耐心资本重塑创投逻辑 全链条协同成破局关键

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2025月07月31日

（原标题：耐心资本重塑创投逻辑 全链条协同成破局关键）

耐心资本重塑创投逻辑 全链条协同成破局关键
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证券时报记者 卓泳

耐心资本重塑创投逻辑 全链条协同成破局关键
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在证券时报举办的第十三届创业投资大会暨全国创投协会联盟走进光明科学城活动上，围绕“破局与重构――创投业全链条协同突围之道”这一话题，多位一线投资人展开深入探讨。当下，创投业正处于募资筑底回暖、退出渠道多元探索的阶段，耐心资本加速入场，全链条协同成为行业破局关键。嘉宾们结合实践，就募资环境变化、退出策略调整及行业发展路径分享见解，为创投业突围提供了多元视角。

耐心资本重塑创投逻辑 全链条协同成破局关键
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募资市场筑底回暖

耐心资本成重要力量

从募资市场整体态势来看，行业正处于筑底回升阶段。广州产投资本党总支副书记、总经理杨卓引用数据指出，2024年募资规模下降20.8%，而2025年一季度降幅收窄至2.9%。“市场信心正在逐步恢复，硬科技领域的‘DeepSeek时刻’接连出现，让从业者对未来更有期待。”

募资结构的变化尤为显著。澳银资本副董事长、主管合伙人胡艳表示，国资引导基金的角色已从“招商思维”转向“产业构建思维”。“过去政府资金更关注注册地、税收等短期指标，现在会主动匹配中试场景、临床资源等产业要素，比如在生物医药领域，甚至会协助对接后端临床应用渠道，这种‘资金+生态’的支持模式对早期科技企业至关重要。”

耐心资本的入场成为重要趋势。杨卓介绍，广州产投资本已与多家银行合作设立9只金融资产投资公司（AIC）基金，总规模达150亿元，“保险、银行等长线资金加速布局创投领域，工行近期计划在广东设立7家AIC基金，总规模120亿元，这类资金的久期特性与硬科技投资需求高度契合。”

孚腾资本管理合伙人章锟也提到，除了银行、保险等长线资金，很多产业资本也希望通过与创投基金的合作布局上下游。“以上海具身智能基金为例，上游企业为布局人形机器人赛道，主动通过基金参与产业链投资，形成资本与产业的良性互动。”

资金周期的灵活性也在提升。胡艳透露，部分政府引导基金已将存续期从传统的“5+3”延长至“10+2”，“更长的周期让我们能更从容地陪伴硬科技企业度过研发攻坚期，不必为短期退出压力牺牲长期布局。”

在盛世投资董事、盛世资本总经理田辰看来，除了出资人结构变化之外，募资市场变化的一个重要驱动因素是，普通合伙人（GP）逐渐开始从追求内部收益率（IRR）的投资导向，转向追求投入资本分红率（DPI），从而给予有限合伙人（LP）更大的信心和投资动力。

退出策略多元创新

平衡DPI与IRR成必修课

退出环节的创新与平衡，成为创投机构的核心课题。国中资本管理合伙人贾巍表示：“DPI是给LP的第一交代，至少要达到1。”据她介绍，国中资本中小一期基金DPI已远超1，中小二期基金正在推进退出，中小三期基金则正在加速投资中。

“以退定投”的策略被广泛采用，但不同机构呈现差异化路径。胡艳表示，澳银资本采用“组合配置”策略，“早期基金中60%投向天使至A+轮，20%配置种子轮，剩余20%投向中后期项目，通过部分成熟期项目的稳定现金流，平衡整体基金的现金回流节奏”。这种配置既满足了政府引导基金对早期项目的要求，也通过中后期项目的退出保障了DPI。

退出渠道的多元化探索成效初显。由孚腾资本担任管理人的上海国资母基金体系也将S份额（私募股权二级市场中交易的基金份额）纳入重要投资策略布局，对此，章锟分享了S基金的实践经验：“我们的S基金运营了三年，取得了很好的DPI回报。同时我们也看到，S基金的市场有越来越多的机构参与进来，逐步形成新的退出途径。随着整个资金盘对S基金的认知越来越清晰，对于GP来说，会成为一个好的退出路径。”

当前港股IPO市场火热，但投资机构对港股IPO退出却存在不同意见。胡艳认为，港股市场更像“急救通道”而非“黄金通道”，“短期流动性好转不代表长期稳定，如果企业想走国际市场，有出海的计划和安排，港股会是不错的选择。”

A股改革则带来新机遇。创业板第三套标准、科创板第五套标准的落地，让未盈利硬科技企业看到了希望。贾巍认为，政策明确信号让投资人和企业更有底气，一级市场的投资节奏也在加快。

行业突围需坚守本质

全链条协同成破局关键

面对行业转型阵痛，参与讨论的投资人一致认为，坚守长期主义与价值投资是破局核心。贾巍强调：“早期投资必须追求爆款，在成功率下降的整体行业背景下，只有追求项目的高IRR才能支撑整体基金的DPI。”

全链条协同成为当前不少国资的打法。即通过母基金撬动社会资本，直投环节聚焦产业链关键节点，形成“资本+产业”的协同效应。以广州产投资本为例，杨卓介绍，公司采用“母基金+直投”模式，与50多家GP深度合作，直投170余个项目，投资额达到240多亿元。

