打败全球“药王”的康方生物又带大家学统计了

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2025月04月30日

(原标题:打败全球“药王”的康方生物又带大家学统计了)

打败全球“药王”的康方生物又带大家学统计了
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4月最后一周,创新药企康方生物(09926.HK)经历了跌宕起伏。

打败全球“药王”的康方生物又带大家学统计了
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先是公布了核心产品依沃西单抗战胜了PD-1联合化疗,再是另一款产品派安普利单抗的两个适应证在美国获批,紧接着依沃西单抗一线治疗非小细胞肺癌的新适应证申请被中国国家药监局批准。

依沃西单抗这个适应证的获批是基于一个临床试验数据,这一数据是外界最关注的点。这个临床试验名为HARMONi-2,是跟默沙东K药“头对头”的随机、双盲、对照III期临床研究。研究的主要终点为中位无进展生存期(PFS),次要终点为总生存期(OS),PFS和OS均取得了阳性研究结果,前者为强阳性。

但市场对OS的阳性结果并不满意,认为该OS结果可能无法让这款药在美国获批――高盛此前曾做出预测,随着适应证的不断扩大,依沃西单抗未来的全球销售峰值有望达到530亿美元,不过这个充满想象空间的数字极度依赖美国市场。

也因此,消息公布后第一个交易日,康方生物依沃西单抗海外市场的合作方Summit(SMMT.US)股价跌近36%,康方生物跌了11%。

OS数据不仅事关康方生物这家公司,也牵动着全球“药王”K药的市场格局。K药是全球销售额排名第一的药物,依沃西单抗与其“头对头”临床研究数据究竟如何,备受整个创新药行业的关注。 

OS数据接近红线阈值

4月28日,针对近期的动态,康方生物开了业务沟通会,康方生物创始人、董事长夏瑜笑言,康方生物的临床试验数据“带动了行业的学习热潮,去年大家一起学习PFS和OS,今年一起学习OS和HR(风险比)”。

在前述HARMONi-2试验中,在受试人群中,依沃西和K药的PFS分别为11.14个月和5.82个月,PFS HR=0.51(P<0.0001),依沃西治疗组的疾病进展/死亡风险降低49%。

在受试人群中,在39%成熟度时进行的OS期中分析(本次分析α分配值仅为0.0001)结果显示,依沃西对比K药具有显著的临床生存获益,HR=0.777,降低死亡风险22.3%。

从试验结果来看,依沃西单抗是全球首个在“头对头”“药王”K药的III期临床研究中获得显著阳性结果的药物。市场这次最关心的是OS的HR为0.777。

在临床试验中,HR越低代表治疗效果越好,风险比越接近1,说明治疗效果越不显著。

按照美国食品药品监督管理局(FDA)的审评标准,以OS为临床终点设计的III期临床研究,OS的HR必须小于0.8才会获批。美国临床肿瘤学会(ASCO)也有规定,非小细胞肺癌的临床试验中,HR低于0.8才有临床价值。

市场认为,前述HR=0.777已经非常接近0.8的红线。

目前,依沃西单抗在海外市场跟K药的“头对头”研究正由Summit主导开展,虽然HARMONi-2跟全球临床试验无关,但是每一个数据结果都牵动着关心这款全球首创新药的人的神经。

夏瑜在业务沟通会上表示,HARMONi-2试验的主要终点是PFS而非OS,这个临床方案和药物监管部门达成了一致,可以用优秀的PFS数据获批。K药的KEYNOTE�C024研究,同样主要终点是PFS,次要终点是OS,康方生物在设计临床试验时也参考了这一设计,其中入组398个病人的样本量也根据PFS计算而来。

夏瑜说,去年5月底,康方生物公布了HARMONi-2的期中分析数据,PFS数据获得了国家药监局药品审评中心(CDE)的完全认可。国家药监局药品审评中心在审评过程中提到,不管数据的成熟度是多少,都要拿出OS的分析数据,需要看到病人真正的临床生存获益才能批准。

“CDE知道我们这个临床不是以OS为终点设计的,但是一个好的临床,即使不是以OS为终点设计,也必须看到在临床生存上是能获益的。”夏瑜回应,“HR=0.777,降低死亡风险22.3%”是“获得了很好的曲线,很好的临床获益”,获批也代表着被认可,希望大家在看待这件事的时候,不要钻牛角尖。

