广西双英集团冲击IPO，年入20亿，依赖大客户上汽集团
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（原标题：广西双英集团冲击IPO，年入20亿，依赖大客户上汽集团）
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2024年，我国汽车类消费品零售总额高达5万亿元，占全国社会消费品零售总额的10.31%，成为居民消费的重要组成部分。
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汽车产业作为经济发展的支柱产业之一，围绕下游整车厂，形成了一个涵盖钢铁、能源、机械、电子服务、金融等多个领域的庞大产业集群。
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今年以来，A股就有汇通控股（603409.SH）、毓恬冠佳（301173.SZ）、黄山谷捷（301581.SZ）等多家汽车产业链企业成功上市。此外，浙江华远（301535.SZ）已于3月14日完成申购，即将在创业板上市。
近期，又有一家做汽车座椅和内饰件的公司向资本市场发起冲击。
格隆汇新股获悉，3月19日，广西双英集团股份有限公司（简称“双英集团”）向北交所递交了上市招股书并获受理，保荐人为国金证券股份有限公司。
值得注意的是，在下游整车厂的压力下，双英集团的主要产品座椅总成单价呈现下降趋势。
那么，双英集团的经营情况如何？汽车座椅行业现状如何？接下来，让我们透过招股书来一探究竟。
01
重庆大学校友夫妇创业，专注做汽车座椅
双英集团的前身双英有限成立于2003年12月，总部位于广西柳州。
公司的控股股东是杨英，实际控制人是杨英及其丈夫罗德江，二人合计控制双英集团59.63%的表决权。
其中，杨英直接持有公司55.07%的股份。罗德江直接持有公司总股本的0.0088%；此外，二人通过柳州东和、柳州东渝间接控制公司4.56%的表决权。
今年55岁的杨英女士毕业于重庆大学工商管理专业。她的职业经历比较丰富，横跨塑料、地产、银行、电子等多个领域。她于2003年12月创办了双英有限，目前任董事长兼总裁。
杨英的丈夫罗德江比她大5岁，二人不仅是校友，还就读于同一个专业。2023年4月之前，罗德江在双英集团担任总裁、副董事长等职务；不过，目前他的职业重点转移到了其他公司，他仅在双英集团担任战略顾问。此外，二人的儿子罗森也在双英集团任董事。
夫妻二人的产业版图非常庞大，除双英集团旗下的18家控股子公司、2家分公司之外，杨英直接对外投资的其他公司还有8家，横跨钢材、化工材料、投资、茶叶、齿轮、贸易等多个领域。
说回双英集团，这家公司的股票曾于2016年6月16日起在全国股转系统挂牌公开转让，2017年9月21日起终止挂牌。
双英集团主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售，其客户群体包括上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、长安跨越等主流整车厂，以及佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商，还包括比亚迪、赛力斯等知名新能源汽车整车企业。
公司主要合作企业，来源：招股书
双英集团的主要产品可分为汽车座椅、汽车内外饰件、模具等。2024年1-6月，汽车座椅的收入占比为69.15%，内外饰件的销售收入占比为26.91%。
02
营业收入有所增长，依赖大客户上汽集团
得益于在新能源车领域的拓展，近几年双英集团的收入有所增长。
财务数据方面，2022年、2023年及2024年（报告期），双英集团的营业收入分别为20.51亿元、22.05亿元、25.8亿元；同期扣非后的归母净利润分别为6342.61万元、9919.17万元和9154.84万元。
2024年度，公司净利润有所下滑，主要受合肥双英、长沙双英、西安双英、湘潭双英等新设工厂前期实现收入较少而成本费用较大影响，导致2024年度盈利水平下降。
关键财务数据，来源：招股书
按终端销售的汽车类型来看，双英集团的收入结构出现了较大的变化。
其中针对新能源汽车产品的销售收入持续提高，收入金额由2022年的3.93亿元提升至2024年的14.87亿元，三年复合增长率达94.42%，收入占比由19.18%提升至57.63%。未来，新能源汽车产品业务将成为公司收入持续增长的重要支撑。
相应的，针对油车的销售收入和占比都有所下降。
