焦点快讯

（原标题：成长期企业融资困局待解 “C轮死”魔咒背后存四大症结）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者 卓泳 “以前总说‘C轮死’，没想到这么多年过去，这个魔咒还是没被打破。”近期一位投资人的感慨，戳中了成长期创业企业的集体痛点。 在创投市场，如今已呈现哑铃式融资格局：早期项目靠技术故事吸引资本，成熟期企业凭稳定业绩冲击IPO，而成长期企业却卡在一个“中间地带”：既没了早期估值的吸引力，又还没具备成熟期的流动性与“造血”能力，融资难成为横在它们面前的一道鸿沟。这道鸿沟为何迟迟难以填平？有何破局之道？值得整个行业静下心来深思。 B轮成了“融资坎” “去年我们看了约200个成长期项目，没有一个能达到我们的投资安全边际，最终一个都没法出手。”融创投资创始合伙人赵俊峰无奈说道。在他看来，所谓的“投资安全边际”，即企业拥有正向经营现金流，而非账面上不断累积的应收账款与大量存货，不然就不是高质量增长的表现。 华南一券商资深投行人士解枫（化名）对此有同感：“我接触过不少这类卡在中间的企业。比如一家做非侵入式脑机接口的公司，产品性能已达标，但偏偏卡在商业化落地很难推进，没有医疗渠道和经销商资源，量产又需要大额预付资金，资金压力陡增。结果就是B轮之后，早期投资人不敢继续加注，后续资金方也望而却步。” IT桔子数据显示，作为连接早期创新与后期整合的关键桥梁，成长期与中后期融资正经历严峻考验。从金额看，成长期投资占比从2021年的32.6%断崖式下滑至2025年的19.6%；中后期投资占比更从16.3%减半至7.9%。 从传统的融资轮次看，B轮正是划分早期与成熟期的一道隐形分水岭，也成了很多企业的“融资坎”。这个阶段企业的“画像”是：早已脱离纯粹的概念期，技术与产品进入商业化落地阶段，不少企业已手握订单、实现营收；估值也较早期企业大幅抬升。从融资诉求看，它们不再满足于单纯的资金注入，更渴望能带来订单、客户与应用场景的战略投资方，但这种“精准匹配”的需求，也恰恰加剧了其融资难度。 “C轮死”魔咒背后四大症结 事实上，创投行业一直流传着“C轮死”的魔咒，直至今天，这一定律仍在各个风口板块的企业中不断被印证。在常人看来，这类企业有技术、有产品、有商业模式，风险较早期项目已显著收敛，但为何偏偏不受资本青睐？又是什么让它们陷入“不上不下”的融资尴尬？ “早期投资看赛道、团队与对标公司，对财务指标要求宽松；但从B轮开始，投资人的目光就转向了产品落地、订单履约、渠道搭建等实打实的经营数据。”解枫表示，随着企业发展，不仅企业对资本的偏好在变，资本对企业的评判标准也愈发务实。 看过上百家这个阶段的企业，赵俊峰总结出“出不了手”的四个主要症结：一是估值居高不下。经过前几轮融资的推高，成长期企业的估值已失去早期的性价比，却又暂时未看到成熟的退出通道支撑这一估值。二是商业化落地进展缓慢。部分企业商业化落地效果不明朗，加上随着企业规模增长，企业在市场的竞争加剧、运营成本上升，发展至瓶颈期/平台期，需寻找新增长点。三是造血能力不足。多数成长期企业看似有营收，但巨额应收账款与存货占用了大量资金，经营现金流持续为负，只能依赖融资性现金流“续命”。四是流动性较弱。对投资人而言，投早期项目可赌技术爆发，投成熟期项目能盼IPO退出，而成长期企业既无法快速变现，并购退出的概率也不高，投资人退出的不确定性高。 更值得关注的是，随着中国经济进入后工业化阶段，传统制造业与先进制造领域的成长期企业，更多面临的是成本的竞争，而非技术创新的竞争。赵俊峰坦言，这类企业的技术已基本定型，主要依赖工艺进步降低成本，但在规模上远不及行业巨头，既没有早期企业的技术爆点，也没有成熟期企业的成本优势，自然难以获得资本青睐。 