夏瑜解释说,开展HARMONi-2的目的是要在中国获批这个适应证,让患者受益,康方生物已经做到了这一点。合作方Summit看到了相关的数据,也在海外设计了HARMONi-7临床研究,这就要符合美国的监管要求,包括要在OS上达到统计学显著获益。

一位从事药物统计工作的人士告诉经济观察报,相比PFS,OS的显著性往往需要更大的样本量才能得出,但更大的样本量对应的是更高额的投入、更长的时间周期,企业选择一个符合监管要求的临床方案先达成获批,再扩大样本量、做后续研究等,是一种常见做法。

PK“药王”还未结束

在创新药行业内,依沃西单抗去年已经凭借打败“药王”一战成名,当时公布的是HARMONi-2的期中分析结果。

HARMONi-2主要研究者为著名肿瘤专家、同济大学附属东方医院肿瘤科主任周彩存。去年9月,周彩存在2024世界肺癌大会口头报告了HARMONi-2的详细数据。当时,OS数据还未成熟。

这次公布OS数据后,周彩存表示,HARMONi-2研究不仅在PFS获得了绝对性的疗效优势,并且获得了显著的临床生存获益,这不仅是中国创新药研发史上的里程碑,也是全球肿瘤免疫治疗领域的重大突破。

“HARMONi-2研究以无可辩驳的临床数据,强有力地证实了依沃西单药相较于帕博利珠单抗(即K药)单药治疗,能够显著延长PD-L1表达阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者(NSCLC)的总生存期和无进展生存期,患者死亡风险和疾病进展风险显著下降,充分展现了‘PD-1/VEGF双抗’协同机制的突破性临床价值。”周彩存表示,依沃西一线治疗NSCLC适应证的获批,为患者提供了全新、更安全、更有效的治疗选择,同时避免了传统化疗的副作用,特别是为那些对疗效和生存质量有更高需求,或者不适合化疗的肺癌患者带来了更优的治疗方案,这正是临床医生所期待看到的。

依沃西单抗2024年5月在中国获批第一个适应证,前述一线治疗是第二个适应证。周彩存称,依沃西治疗EGFR-TKI治疗进展的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌上市近一年来已得到临床医生和患者的广泛认可。而近期,依沃西联合化疗对比PD-1联合化疗也获得了显著阳性结果,这意味着依沃西实现了肺癌一线、二线治疗的覆盖,成为新的标准治疗方案。

在美国,“K药”单药作为一线标准疗法治疗PD-L1阳性晚期NSCLC,已被美国食品药品监督管理局(FDA)批准,并被美国国立综合癌症网络(NCCN)指南和中国临床肿瘤学会(CSCO)指南推荐。

肺癌是世界范围内高发病率和高死亡率的常见恶性肿瘤。2020年世界新发肺癌患者人数超220万,中国新发病人数超过81万。在所有肺癌患者中NSCLC患者大约占85%,约70%的NSCLC患者在确诊时已为疾病晚期阶段。

周彩存表示,期待依沃西后续在全球注册III期临床的优异表现,以“中国方案”重塑全球肿瘤治疗标准。

目前,在海外开展的与HARMONi-2同适应证的HARMONi-7试验已经开始入组患者,计划入组近800个病人。夏瑜称,以现有的数据看,其对HARMONi-7研究取得成功非常有信心。


