险企“补血”忙 今年发债规模已超千亿元

今年以来，保险公司密集增资发债“补血”，据中国证券报记者统计，截至12月9日，共有13家险企已发行资本补充债或永续债，合计发行规模超千亿元，还有多家中小险企通过增资扩股补充资本。

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业内人士表示，2024年是偿二代二期规则过渡期的最后一年，部分保险公司通过增资、发债等方式补充资本，缓解资本压力。增资发债有助于保险公司提升偿付能力、抵御风险，促进业务稳健发展。

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险企多渠道补充资本

Wind数据显示，截至12月9日，今年以来共有中华财险、平安人寿、人保财险、华泰人寿、太平财险、中国人寿等13家险企发行资本补充债或永续债，合计发行规模1166亿元，而去年同期发行规模不到900亿元，同比增长超30%。

其中，中国人寿9月24日发行350亿元资本补充债，为今年以来保险公司单笔发债的最大规模。中国人寿此前表示，此次发行债券募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充公司附属一级资本，提高偿付能力，支持业务持续稳健发展。平安人寿、人保财险、新华保险、平安产险的发债规模也均不少于100亿元。

今年以来，部分险企多次发债。比如，利安人寿4月、5月、6月发行三期资本补充债，合计发行规模30亿元；中英人寿6月、7月发行两期永续债，合计发行规模30亿元。

还有部分险企已获批发债。根据中邮人寿近日披露的公告，公司拟发行9亿元永续债，债券起息日为2024年12月12日。中邮人寿表示，此次发债是为了保持保险业务稳健发展、推动业务转型，积极应对利率持续下行和资本市场波动给公司经营和偿付能力带来的不利影响，增强风险防御能力。

除了发债之外，部分保险公司还通过增资扩股来补充资本。据记者不完全统计，今年以来，包括中国铁路保险、君龙人寿、爱心人寿、三峡人寿、中信保诚人寿、太平财险等多家险企获批增资或披露增资进度。比如，11月7日，珠峰财险发布公告称，公司拟增发股份8000万股，每股认购价格1元，增资后，公司注册资本由10亿元变更为10.8亿元。整体来看，披露相关增资公告的险企多为中小险企。

偿付能力面临压力

业内人士认为，险企密集增资发债，或与偿二代二期规则实施对险企偿付能力造成的压力有关，2024年是偿二代二期规则过渡期的最后一年，部分险企资本补充需求较为旺盛。

国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦表示，在偿二代二期规则下，实际资本认定更为严格，保险公司核心偿付能力充足率普遍承压；最低资本结构持续优化，保险公司综合偿付能力充足率面临一定压力。“考虑到2022年至2024年为偿二代二期规则实行的过渡期，有大量保险公司申请采用过渡期政策，在部分监管规则上选择分步到位，最晚于2025年全面执行到位。随着过渡期政策结束，预计大量保险公司会选择通过发债融资的方式缓解资本压力。”刘欣琦表示。

据业内人士介绍，险企主要通过股权融资和债权融资两种方式补充资本，其中股权融资可补充核心资本，进而提升核心偿付能力充足率；在债权融资中，资本补充债可补充附属资本，提升综合偿付能力充足率，永续债可补充核心资本。

业内人士认为，与股权融资相比债权融资约束更少、发行成本更低、发行周期更短，险企更愿意通过发债而非增资的方式提升偿付能力。中华联合财险在相关公告中表示，随着公司业务规模持续增长，在偿二代二期规则下，公司综合偿付能力充足率将面临跌破180%底线的较大可能性，将不符合农险经营资格要求。公司已采取多种措施提升偿付能力水平，但内源性资本补充措施见效需要一段时间，公司偿付能力持续承压。随着公司业务发展，作为公司外源性资本补充的重要方式，资本补充债券发行日益迫切。

值得注意的是，险企发行的资本补充债或永续债票面利率整体呈下行趋势。在上述13家险企今年已发行的资本补充债或永续债当中，票面利率最高的为2.90%，最低的为2.15%，平均票面利率不足2.5%，而在2023年同期，险企发债的平均票面利率为3.64%，票面利率集中在3.24%至4.70%。业内人士表示，当前市场利率下行，险企发债利率随之下行，有助于降低保险公司融资成本。

自身“造血”能力亟待提升

业内人士认为，增资发债有助于帮助保险公司提升偿付能力、抵御风险，支持业务稳健发展。但保险公司亟待提升自身“造血”能力，通过加强资产负债匹配管理、创新产品和服务、优化业务流程等方式促进经营水平提高。

刘欣琦表示，保险公司通过发行资本补充债、永续债等方式进行资本补充，改善偿付能力，一方面缓解短期流动性压力，另一方面为后续业务发展提供稳定的资本支持。

部分公司在相关公告中透露了下一步工作重点。比如，中邮人寿表示，公司负债端将进一步推动发展高价值产品业务，资产端将逐步完善投资多元化布局，均需要充足的资本保障。发行永续债有利于公司进一步增强承保能力和投资能力，不断优化业务结构，提升业务质量。中华联合财险表示，根据公司三年规划，公司2024年至2026年总保费收入将分别为695亿元、744亿元、795亿元，保费规模增长迅速，预计农险保费增速将达到10%以上，“发行资本补充债，将有效提升偿付能力，支持中长期的战略布局和业务发展”。

针对保险公司资本补充，今年以来，金融监管部门多次发声。6月，国家金融监督管理总局局长李云泽在2024陆家嘴论坛上表示，金融监管总局将强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道。金融监管总局人身险司司长罗艳君在第五届寿险业转型发展论坛上表示，将通过多维度的考核，引导负债端关注新业务价值和有效业务价值，引导资产端关注三年以上综合投资收益率等指标，提升内源性资本补充能力。

业内人士表示，除了外源性资本补充方式之外，保险公司还可通过加强资产负债匹配管理、优化产品结构、提高服务质量和效率、优化业务流程、降低运营成本等方式增强自身盈利能力，从而有更多资金用于资本补充。