资本要看到市场打开才敢投，企业要靠资本才能打开市场。这实际上是一个悖论，解枫坦言，在当前市场不确定性较高的环境下，资本更倾向于“分批投资、观察后再追加”，但成长期企业的量产与市场拓展恰恰需要大额、持续的资金投入。这种诉求与供给的错配，让不少企业卡在“需要钱却融不到钱”的死循环中。 金融工具、产业资本需协同发力 “现在‘C轮死’的问题还是比较严重的，企业想融、资本也想进，就是估值谈不拢。”高捷资本创始主管合伙人黎蔓在接受媒体采访时直言。在他看来，众多因素中，估值预期与实际价值的严重不匹配，是导致成长期企业融资受阻的关键症结。 破解的核心在于，接受企业发展不达预期之下的估值折价。“我们在美国支持过这样一家公司，他们在A轮之后，投资人都跑了，因为没有达到预期的估值，但我们是唯一一家在B轮支持他们的，前提是我们把估值谈得比较低。”黎蔓分享，在美国的风投圈有个统计，在经济不好的时候，Down Round（折价融资）占了所有融资事件的三分之一，企业愿意接受降低估值。他认为，这一点正是中国创业...

　　算力基础设施加速建设，光通信行业景气度持续攀升。近期，多家光通信相关上市公司披露2025年业绩预告，预计净利润同比增幅普遍在30%以上，部分企业甚至有望实现翻倍乃至数倍增长。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　与此同时，多家公司同步披露新订单进展，业绩增长与订单落地形成共振，行业高景气特征进一步凸显。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　多家企业业绩增长 　　从业绩表现来看，光通信相关企业盈利能力显著提升。 　　例如，1月21日晚间，天孚通信发布2025年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40%至60%；扣非归母净利润同比增幅同样接近六成。公司表示，人工智能行业加速发展及全球数据中心建设提速，带动高速光器件需求持续增长。 　　天孚通信此前在接受机构调研时透露，公司已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力，1.6T产品已实现正常交付，并持续推进性能优化与成本控制。在行业需求快速增长的背景下，部分物料存在阶段性提产瓶颈，公司正通过加强供应链协同来保障交付能力。 　　同样受益于AI算力与数据中心建设的还有剑桥科技。1月16日，剑桥科技公告称，预计2025年实现归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%。 　　剑桥科技公告显示，2025年业绩持续增长，直接驱动力仍为公司三大核心业务——高速光模块、宽带接入及无线接入业务的协同发展。其中，高速光模块业务受益于人工智能和全球数据中心建设提速带来的旺盛市场需求，以及公司通过嘉善新生产基地投产、马来西亚生产基地产能爬坡及国内外基地规划扩产的持续性产能布局，订单规模与发货数量同比均大幅增长。 　　光库科技业绩亦实现高增长，1月16日，光库科技公告称，预计2025年实现归母净利润1.69亿元至1.82亿元，同比增长152%至172%。从业务结构看，2025年上半年，公司光通信器件业务板块占总收入的比重已提升至46.9%。 　　此外，长芯博创预计2025年归母净利润同比增长超过3倍。公司表示，报告期内，云计算、人工智能、大数据等新一代信息技术对算力的需求推动数据通信市场快速发展，带动公司数据通信相关产品收入稳步增长，进而带动净利润增长；报告期内，公司控股子公司长芯盛的业绩同比大幅增长，同时公司通过收购长芯盛少数股东合计持有的18.16%股权，将公司对长芯盛的持股比例从42.29%提升至60.45%，持股比例增加使归属于上市公司股东的净利润相应增长。 　　