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上市险企“中考”成绩斐然 股票持仓市值增逾千亿元

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编者按:随着五大上市险企出齐半年报,这个头顶“长期资金”“耐心资本”光环的典型市场主体,也聚集了更多投资者的目光。上半年,上市险企何以业绩高增?险资正在驰援A股吗?新准则下,险企又该如何赢取新挑战?透视险企半年报,投资者或许能找到想要的答案。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 上半年,负债与投资双轮发力,推动上市险企中期业绩超预期增长。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 证券时报记者统计的数据显示,2024年上半年5家A股上市险企实现营业收入1.27万亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润1718亿元,同比增长12.5%。受益于净利表现强劲,其中4家险企拟中期分红总计270亿元。 半年报显示,在新会计准则影响下,投资情况对上市险企财报的影响更加显著。同时,作为市场上长期资金的代表,多家上市险企在发布中期业绩时表示,权益投资一直是投资组合中的重要部分,在低利率、资产荒的背景下,权益资产配置的重要性在提升。 双轮发力驱动业绩大增 具体来看,上半年,中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险分别实现归母净利润746.19亿元、382.78亿元、251.32亿元、226.87亿元、110.83亿元,对应增幅分别为6.8%、10.6%、37.1%、14.1%、11.1%。 综合半年报数据分析,上市险企达成超预期业绩,主要受益于负债端企稳回升和资产端的投资业绩表现亮眼。 从负债端来看,居民保障性需求上升、产品结构优化,叠加预定利率下调、银保渠道实施报行合一,推动上市险企营收和利润率探底回升。 受报行合一和预定利率下降影响,险企新业务价值普遍明显上升。例如,上半年平安寿险及健康险业务新业务价值为223.20亿元,同比增长11.0%,其中代理人渠道新业务价值同比增长10.8%,人均新业务价值同比增长36.0%。中国人寿、太保寿险、人保人身险板块以及新华保险新业务价值则分别同比增长18.6%、22.8%、115.6%、57.7%。 相较负债端的压舱石作用,投资端的表现成为了上市险企利润大增的另一大驱动力,且由于新会计准则实施,投资表现对险企的利润影响更加突出。 在新金融工具准则下,更多金融资产分类为FVTPL(以公允价值计量且其变动计入损益),从而导致上市险企净资产和净利润波动变大。同时,利率下行带来归类为TPL的债权类资产上涨,加上受益于早期布局的价值股票赛道,这部分资产在今年上半年获取了结构性上涨机会,从而增厚了投资收益。 以中国太保为例,上半年该公司实现利润总额293.95亿元,其中投资收益贡献68.93亿元,同比增长57.5%;公允价值变动收益贡献209.45亿元,同比增长292.7%。相较去年同期,这两项数据总值大幅增加181.29亿元。2022年上半年至2024年上半年,公允价值变动收益在太保利润总额中的占比分别为-4.47%、23.23%、71.25%,显示投资波动对上市险企的利润具有重大影响。 投资表现对于新华保险的业绩影响也非常明显。上半年,该公司实现利润总额119.28亿元,公允价值变动收益贡献达到147.81亿元,同比增长109.92%。 中国太保首席投资官苏罡在公司业绩会上表示,上半年股票市场先扬后抑,整体表现欠佳,但结构性机会也带来了一定回报。 他进一步解释,公司一直坚持权益资产的主动管理,因此上半年取得了比较明显的超越市场基准的业绩,叠加利率下行带来的债券上涨,TPL类金融资产公允价值变动大幅提升,带动总投资收益率同比提升0.7个百分点。同时,公司长期以来一直聚焦股息价值策略,持续增加相关配置,这类资产主要进入OCI类资产(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益),因此上半年带来的公允价值变动损益也显著提升了综合投资收益率,同比上升0.9个百分点。 股票持仓市值增逾千亿 据证券时报记者统计,截至2024年6月末,5家A股上市险企投资资产合计16.7万亿元,持仓股票市值合计1.24万亿元,较去年末增加1024亿元,增幅为9%。 数据显示,上半年多数上市险企均实现了总投资收益上升。其中,中国平安保险资金组合实现总投资收益979.83亿元,同比增长223%;中国太保、新华保险分别实现总投资收益560.37亿元、316.13亿元,同比增长均超过40%;中国人寿总投资收益为1223.66亿元,显然高于去年同期的814.43亿元,但由于与新金融工具准则相关的去年上半年投资业务数据未重述列报,因此相关数据不具有可比性。 收益率方面,总投资收益率和净投资收益率呈相反方向变动。例如,中国太保上半年未年化的净投资收益率为1.8%,同比下降0.2个百分点,但公司未年化的总投资收益率达到2.7%,未年化的综合投资收益率则达3%,分别同比增长0.7、0.9个百分点;新华保险净投资收益率为3.2%,...
健全机制优化环境 呵护险资做时间的朋友

