、消费、中字头基建等板块，并从三季度“科技优先”的配置风格转为“相对平衡”的配置风格。

　　东方财富证券：短期市场再平衡继续演绎

　　上周市场窄幅震荡，结构上成长内部结构分化、而部分PPI涨价链带动周期股积极表现，从短期市场特征看，前三季度表现靠前的板块确实并不占优，以“稳”为主和布局次年景气方向也都有体现。

　　中长期AI仍是主线，短期美国政府关门等事件影响下海外金融市场仍有一定不确定性，美股科技板块遭遇做空，预计对A股科技板块风险偏好还是有一定扰动，同时三季报A股海外算力代表公司业绩一定程度不及预期。因此，市场再平衡仍将继续演绎。

　　配置方面，可从市场正在表现的AI(缺电等)叙事下的成长延展扩散及新兴成长类主题；同时，关注反内卷+稳增长预期下的涨价周期品等；以及其他基本面预期向好、筹码结构良好的低位方向三条线索展开。

　　华安证券：延续高位震荡

　　展望后市，在政策空窗期，中央经济工作会议基调预期有待形成共识，短期内市场预计延续高位震荡态势。

　　海外方面，本次美国政府停摆已超过历史上最长的35天，多项重要经济数据无法准时公布，导致美联储降息不确定性增强。但预计12月美联储继续降息仍是大概率事件。

　　配置上，内部扩散和高切低现象延续，但这并非产业景气行情走向调整的信号，此过程反而是进行AI产业主线布局的良机。建议投资者关注有业绩支撑领域，包括储能/电池、军工、存储、工程机械等。