添翼数字经济智库高级研究员吴婉莹对《证券日报》记者表示，当前光通信行业处于由AI算力需求驱动的超高景气阶段，核心驱动力是全球科技巨头对算力基础设施的规模化投资，这直接拉动了高速光模块及全产业链的需求与技术升级。 　　从市场空间看，根据弗若斯特沙利文的数据，光模块产品的全球销售收入由2020年的112亿美元增至2024年的178亿美元，复合年增长率为12.2%，并有望于2029年达到415亿美元，复合年增长率为18.5%。 　　订单加速放量 　　除业绩向好外，相关企业新订单不断，也进一步印证了行业高景气的持续性。 　　1月21日，腾景科技公告称，公司近日收到某客户C子公司的采购订单，总金额为1280万美元(约8915万元人民币)，产品为二维准直器阵列。 　　公告显示，本次订单供货产品二维准直器阵列为光通信领域高端光器件的重点产品之一，可满足下游OCS光交换机厂商对于不同端口数量规格的准直器阵列产品的定制化需求，为AI算力中心及超大规模光互联网络建设提供关键元器件支持，有助于巩固和提升公司在光通信产业链关键环节的市场影响力和核心竞争力。 　　在下游设备端，罗博特科亦披露重大合同进展。1月6日，罗博特科公告称，公司全资子公司ficonTEC近日与交易对手方瑞士某头部公司C的子公司签署的单笔合同金额约为770万欧元(折合人民币约6307.84万元)，占公司2024年度经审计营业收入的比例超过了5.70%，该合同单笔金额重大，且系ficonTEC与该客户签订的第二条全自动OCS(光交换机)封装整线订单。 　　整体来看，光通信行业景气度持续攀升，既得益于算力需求的快速释放，也与数据中心架构升级密切相关。 　　工业和信息化部信息通信经济专家委员会委员盘和林在接受《证券日报》记者采访时表示，随着人工智能应用不断深化，算力需求持续增长，英伟达等算力服务器提供商正尝试通过CPO(共封装光学)等方案逐步替代传统铜缆，以提升服务器内部及服务器之间的通信效率，这一趋势直接带动了光通信产品的需求增长。 　　盘和林进一步表示，中国CPO企业在规模和部分技术领域已处于全球领先位置。随着数据中心建设和算力投资持续推进，光通信行业的景气周期有望进一...

　　激发并购重组市场活力，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排，加快推动出台上市公司监管条例……证监会2026年系统工作会议明确多项“固本强基”改革任务，上市公司正步入价值成长与治理提升新阶段。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　市场人士认为，系列改革将系统性重塑上市公司发展逻辑，推动资本市场从规模扩张向提高质量效益转变，从融资导向向投资与融资功能并重转型。未来，一个价值创造能力更强、治理结构更优、投资者回报更丰厚的上市公司群体，将为经济高质量发展贡献更多力量。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　激发并购重组活力 　　开年以来，凯龙高科拟收购深圳市金旺达机电有限公司控制权；艾迪药业再购南大药业股权，补流赋能HIV新药发展等案例频现……一批上市公司正通过并购重组实现业务延展、技术整合或战略转型。 　　这一趋势背后，是上市公司破解发展瓶颈的现实需求。和恒咨询创始人、市值战略专家徐朝华表示，当前一些上市公司面临价值创造链路断裂的发展瓶颈，传统企业转型滞后弱化价值根基，信息披露与市场沟通不畅引发估值背离，叠加缺乏多维评估体系，导致真实价值难以兑现。 　　