2025年“保险版ABS”登记规模达3625.14亿元

本报记者 杨笑寒

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2025年保险资管资产支持计划登记情况出炉。中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）数据显示，2025年，共有15家保险资管机构登记了96只资产支持计划产品，登记规模合计为3625.14亿元，同比下降13%。

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资产支持计划业务是指保险资管机构等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。资产支持计划也被业内称为“保险版ABS”。

具体来看，2025年，登记资产支持计划规模最多的保险资管机构为光大永明资产管理股份有限公司，合计登记规模达705.5亿元；登记数量最多的为民生通惠资产管理有限公司，合计登记资产支持计划15只。

近年来，资产支持计划业务步入平稳发展期。2024年，资产支持计划登记规模同比下降8.9%；2025年，其登记数量、参与机构及规模均较2024年进一步缩减。

对此，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，近年来，保险资管资产支持计划登记规模相对减少，主要有三方面原因：一是利率环境，资产支持计划的风险收益特征更接近固定收益产品，在利率下行的背景下，资产支持计划的收益率中枢也在下行，这使得险资的配置意愿有所降低；二是市场处于修复期，能提供稳定现金流且收益水平匹配自身风险溢价的项目较少，优质项目供给不足；三是近年来资产支持计划的基础资产逐步转向消费金融、小微贷款等“小额分散”类资产，这类资产单笔规模较小，导致总体新增规模同比下降。

从底层资产类型来看，保险资管资产支持计划产品的底层资产类型逐步由融资租赁类资产转向消费金融及小微贷款和供应链资产等，并持续多元化。

中诚信国际信用评级有限责任公司发布研究报告显示，从基础资产类型来看，近年来在中保登登记的基础资产类型主要为消费金融及小微贷款、供应链资产、融资租赁、基金份额、重组债权等。2019年，资产支持计划登记项目规模占比最高的为融资租赁类资产，而近年来，消费金融及小微贷款类资产因其期限短、收益率高、类型较为丰富等特点，得到了保险资金的青睐。2025年前三个季度，小微贷款登记规模占据首位，且占比进一步提升，登记规模占比由2024年同期的67.86%增至82.98%。

对此，北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆分析称，底层基础资产范围的扩大及向消费金融、小微贷款类资产的转向，主要是在传统基建与不动产类优质资产供给收窄的背景下，保险资管机构为了分散风险、增厚收益并服务实体经济而进行的主动求变，这种趋势可以促使产品结构更加多元化。

展望未来，张令佳认为，从短期来看，受市场经济和利率环境影响，预计保险机构资产支持计划的规模增长将趋于温和。从长期来看，资产支持计划的本质是把非标的底层资产整合成标准化金融产品，预计更多产品将在交易所进行交易，管理费率则呈现下降趋势。

杨帆认为，预计资产支持计划业务将在规范中稳步推进，底层资产类型将更加贴合国家战略，持续向绿色金融、科技创新、普惠金融及新消费领域拓展，形成“小而美”与“大而优”并存的格局。随着监管政策的不断完善和市场机制的深化，产品将更加注重现金流的稳定性与结构的创新性。保险资管机构预计将加大金融科技在资产筛选与风控中的应用，同时积极探索与REITs等市场的联动，进一步提升产品的流动性和市场吸引力，从而在服务实体经济过程中更好地发挥投融资纽带作用。