（原标题：锦华新材上半年业绩承压：核心产品单价持续下滑，关联采购不低）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
《港湾商业观察》萧秀妮
2025年9月5日，浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称，锦华新材）于北交所递交注册稿，保荐机构为浙商证券。
9月16日，锦华新材在北交所进行网上发行申购，发行价格为18.15元/股，发行市盈率11.52倍。
然而，就近期锦华新材的业绩表现，加之其招股书中披露的原材料成本居高不下、关联交易占比较大、偿债能力弱于同行业企业等多重挑战，引发了市场的关注。
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半年报业绩急转直下，核心产品单价持续下滑
天眼查显示，锦华新材成立于2007年，公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，其终端产品应用于建筑建材、光伏与风电等能源电力、电子、新能源汽车等领域。
据招股书披露，2022―2024年（报告期内），锦华新材经营业绩呈现稳健增长态势，营业收入分别为9.94亿元、11.15亿元、12.39亿元；扣非归母净利润分别为0.78亿元、1.73亿元、2.06亿元；毛利率分别为17.72%、27.65%、27.94%。
报告期内，锦华新材主营业务收入分别为9.85亿元、11.07亿元、12.33亿元。细分至具体产品，核心产品的硅烷交联剂的销售收入分别为5.21亿元、6.59亿元、7.14亿元，占营业收入的52.9%、59.52%、57.9%；羟胺盐的销售收入分别为2.98亿元、2.75亿元、3.68亿元，占营业收入分别为30.28%、24.88%、29.83%；其他产品的销售收入分别为1.66亿元、1.73亿元、1.51亿元，占营业收入分别为16.82%、15.6%、12.27%。
锦华新材于招股书中坦言，公司可能面临下游行业周期波动及市场需求下降，以及公司市场空间不能持续提升、经营业绩不可持续增长的风险。若公司部分产品部分下游行业长期处于下行周期或底部区域，将可能导致公司相关产品整体市场需求下降，进而导致公司经营业绩下滑。同时，公司核心产品硅烷交联剂、羟胺盐已具备较高的国内市场占有率，而新产品的研发、产业化进程及新市场的开拓均存在不确定性。若未来公司未能实现主要产品市场份额的进一步提升与下游应用场景的拓展，或未能成功拓宽产品线，又或是新产品、新领域的市场开拓不及预期，将可能导致公司面临市场空间无法持续提升、经营业绩难以实现可持续增长的风险。
翻开锦华新材2025年1―6月中报，锦华新材短期业绩承压的风险逐渐显现，公司上半年营业收入5.71亿元，相较于2024年同期下降11.68%；归属于公司股东的净利润为1.14亿元，同比下降11.48%。
进一步拆解2025年上半年各产品表现，更清晰地看到业绩波动的核心原因，硅烷交联剂的销售收入为2.83亿元，营业收入比2024年同期减少29.77%，毛利率为19.35%，比上年同期减少8.88%。羟胺盐的销售收入为1.88亿元，营业收入比2024年同期减少13.29%，毛利率为47.15%，比上年同期增加9.28%；其他产品的销售收入为9086.37万元，营业收入比2024年同期增长67.06%，毛利率为39.19%，比上年同期增加1.83%。
作为锦华新材的核心产品，硅烷交联剂和羟胺盐平均单价却出现了不同程度的持续下滑，或对盈利空间造成进一步挤压。报告期内，硅烷交联剂平均单价分别为19718.17元/吨、19709.2元/吨、16105.11元/吨，变动率分别为-0.05%、-18.29%，平均单价变动对毛利率的影响分别为-0.04%、-16.01%；羟胺盐平均单价分别为10607.45元/吨、10042.87元/吨、9888.29元/吨，变动率分别为-5.32%、-1.54%，平均单价变动对毛利率的影响分别为-4.25%、-1.16%。
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原材料成本高企，关联采购占比三成
尽管主营产品的市场表现差强人意，但公司的其他产品（甲氧胺盐酸盐、乙醛肟）在一定程度上缓解了部分业绩压力，推动了整体毛利率的提升。2025年上半年，锦华新材毛利率为31.73%，相较于2024年同期的31.6%略有提高。
有业内知名财经评论员表示，毛利率的波动受多种因素影响，包括原材料价格的波动、产品销售价格的变化以及市场竞争的激烈程度等。对于锦华新材的情况，原材料价格的波动是影响毛利率的重要因素之一。同时，随着市场竞争的加剧，公司产品销售价格的调整空间也受到限制。这些因素共同作用，使得公司的毛利率面临较大的不确定性。
报告期内，锦华新材的营业成本分别为8.18亿元、8.06亿元、8.93亿元，主营业务成本分别为8.09亿元、8亿元、8.87亿元，占营业成本的98.9%、99.2%、99.34%。...