“并购重组正是破解这一困境的关键抓手，通过产业资源优化配置，可快速补短板、强弱项，实现价值链条的闭环重构。”徐朝华说。 　　基于并购重组的价值，未来改革方向是明确的。相关改革有望聚焦支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，助力培育更多世界一流企业。开源证券副总经理、执行委员会委员孙金钜表示，并购重组已成为连接资本市场与新质生产力的关键桥梁。2026年，围绕新质生产力的产业整合、蕴含新模式的控股权变更，以及服务国家战略的央国企重组，将共同构筑起立体化的投资机遇图景，指引市场继续向“新”而行。 　　“并购市场包容性持续提升。”孙金钜称，交易方案不断创新，动态估值调整、业务指标挂钩对价及“现金+股份+定向可转债”复合支付方式，适配高成长标的需求，助力交易达成与风险共担。 　　完善重组全链条监管，严打“忽悠式重组”也是重要看点。南开大学金融学教授田利辉认为，“忽悠式重组”本质是借概念炒作牟利的市场操纵行为，核心症结在于缺乏产业实质、信息披露失范。建议构建多维度甄别体系，聚焦主业协同性与标的质地，警惕高溢价、超长业绩承诺等风险点，优先认可现金占比高、聚焦主业的并购行为，以产业逻辑与估值理性判断并购重组案例的投资价值。 　　真金白银回报投资者 　　推动上市公司提升投资价值，需强化政策引导与制度约束，督促企业牢固树立长期股东回报理念，以真金白银切实回馈投资者，实现企业发展与股东利益共赢。 　　资深市场人士桂浩明表示：“高频次、高比例现金分红，既是上市公司盈利能力稳步提升的直接体现，也是股东回报意识觉醒、治理能力升级的标志。”这一趋势与监管引导方向高度契合，正重塑市场价值投资理念。 　　除现金分红外，股份回购与增持是上市公司优化股权结构、传递发展信心的重要手段。2026年伊始，A股市场回购、增持潮持续涌动：东诚药业等公司发布股份回购计划，弘亚数控等公司披露增持计划，彰显对企业长期发展的坚定信心。 　　中金公司研究部首席国内策略分析师李求索预计，后续上市公司有望更灵活地运用回购等工具，形成多层次、差异化的股东回报机制，提升公司价值和市场吸引力。 　　与此同时，股权激励、员工持股计划等市值管理工具也将被更多上市公司运用。“有关部门近年来一直鼓励上市公司以股权激励作为主要手段开展市值管理工作。加入市值条件、投资回报等市值管理相关考核指标的股权激励方案，有望更受市场欢迎。”荣正集团董事长郑培敏表示。 　　提升规范运作水平 　　促进上市公司价值成长和治理提升，离不开规范运作的制度保障。 　　证监会近期明确将开展新一轮公司治理专项行动，引发市场对后续上市公司治理水平提升的期待。 　　郑培敏认为，新一轮公司治理专项行动应聚焦股权结构透明度、董事会独立性、内控体系健全性及信息披露质量等核心问题。上市公司需立足公众公司定位强化治理自觉，包括健全内控，紧盯“关键少数”，建立动态缺陷监控机制；提升治理透明度，完善信息披露与责任追究制度；督促“关键少数”勤勉尽责，以规范治理筑牢投资者信心。此举将推动形成“规则完善-质量提升-市场稳健”的良性循环，为资本市场高质量发展注入动能。 　　完善发行上市与退市制度、强化信息披露监管，是倒逼公司提升规范运作水平、提振股东信心的重要环节。上海久诚律师事务所律师许峰表示，强化信息披露监管，健全退市投资者保护机制等，本质是提高上市公司治理水平，为资本市场注入信心。 　　他建议，通过完善司法救济机制、推动先行赔付制度化，大幅降低投资者维权成本、提高索赔效率，从根本上提升股东对资本市场的信任度；同时，提升公司经营与治理的透明度，提高...