对于行业未来发展，嘉宾们提出多项建议。胡艳认为，应“结构化解决问题”，在资金属性与投资规律之间寻找平衡；章锟强调，“拥抱变化但坚守本质”，通过S基金、并购等创新方式激活存量资产；杨卓则呼吁，持续“做难而正确的事”，深耕硬科技赛道。

田辰在总结时表示：“创投业的春天需要悲观者的理性，更需要乐观者的坚守。随着耐心资本入场、退出渠道拓宽及产业协同深化，行业正朝着更健康的方向重构，全链条协同将是突围关键。”

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TDI行业市场消费结构及生产竞争情况分析_保险有温度,人保伴您前行

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保险有温度,人保伴您前行_TDI行业市场消费结构及生产竞争情况分析 2024年4月29日 来源：互联网 528 29 TDI符合寡头垄断的特点，竞争数量少、行业门槛高及单个企业对价格控制程度高，所以未来TDI新增产能均集中在头部企业及拥有知识产权的企业。在全球化工产业中，甲苯二异氰酸酯(TDI)作为重要的化工原料，其产能和供应情况一直备受关注。2023年全球产能316.8万吨，TDI装T图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 TDI是甲苯二异氰酸酯(Toluene Diisocyanate)的英文简称，是一种有机化合物。它是无色有强烈刺鼻气味的液体，沸点247℃，遇光变黑，对皮肤、眼睛和呼吸道有强烈刺激作用。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 TDI行业市场消费结构 IDI上游原材料主要为甲苯、硝酸、一氧化碳和液氨等，下游主要应用于软泡、涂料、胶粘剂和弹性体。我国TDI产品消费地区分布基与下游产业分布一致。 TDI主要应用于软泡、涂料、弹性体、胶粘剂。其中软泡是最大的一块消费领域，占73%左右，涂料占17%以上。软质聚氨酯泡沫材料在家具、建筑和运输领域有广泛的应用。 TDI符合寡头垄断的特点，竞争数量少、行业门槛高及单个公司对价格控制程度高，所以未来TDI新增产能均集中在头部企业及拥有知识产权的企业。在全球化工产业中，甲苯二异氰酸酯(TDI)作为重要的化工原料，其产能和供应情况一直备受关注。2023年全球产能316.8万吨，TDI装置主要分布在亚洲的中韩日三国、欧洲的德国及匈牙利，以及美国，其他地区和国家TDI产能分布较少。 2023年中国TDI有效产能为历史最高产能，近年来中国TDI产能集中度呈现逐渐提升的态势。目前国内TDI产品生产企业有5家，分别是上海科思创31万吨、上海巴斯夫16万吨、万华化学75万吨(包含烟台万华30万吨、万华福建30万吨、万华新疆15万吨)、沧州大化15万吨、甘肃银光15万吨、(烟台巨力和连石化工装置长期停产，产能暂不计入)。 在2023年下半年，国内TDI装置产能显著提升，导致市场供应过剩的现象变得更为显著。因此，市场价格开始逐步回归到供需基本面，并围绕这一核心因素呈现出上下波动的态势。具体来看，第一季度，国内TDI价格呈现出上涨趋势;然而，到了第二季度，由于终端需求的减弱，供应商们表现出强烈的挺市态度，导致市场价格频繁震荡。 进入第三季度，随着国内外TDI装置的密集检修，供应量出现缩减，同时社会库存量也保持在较低水平，这使得市场价格出现了小幅反弹。而到了第四季度，供需双方均持谨慎态度，市场价格再次回归到供需基本面。 根据中研普华产业研究院发布的显示： 据中国聚氨酯工业协会数据显示，2023年，我国聚氨酯材料的消费量达1285万吨(含溶剂)，同比增长7%。其中，聚氨酯软泡制品的消费量占比21%，聚氨酯硬泡制品的消费量占比19%，聚氨酯硬泡制品较2022年比重进一步同比增长6.8%。 随着海外市场的不断拓展，我国TDI出口量逐年增加。据海关数据显示，2023年我国甲苯二异氰酸酯(TDI)累计出口量达到33.26万吨，尽管较2022年微幅下滑，但出口总量仍保持高位，显示出我国TDI在全球市场的竞争力。 与此同时，我国TDI进口量却呈现出增长态势。2024年1-2月，我国TDI累计进口量较2023年同期大幅增加45%。这一变化可能受到国内市场需求、价格因素以及国际贸易政策等多重因素的影响。 随着中国经济的快速发展，海绵、涂料、胶黏剂等行业逐渐规模化，需求也将继续增长。预计到2028年，国内TDI表观消费量将达到108万吨，年均增长率3.3%。 在激烈的市场竞争中，企业及投资者能否做出适时有效的市场决策是制胜的关键。报告准确把握行业未被满足的市场需求和趋势，有效规避行业投资风险，更有效率地巩固或者拓展相应的战略性目标市场，牢牢把握行业竞争的主动权。 本研究咨询报告由中研普华咨询公司领衔撰写，在大量周密的市场调研基础上，主要依据了国家统计局、国家工信部、国家商务部、国家发改委、国务院发展研究中心、中国行业研究网、全国及海外多种相关报刊杂志以及专业研究机构公布和提供的大量资料，对我国TDI行业的发展状况、相关产业、细分方向、新技术等进行了分析。 更多行业详情请点击中研普华产业研究院发布的。 关注公众号 免费获取更多报告节选 免费咨询行业专家 相关深度报告REPORTS 11078 ...

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