西域旅游（300859）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期西域旅游（300859）发布2025年年报。根据财报显示，西域旅游增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入3.26亿元，同比上升7.32%，归母净利润7468.15万元，同比下降13.68%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3945.61万元，同比上升16.27%，第四季度归母净利润-2390.32万元，同比上升17.01%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.04亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率47.35%，同比减14.82%，净利率21.83%，同比减23.34%，销售费用、管理费用、财务费用总计7067.69万元，三费占营收比21.68%，同比增0.41%，每股净资产5.04元，同比增3.18%，每股经营性现金流0.85元，同比增13.89%，每股收益0.48元，同比减14.29%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为54.99%,原因:旅游淡季加大营销活动推广，相关费用增加。
2. 财务费用变动幅度为380.72%,原因:遇见喀什、遇见赛湖项目贷款导致利息成本增加。
3. 投资活动现金流入小计变动幅度为42.7%,原因:报告期收到参股公司现金分红款增加及处置报废车辆的收益款。
4. 投资活动现金流出小计变动幅度为-64.64%,原因:上期为遇见喀什、遇见赛湖项目筹建期，资金投入较大。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为66.46%,原因:报告期收到参股公司现金分红款增加，本期遇见喀什、遇见赛湖项目的资金投入减少，致流入大于流出。
6. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-79.39%,原因:上期为遇见喀什、遇见赛湖项目筹建期，投入资金来源主要系银行贷款，且收到小股东投资款。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-152.29%,原因:上期为遇见喀什、遇见赛湖项目筹建期，投入资金来源主要系银行贷款，且收到小股东投资款。
8. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为141.57%,原因:新项目已运营，营业收入增加，固定资产投入、项目资金使用较上期下降。
9. 固定资产变动幅度为9.82%,原因:报告期购置运营车辆。
10. 在建工程变动幅度为-87.85%,原因:遇见赛湖项目、房车营地项目转入固定资产核算。
11. 其他应收款变动幅度为84.2%,原因:报告期代收代付款增加。
12. 其他非流动资产变动幅度为-31.98%,原因:上期子公司调换的固定资产本期已验收转固。
13. 预收款项变动幅度为-58.86%,原因:上年收到摊位租金收入。
14. 一年内到期的非流动负债变动幅度为152.48%,原因:报告期内增加一年内到期的长期借款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.49%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为21.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.95%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为-7.26%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.4%/14%/11.2%，净经营利润分别为1.07亿/8649.24万/7116.01万元，净经营资产分别为3.64亿/6.17亿/6.34亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/-0.22/-0.2，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-265.43万/-6788.7万/-6635.44万元，营收分别为3.05亿/3.04亿/3.26亿元。

持有西域旅游最多的基金为中邮稳健添利灵活配置混合，目前规模为0.33亿元，最新净值1.056（3月19日），较上一交易日下跌3.03%，近一年上涨19.86%。该基金现任基金经理为闫宜乘。

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