（原标题：罕见八连跌，贵州茅台后市怎么走？知名公募基金已减仓）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 回购、增持、营销策略优化、确立动态价格调整机制……虽然贵州茅台从资本市场到经营方面开展了一系列举措，但依然阻挡不了公司股价持续下行的趋势。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 截至1月22日，以收盘价统计，贵州茅台股价自1月13日以来8连跌，1月份仅有4个交易日股价上涨，自1月13日至22日，贵州茅台股价累计下跌5.84%，1月份以来累计跌幅为2.7%。 复盘历史数据，这并非贵州茅台首次8连跌。自上市以来，公司在2005年5月20日至31日、2007年11月1日至12日均出现8连跌；在2008年6月3日至17日，其股价10连跌；2022年10月17日至31日，其收盘价更是罕见11连跌。 然而，在进一步分析中发现，连续数日下跌后，贵州茅台股价依然会惯性下跌。以连续下跌5日及以上的交易数据来看，止跌后的10个交易日，贵州茅台有6日以上（含6日）上涨的概率不足50%。 收盘价再次低于寒武纪-U 截至1月22日，贵州茅台收盘价1340.06元/股，寒武纪-U收盘价1353元/股，这意味着贵州茅台收盘价再次低于寒武纪-U，这是自2025年8月份以来，寒武纪-U第19次超越贵州茅台的收盘价。 贵州茅台作为白酒以及大消费的代表，近年来股价下行也反映投资者对大消费板块的冷淡。根据公募基金披露的2025年第四季度持仓，与2025年第三季度相比，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有等对贵州茅台均有明显减仓。 2025年四季度，知名基金经理萧楠管理的易方达消费行业调整了白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局。萧楠认为，未来两年，如果通胀水平能如期上升，那么成本推动型通胀发生的概率要大于需求拉动型的概率，因此配置上会注意这个方向上的布局。 ...

（原标题：15只ST股预告2025年全年业绩）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报•数据宝统计显示，截至1月22日，共有15只ST股公布了全年业绩预告，业绩预告类型显示，预盈公司共有1家，减亏公司有7家，预亏公司有5家。 业绩预计亏损的ST公司中，预计亏损金额最多的是ST长园，全年预计最小亏损额为10.80亿元，其次是ST赛为、ST东时，预计亏损金额分别为7.20亿元、6.00亿元。（数据宝） ST股业绩预告明细 代码 简称 业绩预告类型 预计净利润上限（万元） 预计净利润下限（万元） 今年以来涨跌幅（%） 行业 600360 *ST华微 预增 17500.00 14500.00 6.28 电子 002689 ST远智 预增 11000.00 9000.00 16.82 机械设备 603721 *ST天择 预盈 3000.00 2700.00 7.96 传媒 002211 ST宏达 减亏 -1600.00 -2400.00 9.40 基础化工 000691 *ST亚太 减亏 -2839.07 -5145.81 27.80 基础化工 600165 ST宁科 减亏 -7500.00 -10000.00 -6.02 基础化工 603007 *ST花王 减亏 -18000.00 -24000.00 -6.46 建筑装饰 300391 *ST长药 减亏 -35000.00 -52000.00 -26.44 医药生物 000430 *ST张股 减亏 -45000.00 -55000.00 -6.57 社会服务 603825 ST华扬 预亏 -59000.00 -70000.00 4.75 传媒 603377 ST东时 减亏 -60000.00 -70000.00 2.93 社会服务 300044 ST赛为 预亏 -72000.00 -102000.00 44.61 计算机 600525 ST长园 预亏 -108000.00 -145000.00 24.93 电力设备 600696 *ST岩石 预亏 -22.76 食品饮料 000638 *ST万方 预亏 -24.79 国防军工 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

