中华联合财险：前三季度收13张监管罚单，两项偿付能力指标齐下滑
证券之星 赵子祥
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2025年三季度末，中华联合财产保险股份有限公司(下称“中华联合财险”)披露的偿付能力报告，揭开了这家老牌财险公司的经营隐忧。报告显示，公司年内收到13张行政处罚罚单，违规行为集中于虚构中介业务、违规使用条款费率等核心业务环节。
证券之星注意到，中华联合财险2025年三季报同步显示，核心偿付能力充足率环比下滑2.54个百分点至142.11%，综合偿付能力充足率大幅下降20.78个百分点至214.15%，在85家可比财险公司中分别位列第80名和第70名，处于行业下游水平。
投资端表现同样疲软，2025年前三季度综合投资收益率仅2.81%，近三年平均水平更是低至1.77%，显著落后于同业均值。叠加2024年四季度起风险综合评级降至BB级的预警信号，以及频频遭受监管处罚而暴露的合规问题，中华联合财险正陷入偿付能力承压、投资低效、合规薄弱的多重经营困局。
偿付能力承压与投资疲软，核心财务指标持续承压
偿付能力作为保险公司的“生命线”，中华联合财险近年呈现持续弱化态势。2025年三季度末，公司核心偿付能力充足率142.11%，较上一季度下滑2.54个百分点；综合偿付能力充足率214.15%，环比大幅下降20.78个百分点，两大指标同步走低的背后，是实际资本缩减与最低资本攀升的双重挤压。
具体来看，公司实际资本较上季度减少11.93亿元，而最低资本则增加4.7亿元。资本端收缩主要受资本补充债券计划赎回影响，附属一级资本减少15.92亿元，资本补充效应显著衰减。
风险端压力则来自多维度，其中保险风险最低资本增加2.98亿元，源于保费规模扩张与准备金计提压力上升；市场风险最低资本增加2.01亿元，受利率波动及境外权益类资产价格波动影响；信用风险最低资本增加2.49亿元，利差风险与交易对手违约风险同步抬头。
在行业整体偿付能力呈向好态势的背景下，中华联合财险的表现更显落寞。2025年三季度，85家财险公司中37家核心及综合偿付能力充足率实现上升，华安财险等公司更是通过精细化管理实现风险评级提升。而中华联合财险的核心与综合偿付能力充足率排名分别跌至第80名和第70名，处于行业下游区间。
值得一提的是，公司风险综合评级自2024年四季度起降至BB级，打破了此前的稳定局面，主要因2024年四季度发行资本补充债导致可资本化风险评分下降，这一评级结果意味着公司在风险管理、内部控制等方面存在明显短板，可能面临更严格的监管约束。
到了2025年二季度，公司风险综合评级结果为A级，与2025年一季度相比有所提升。但公司方面也表示，目前正在组织相关部门查找风险薄弱环节，做好提升工作。
投资端持续低效，风险敞口与诉讼压力叠加
投资业务作为财险公司利润的重要来源，中华联合财险近年表现持续疲软，不仅收益率大幅跑输同业，还面临资产减值与诉讼纠纷的双重压力。
数据显示，公司2025年第三季度投资收益率为1.2%、综合投资收益率为1.25%；前三季度投资收益率与综合投资收益率分别为2.74%与2.81%；近三年平均投资收益率仅为1.87%，平均综合投资收益率为1.77%。
而对比同业数据来看，财险企业前三季度投资收益率平均值为3.02%，综合投资收益率平均值为3.41%。中华联合财险的投资收益水平远低于行业平均水准。
与此同时，三季度末公司保险风险最低资本较上季度增加2.98亿元，主要由于保费及准备金风险最低资本增加；市场风险最低资本较上季度增加2.01亿元，主要受利率风险最低资本、境外权益类资产价格风险最低资本增加影响。
除此之外，信用风险最低资本较上季度增加2.49亿元，其中利差风险最低资本增加1.54亿元，交易对手违约风险最低资本增加1.98亿元。
诉讼纠纷进一步加剧了财务不确定性。2025年三季度报告显示，公司面临三起重大诉讼，合计标的金额达4.93亿元。
其中，泸定县昌源电力开发有限公司保险合同纠纷案标的3.01亿元，珠海龙升九州置业投资有限公司保险合同纠纷案标的0.9亿元，均对保险责任存在争议，损失金额暂无法确定；东港市润增水产捕捞有限公司等船舶抵押合同纠纷案标的1.02亿元，法院尚未作出判决。这些诉讼案件若最终败诉，将对本就承压的现金流造成进一步冲击。
合规漏洞频现，年内收13张罚单
中华联合财险近年深陷监管处罚漩涡，合规管理短板暴露无遗。2024年，公司旗下各级分支机构及责任人累计收到超103张行政处罚单，罚款总额超1300万元，2025年三季度，公司再收13张罚单，违规行为集中在未按规定使用经批准或备案的条款费率、给予保险合同外额外利益、虚构中介套取费用等方面，反映出分支机构合规管理存在系统性漏洞。
具体案例来看，违规行为呈现“层级广、情节重”的特点。2025年7月，中华联合财险山西吕梁市离石支公司因编制虚假文件资料、虚构保险中介业务套取费用，被吕梁监管分局责令改正并罚款26.5万元，时任公司负责人刘斌、业务管理部负责人白晓东分别被警告并罚款2.8万元、3.3万元。
上海分公司则出现管理层集体违规现象，2025年9月，宝山支公司原总经理杨力因“虚构保险中介业务套取费用”被警告并罚款4万元，黄浦支公司原总经理唐瑛瑛、上海分公司车商业务部原总经理荣�ヒ�“编制虚假资料”分别被警告并罚款4万元、5万元，反映出分支机构管理层对合规风险的漠视。
更严重的是，部分违规行为已触及行业红线。2025年1月，时任锡林郭勒中心支公司车险理赔查勘员桂某，因“故意编造未发生保险事故虚假理赔、骗取保险金”，被锡林郭勒金融监管分局处以终身禁止进入保险业的处罚，这一案例凸显了公司在理赔环节的内控失效，以及基层员工合规意识的严重缺失。
此外，长春中心支公司曾因“未严格执行农险单独核算、虚构中介套取费用、编制虚假理赔资料”被罚款71万元，3名高管合计被罚28万元；洛阳中心支公司因“利用保险经纪人虚构中介业务套取费用”被罚款92万元，违规手段具有典型性和普遍性。
中华联合财险当前面临的经营困局，并非单一因素导致，而是偿付能力管理、投资策略、合规内控、业务结构等多方面问题的集中爆发。偿付能力充足率下滑、投资收益率持续低于同业、风险综合评级降级，暴露了公司资本运作与风险管理能力的短板；监管罚单常态化、违规行为屡禁不止，反映了内控体系的失效与合规文化的缺失；核心业务竞争力弱化、子公司持续拖累，则凸显了业务布局与集团协同的深层次矛盾。
随着非车险“报行合一”等监管政策的落地，财险行业正加速向规范化、高质量发展转型，行业竞争将更聚焦于风险定价、服务能力与合规管理。对于中华联合财险而言，若不能及时补齐合规短板、优化资本配置、提升投资效率、调整业务结构，其当前的经营压力可能进一步加剧，甚至影响可持续经营能力。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)
