国投瑞银基金王鹏： 坚守投资框架 以不变应万变

（原标题：国投瑞银基金王鹏： 坚守投资框架 以不变应万变）

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证券时报记者 吴琦

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在公募基金行业，拥有十年以上管理经验的基金经理占比仅一成，主动权益领域的老将更是稀缺。国投瑞银基金基金经理王鹏便是这样一位长期主义的坚定践行者，历史多阶段跑赢市场与同业。近日，王鹏接受了证券时报记者采访，围绕“长期主义”深入阐述了他的投资哲学。

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王鹏强调坚守投资理念至关重要，主张通过持续修炼“术”与“道”，与优秀企业共成长。他将坚守理念比作卖杏――有人嗜甜，有人好酸，试图迎合所有人只会失去所有顾客。他坚持深耕于自身投资框架，以历史长期业绩验证了“以不变应万变”的有效性。

坚守投资框架

证券时报记者：你已连续管理产品国投瑞银新丝路混合（LOF）超十年，且近三年（2.15%）、五年（27.21%）、十年（55.2%）均取得显著超额收益。在A股高波动的环境下，你是如何实现优良的长期业绩的？关键来源是什么？

王鹏：我的投资理念始终围绕“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”，核心是寻找股价低于公司长期价值的标的，通过合理的组合构建，争取降低回撤幅度和概率，追求获取长期的超额回报。

市场长期是称重机，短期是投票机。坚守投资框架是业绩的核心。在“术”的层面，我坚信专业能力能驱动价值投资。这需要金融、财务、产业等多学科知识积淀，我运用概率思维设置安全边际，规避小概率风险。17年行业经验与10年投资经历是追求长期绩优业绩的基础。情绪控制同样关键，需在市场狂热或恐慌时保持定力。在“道”的层面，价值观是定海神针。真正的价值投资是与具备长期主义的优秀公司共成长。未来，我将在“术”与“道”两个层面持续学习，精益求精。

证券时报记者：持仓数据显示，你的换手率较低且风格稳定。你对自己的风格定位是什么？

王鹏：我很早就放弃了择时，历史证明，预判市场风格极其困难，优秀的基金经理难以靠风格轮动胜出。基于此，我定位为均衡持仓风格，若组合偏向某一风格，会进行调整。

长期看，投资收益源于上市公司盈利的实现，而非零和博弈。预判行业趋势、挑选优秀公司是科学而非艺术，具有可复制性和可预期性。我依靠“逆向勇气、前瞻眼光”，在他人不愿做、不敢做、看不清、看不懂时，凭借专业能力进行行业判断和个股选择，争取超额收益。

至于换手率较低，我认为交易并不创造价值，我更愿将精力投入学习与思考，知识是构建投资护城河、实现复利增长的真谛。如果一边标榜价值投资，另一边却频繁交易，我认为这是言行不一。

不赌行业

证券时报记者：你的超额收益主要来自行业配置和个股选择，且“不赌行业”，能否举例说明如何通过行业比较挖掘机会？

王鹏：“男怕入错行”，投资亦然。行业选择至关重要。有些行业因天时地利人和，在特定阶段更易盈利，但也可能随时代变迁陷入困境。从洛克菲勒、卡耐基、范德比尔特、福特到如今的科技巨头，美国首富变迁折射了行业兴替。我会依据市场空间、商业模式等标准筛选和排序行业，再聚焦研究。回顾历史持仓，国投瑞银新丝路混合在2019年提前布局消费板块，捕捉到其快速上涨；自2022年下半年起重点布局科技板块，计算机成为第一大重仓行业，把握了后续行情。这些都是较为成功的案例。

我认为能力圈是行业选择的前提。每个人知识背景与经历不同，对行业的理解各异。基金经理需有自知之明，明确能力边界。中信一级行业有30个，基金经理无需成为全才，根据能力圈排除5―10个行业，深耕自身能力圈，避免组合过度偏离即可。

我坚决反对“赌行业”行为。尽管近年押注赛道流行，但概率表明，30个一级行业中，单年押对的概率极低，连续两年押对的概率更低，这正是“冠军诅咒”的根源。

证券时报记者：你坚守长期主义，那么在你的投资实践中，如何避免“价值陷阱”？

王鹏：投资成长股，最怕伪成长――缺乏壁垒，高增长或源于资金推动，或是风口上“起飞的猪”。投资价值股，则最怕价值陷阱――看似便宜，实则基本面持续恶化，股价阴跌。

“卖杏故事”的启示

证券时报记者：2024年以来，新消费、创新药、AI、机器人等成长板块在资本市场上的表现令人瞩目，你是否关注这些机会？

王鹏：从能力圈看，有些热点可能仅是风口，壁垒不够明显，有些尚不明朗。但只要符合我的投资框架且在能力圈内，我都保持关注。例如，我自2022年开始布局AI相关的计算机板块；医药方面，也曾持有CMO和生物创新药公司。

证券时报记者：近两年主动权益基金业绩反弹明显，投资者期待较高，你会否加大持仓锐度以满足需求？

王鹏：我不会因市场短期波动或投资者期待而改变策略，也不会刻意加大持仓锐度。2015年3月，我曾向投资人讲述卖杏的故事：卖杏者先夸杏甜，遇喜酸客；转言杏酸，又遇怕酸客；最后喊“酸甜”，客怒其不伦不类。这启示我们，投资须一以贯之，保持风格稳定。实践证明，我的坚守实现了三年、五年的优秀历史业绩，取得显著成效。