九鼎新材再度涨停，7个交易日内录得4个涨停，累计涨幅为21.79%，累计换手率为146.85%。截至9:35，该股今日成交量6602.88万股，成交金额8.83亿元，换手率10.97%。最新A股总市值达90.32亿元，A股流通市值83.44亿元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报•数据宝统计，两融数据来看，该股最新（1月21日）两融余额为2.83亿元，其中，融资余额2.83亿元，较前一个交易日减少2566.55万元，环比下降8.32%，近7日累计减少865.72万元，环比下降2.97%。 龙虎榜数据显示，该股因连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%、日跌幅偏离值达7%、日换手率达20%、日涨幅偏离值达7%、日振幅值达15%上榜龙虎榜2次，买卖居前营业部中，机构净卖出1984.69万元，深股通累计净卖出4970.90万元，营业部席位合计净卖出993.94万元。 据天眼查APP显示，江苏九鼎新材料股份有限公司成立于1994年06月30日，注册资本65163.6241万人民币。（数据宝） 近日该股表现 日期 当日涨跌幅（%） 换手率（%） 主力资金净流入（万元） 2026.01.21 -9.61 34.08 -34415.74 2026.01.20 10.02 32.18 34814.94 2026.01.19 9.98 11.00 30286.75 2026.01.16 -4.64 18.63 -8787.26 2026.01.15 -3.51 28.00 -10524.79 2026.01.14 10.02 12.01 32971.49 2026.01.13 -6.18 16.39 -5023.81 2026.01.12 4.30 19.89 -6962.75 2026.01.09 -1.19 25.15 -26098.80 2026.01.08 9.99 19.74 31745.88 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

证券之星消息，1月21日跨境ETF基金合计资金净流入16.23亿元，近5个交易日累计净流入78.81亿元，5个交易日中出现日合计资金净流入的有5天（ETF资金流向计算公式：（当日ETF场内流通份额-前一交易日ETF场内流通份额）*当日ETF均价，计算结果仅供参考）。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 当日有38只跨境ETF基金出现资金净流入，其中净流入排首位的是广发中证港股通非银ETF（513750），份额增加了3.04亿份，净流入额为5.48亿元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 当日有25只跨境ETF基金出现资金净流出，其中净流出排首位的是华夏中证港股通央企红利ETF（513910），份额减少了1400.0万份，净流出额为2211.11万元。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。...

证券之星消息，1月21日风格策略ETF基金合计资金净流入12.6亿元，近5个交易日累计净流入43.58亿元，5个交易日中出现日合计资金净流入的有5天（ETF资金流向计算公式：（当日ETF场内流通份额-前一交易日ETF场内流通份额）*当日ETF均价，计算结果仅供参考）。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 当日有15只风格策略ETF基金出现资金净流入，其中净流入排首位的是华泰柏瑞上证红利ETF（510880），份额增加了1.66亿份，净流入额为5.08亿元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 当日有12只风格策略ETF基金出现资金净流出，其中净流出排首位的是易方达上证科创板成长ETF（588020），份额减少了1000.0万份，净流出额为2173.99万元。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。...