作为一家制造业公司，毛利率可以说是“生命线”。报告期内，双英集团的综合毛利率分别为12.17%、15.71%和16.01%，主要是内外饰这块产品的毛利率有所提升带动整体毛利率提升。
不过，2022年和2023年，双英集团的综合毛利率低于可比公司平均数，与继峰股份较为接近。同行业公司之间的差异，主要受产品结构、业务规模、客户及应用车型不同等因素影响。
同行业可比公司毛利率对比，来源：招股书
尽管报告期内双英集团的毛利率总体有所提升，但是相对其他行业，这个毛利率水平实在难言乐观，当然这与下游汽车行业的境况有莫大的关系。
自2023年初，以特斯拉为代表的新能源汽车主机厂主动降价以来，汽车行业价格竞争日趋激烈，国内各大主机厂竞相调低售价或推出高性价比产品，整车厂商对于成本控制的考量逐步加深，冲击市场格局。
整车厂对汽车零部件厂商具有较强的议价能力，下游日子难过，自然会倒逼上游降价，这也是整个汽车产业链的共识。
关于这一点，双英集团的招股书中也能体现出来，其主要产品座椅总成的平均单价由2022年的364.21元/件降至2024年的323.36元/件，降幅为11.22%。
如果未来公司不能有效控制成本，或者不能持续开发出满足汽车整车制造商需求的新产品，将给公司毛利率带来不利影响。
公司主要产品的售价，来源：招股书
双英集团的发展离不开上汽集团的订单助力，报告期内，上汽集团贡献的收入占比分别为61.97%、55.38%和47.98%，存在较大依赖。
此外，长安汽车和吉利汽车分别是公司的第二和第三大客户，2024年1-6月分别贡献了10.49%和8.36%的收入。
值得注意的是，双英集团面临一个不得不重视的问题――资产负债率高企。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为84.31%、79.39%和78.39%。
随着经营规模的扩大，双英集团的日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等；报告期内为扩大生产规模，公司持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得公司资产负债率相对较高。
若未来公司客户未能及时回款或对外融资能力受限，可能使公司正常运营面临较大的资金压力，对公司的偿债能力和持续经营能力产生不利影响。
03
目前国内汽车座椅市场集中度较高，由外资主导市场
自20世纪90年代起，全球汽车行业经历了近10年的连续增长，进入21世纪后，虽然汽车行业已迈入成熟发展阶段，但依旧保持稳定增长态势。
2018年开始，受主要经济体增长放缓、贸易摩擦、公共卫生事件等因素的影响，汽车产销量开始下滑，到2020年达到最低。
为了应对全球汽车市场的下滑，多国政府和相关行业组织、汽车企业采取多种措施努力促进汽车市场复苏，新能源汽车也逐渐成为带动汽车行业景气度的新增长点。2021年，全球汽车行业产销量实现回升，全球汽车行业呈现出稳定复苏态势。
2017年全球新能源汽车销量首次突破100万辆，根据盖世咨询出具的研报显示2023年新能源汽车销量达到1368.9万辆，2018年至2023年复合增长率达到46.65%。
相关数据预计，到2030年，全球乘用车市场规模预计超过8000万台，其中新能源汽车渗透率将达50%左右。
2012年我国新能源汽车销量为1.28万辆，渗透率为0.07%，至2024年已达到1286.6万辆，渗透率达到了40.9%。
作为汽车内饰的核心组件之一，座椅不仅对驾驶体验和安全性至关重要，其成本还占汽车内饰总成本的45%。目前，单辆汽车座椅的价值超过4000元，占整车成本的3%至5%。
根据盖世咨询数据显示，2022年国内乘用车汽车座椅市场规模为925亿元。随着乘用车销量的增长，2023年我国乘用车座椅市场增长至963亿元。
未来，随着乘用车销量的增长叠加座椅单车价值量的提升，乘用车座椅市场空间将进一步扩大，预计将在2027年达到1128亿元。
来源：招股书
目前国内汽车座椅市场竞争集中度较高，由外资主导市场。2022年国内汽车座椅CR5为68%，其中，排名前三的是延锋、李尔、安道拓，市占率分别为29%、15%、9%；在国内市场份额前五的厂商中，除了延锋系以外，均为外国厂商。双英集团的市占率约4%，排在第6。
来源：招股书
总体而言，双英集团依托于新能源汽车的发展，过去几年营收有所增长，但是2024年净利润出现下滑。在下游整车厂的压力下，公司的主要产品座椅总成单价趋于下降。未来，公司能否持续绑定大客户并拓展其他整车厂，在生产端实现降本增效，保持业绩的稳定增长，格隆汇将保持关注。