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  最新数据显示,保险业总资产已超过33万亿元,保险资金运用余额约为30万亿元。对于靠保障业务和投资业务双轮驱动的保险业而言,如何做好资产配置,关系到自身稳定发展,也在很大程度上依赖资本市场发展。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   日前印发的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出,培育真正的耐心资本。险资因其长钱属性被寄予厚望,市场呼唤险资进一步发挥压舱石作用。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   接受中国证券报记者采访的业内人士认为,需进一步健全长钱长投机制,优化资本市场环境,提升市场赚钱效应,让险资切实沉淀下来,做真正的耐心资本。具体来看,需从考核评价体系、偿还能力风险因子、会计制度和财税制度等方面给予适当鼓励,呵护险资安心做“时间的朋友”。   耐心资本备受期待   多位业内人士表示,险资期限长,天然具有看重中长期、服务长远利益的基因。   “保险行业具备长期主义的思维,在投资理念、资产配置、资金管理、产品创设等方面遵循着长期投资逻辑,具备成为资本市场的长期资金和耐心资本的天然条件。”泰康资产首席执行官兼总经理段国圣表示,伴随行业高质量发展,险资有望发挥长期资金、耐心资本作用,在投资布局上力争穿越周期,发挥机构投资者作用,为资本市场长期稳健发展和实体经济增长提供更加稳定的资金支持。   险资发挥耐心资本作用,既体现在一级市场上,又体现在二级市场上。从行业最新实践看,在一级市场上,主要是投早、投小、投硬科技,助力新质生产力发展;在二级市场,主要是长期布局权益市场,坚持长期投资、价值投资,做市场压舱石。   “对于真正的长钱,现在国家从战略上已给出方向,就是做好五篇大文章。我们要做耐心资本,沉潜下来,加大对底层资产的挖掘力度,通过创新投资方式,布局战略性新兴产业、创业投资等领域。”大家资产相关负责人表示。   “围绕做好五篇大文章,我们有很多新的布局,都是从中长期视角去考虑。对短期的一些挑战因素,我们不会看得太重。”国寿资产相关负责人表示,“每次在股票市场低迷的时候我们都会加仓,资本市场未来空间还是很大的。”   “险资最大的优势就是‘长钱’。按照相关部署,我们发挥长期资本、耐心资本、战略资本的作用,强化资产负债匹配管理,让资产配置工作再上台阶,有序稳健配置长期资产,追求长期稳健预期回报。”新华保险相关负责人表示。   进一步发挥压舱石作用   “保险公司的资产配置部门,决定了配置权益资产的规模和时间,以及与负债端匹配度的问题。在一定时期内,权益资产投资的大体比例不会发生太大变动,除非公司资产配置部门主动做出大的调整。发挥耐心资本作用是中长期的事情,不只是一个市场交易问题。”北京某保险资管机构权益投资负责人说。   目前,与监管规定的上限相比,很多保险公司权益资产配置比例还有很大提升空间。截至6月末,中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国人保权益资产比例均不足20%,一些中小公司甚至在10%以下。   除了受偿付能力等因素的约束,股市的赚钱效应对保险公司权益投资比例也有很大影响。赚钱效应、投资标的可带来可靠的收益,能让资本沉淀下来。   “壮大保险业耐心资本,必须有长期稳定向上的资本市场,而资本市场的发展需要公平、公正、公开的法律制度环境。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为,只有资本市场为保险投资带来稳定的收益,保险公司才能更好地把短期资金聚拢为长期资金。“要创造良好的投资环境,险资的投资安全性是第一位的,因此,必须使险资的投资项目和投资标的更可靠。”   带着市场回暖的信心,上半年,一些保险公司在市场低迷时选择加仓。例如,新华保险相关人士表示,今年以来在一级市场加大对股权投资的配置比例,在股市低迷时及时在二级市场出手,抓住了不错的时间窗口。半年报显示,上半年末,新华保险的股票、基金配置规模均较上年末增长35%以上,投资收益取得大幅改善。   真正践行长期主义   中国证券报记者在采访中了解到,在实际投资过程中,险资非常注重投资胜率。在低利率环境和股市不确定性较大的背景下,很多险资纷纷采取高股息策略,通过加大对红利类股票等资产的配置力度,把握确定性收益。   “不过,从未来看,抱团高股息已不是很好的选择,其他权益类资产的走势也存在较大的不确定性。”上海一位资深保险业内人士表示担忧。   “从一级市场角度,险资股权投资还存在退出难度较大等问题,资金成本被动提高,真正的优质项目也变得更加稀缺。”上述人士说,一级市场募投管退等机制还需要进一步优化。   专家认为,长钱能长投,才算是耐心资本,需各环节建立起符合长期投资要求的机制。   例如,长期投资理念和短期绩效考核压力间的矛盾需要破解。王国军表示,让险资更耐心,要注重对保险机构的长期评价...