　　原标题：最高100万元，证券期货“吹哨人”奖励大幅提高——解除“吹哨人”后顾之忧图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　近日，证监会、财政部修订发布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》(以下简称《规定》)，进一步完善举报制度，有效回应市场关切，弘扬公正担当的“吹哨人”文化，更好适应资本市场高质量发展和监管执法工作要求。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　“吹哨人”是指了解证券期货违法行为情况、掌握线索及证据，愿意为保护投资者合法权益担当责任，主动向证监会提供证券期货违法行为线索的单位或者个人。 　　“吹哨人”制度是成熟资本市场打击违法违规行为的重要机制之一。2014年6月，证监会发布实施《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》，设立重大违法线索有奖举报制度。此次将制度名称修改为《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，以更好体现“吹哨人”正义担当精神，强调专业特点，突出激励导向。 　　新规最引人注意的变化，在于奖励标准的大幅跃升。根据《规定》，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3%。提供重大违法行为线索的，奖金上限也从10万元提升为50万元。提供的案件线索在全国范围内有重大影响，或者涉案数额特别巨大，或者“吹哨人”为内部知情人员的，每案奖金上限从30万元、60万元统一提升至100万元。 　　奖励条件也同步完善，《规定》将严重破坏证券期货市场秩序，严重危害金融安全，严重侵害投资者合法权益的重大案件纳入奖励案件范围。可奖励案件条件从罚没款金额10万元提升为100万元。按要求补充相关材料信息的匿名“吹哨人”，以及在违法行为中起次要或者辅助作用的“吹哨人”，符合条件的也可予以奖励。 　　“奖励标准大幅提高，能够激励更多人站出来，提供关键线索，提升证券市场违法行为的发现概率。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，这种用市场力量监督市场的机制，有效破解了监管机构信息不对称的难题，为投资者提供了有力的维权利器。 　　北京大成(上海)律师事务所高级合伙人马宏伟认为，奖励标准实现三级跳，显著增强了举报行为的经济吸引力，尤其是对可能掌握核心且复杂违法证据的内部人士而言，实质性奖励能有效对冲其举报所面临的风险与成本。 　　为让人敢于吹哨、安心吹哨，解除“吹哨人”后顾之忧，《规定》完善保护机制。明确对“吹哨人”身份信息实行匿名管理，因核实情况、实施奖励而联系“吹哨人”，需要使用“吹哨人”身份信息的，应当履行登记手续。严格规范收集处理内部知情人员个人信息。任何单位和个人不得以暴力、胁迫、诽谤、泄露个人隐私或者其他违法手段打击报复“吹哨人”，不得以解除、变更劳动合同或者其他方式阻拦、限制或者干扰内部知情人员提供违法线索。 　　业内认为，《规定》系统性构建“激励—保护”双重机制，将产生一系列积极影响。“‘吹哨人’通常身处业务一线，其提供的信息具有高价值，能够帮助监管机构快速锁定隐蔽复杂的违法违规行为，大幅提升监管执法效率。”马宏伟表示，同时，《规定》明确高额奖励与严格保护，将倒逼上市公司、中介机构真正重视合规经营，从源头减少违法行为的发生。再者，向社会传递了监管层“零容忍”打击违法违规、保护中小投资者权益的强烈信号，有助于构建公开、公平、公正的市场秩序。 　　为推动“吹哨人”制度更好落地，提升打击资本市场违法违规行为能力，未来还可进一步细化相关规则。马宏伟建议，一是增强举报信息受理、核查与反馈的标准化和透明度，可建立全国统一、高效保密的举报受理平台，并在确保不泄露案件细节和举报人身份的前提下，给予举报人必要的程序告知。二是明确落实“吹哨人”人身权益保护具体措施，如与公安机关建立“吹哨人”人身安全威胁的快速响应联动机制，明确为举报人提供法律咨询、诉讼支持途径，细化对职场隐性打击报复的认定标准和救济措施等。三是在鼓励举报的同时，明确恶意举报、诬告陷害的认定法律标准与调查程序，并规定相应的法律责任，以保护被指控的无辜市场主体，维护“吹哨人”制度公信力。 (责任编辑：王擎宇)...

　　坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，强化科技赋能监管……证监会2026年系统工作会议释放出监管“零容忍”升级信号。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　市场人士分析，“零容忍”持续升级，旨在进一步提升监管执法有效性和震慑力。监管执法正从“长牙带刺”转向“精准拆弹”，资本市场生态将迎来更深层次优化。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　提升监管执法有效性和震慑力 　　监管部门明确，坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为。 　　国浩律师(上海)事务所合伙人黄江东表示，“坚持依法从严”“进一步严肃市场纪律”，是监管部门对新一年资本市场执法工作定下的基调。当前，内幕交易、操纵市场等违法行为日益呈现隐蔽化、组织化和技术化的新特征，给监管执法带来新挑战。 　　黄江东举例，内幕交易的认定依赖“联络+接触”推定原则，操纵市场行为则凸显团伙化、职业化特质，两者均存在违法链条长、主体多元、手段隐蔽等问题，对全链条打击和精准追责提出更高要求。面对这些挑战，强化协同作战，尤其是畅通行政监管与刑事司法之间的衔接机制，已成为关键共识。 　　近期，证监会牵头召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进会，便是落实协同监管的典型实践。“此次会议汇聚了12个相关部委的力量，释放出跨部门联合打击、立体追责的强烈信号，意味着对证券违法行为的打击将不是证监会一家之责，而是形成了行政调查、刑事侦办、民事索赔联动的立体化网络。”黄江东说。 　　提升监管执法有效性和震慑力，需进一步强化刑事打击力度并完善民事追责机制。清华大学国家金融研究院院长田轩认为，应推动证券法、刑法修订，将财务造假刑期上限与造假金额、持续时间、市场影响挂钩，对系统性造假、长期造假行为提高量刑标准；同时，持续优化特别代表人诉讼制度机制，简化投资者举证流程，实质性降低维权成本，提升损失追偿效率；此外，落实好“吹哨人”制度，激励知情人举报，形成内部监督与外部监管的良性互动。 　　特别代表人诉讼与先行赔付机制的常态化落地，将成为提升监管震慑力的重要支撑。华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧表示，近期，金通灵、美尚生态、锦州港等特别代表人诉讼案件都取得了重大进展，有力支持了投资者依法维权。这些典型案例的成功落地，不仅为投资者挽回了损失，更向市场传递出“违法必究，且需付出沉重代价”的清晰信号。 　　督促行业机构完善治理 　　监管效能的提升，既需监管机构主动作为，更离不开市场中介机构“看门人”职责的切实履行。在市场人士看来，监管部门督促行业机构专注主业、完善治理，其深意在于将中介机构从过往可能存在的“被动合规”或“形式履职”，推向“主动监督”和“实质归位”的前沿阵地。 　　“过去，部分中介机构在利益驱动下，未能勤勉尽责，甚至个别沦为财务造假的‘助攻手’，严重侵蚀市场诚信根基。”中国人民大学法学院教授刘俊海说，中介机构不应是上市公司的“看门人”，而应是广大投资者和公共利益的“守夜人”。随着监管持续压实责任，行业风气已出现积极转变，但要将这种转变固化为行业常态，仍需制度持续发力。 　　这不仅要求中介机构在执业时保持高度的职业怀疑和审慎原则，做到早发现、早报告，更要求其建立全面的风险管理与全员合规文化。 　　深圳大学法学院副教授吕成龙表示，证券公司、基金公司等需切实履行投资者适当性管理义务。这意味着一线机构必须根据投资者的真实风险承受能力推荐相匹配的产品，杜绝向低风险偏好者盲目推销高风险标的；同时，通过多元渠道普及金融知识与风险防范技能，引导理性投资决策。 　　中介机构责任的落地，离不开坚实的法律保障。2025年11月27日，国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国注册会计师法(修正草案)》，决定将草案提请全国人大常委会审议，这标志着对资本市场审计环节的监管将迎来系统性升级。 　　清华大学法学院教授汤欣表示，需要科学界定从事资本市场审计业务的专业机构和人员的法律责任，厘清与证券法等现行法规相关规定的关系，在此基础上进一步完善资本市场中介机构及其从业人员的义务和责任。 　　此外，针对快速发展的私募基金行业，证监会系统工作会议提出“完善私募基金监管体制机制”。市场人士认为，这预示着对私募基金的监管将更加注重常态化、穿透式，防止监管空白，切实保护合格投资者的合法权益。 　　强化科技赋能监管 　　在违法违规行为日趋技术化、隐蔽化的当下，提升监管效能与强化科技监管赋能密不可分。证监会系统工作会议提出“强化科技赋能监管，提高线索发现能力和监管穿透力”，这成为破解传统监管瓶颈、实现风险“精准拆弹”的核心技术突破口。 　　强化科技赋能，首要任务是完善智慧监管平台，写好“数字金融”大文章，...