安必平（688393）2025年一季报简析：净利润减238.49%，公司应收账款体量较大

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2025月05月01日

据证券之星公开数据整理，近期安必平（688393）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入7254.35万元，同比下降28.51%，归母净利润-1106.45万元，同比下降238.49%。按单季度数据看，第一季度营业总收入7254.35万元，同比下降28.51%，第一季度归母净利润-1106.45万元，同比下降238.49%。本报告期安必平公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1010.48%。

安必平（688393）2025年一季报简析：净利润减238.49%，公司应收账款体量较大
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本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率61.97%，同比减14.08%，净利率-16.89%，同比减553.05%，销售费用、管理费用、财务费用总计5324.43万元，三费占营收比73.4%，同比增18.76%，每股净资产13.31元，同比减2.21%，每股经营性现金流0.04元，同比增115.89%，每股收益-0.12元，同比减233.33%

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证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为0.51%，资本回报率不强。去年的净利率为3.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
融资分红：公司上市5年以来，累计融资总额7.13亿元，累计分红总额7843.98万元，分红融资比为0.11。
商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1010.48%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3650.0万元，每股收益均值在0.4元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：首先就公司2024年年度经营情况、研发进展、业务技术等进行了基本介绍，随后就投资者关心的进行了沟通交流。
答：荧光原位杂交FISH和免疫组化IHC主要的增长动力有几方面
第一是FISH和IHC市场需求和市场规模增速较快，像IHC近几年市场增速为20%-30%，主要源于肿瘤诊断的需求是在不断增强，并且这两个技术平台对于肿瘤患者后续的治疗方案如靶向药或免疫治疗具有重要指导意义，随着肿瘤创新药的发展，新增的靶点对应的探针或是抗体检测需求都带动了整个市场的增长。
第二是FISH和IHC国产替代空间较大，目前在国内市场中，仍以进口厂家为主，在国产替代的政策支持推动下，国产品牌有了较强的增长动力。
第三是FISH和IHC的产品三类证门槛较高，对研发投入的要求也很高。公司上市以来对于这两条产品线倾注了大量的研发投入，研发成果逐步兑现。2024年，IHC平台针对乳腺癌检测的重要指标如HER2抗体、雌激素受体、孕激素受体均成功获得三类证。FISH平台LK基因重排检测试剂盒获得三类证，HER2基因检测试剂盒在2021获得三类证，适应症是乳腺癌，该产品在2024年成功拓展胃癌伴随诊断适应症，也是国内首个获批胃癌HER2检测的伴随诊断的三类证。
我们认为FISH和IHC的主要竞争壁垒在于三类证的获证数量和质量、与药企创新药的新靶点合作、设备的自动化研发能力。公司这两条产品线的收入占比应该会越来越高。另外，公司除了有细胞学I产品，同时也在开发FISH和IHC的I产品。我们希望能打通试剂的三类证，加上自动化设备、数字切片扫描系统以及I判读的全链条。所以我们认为FISH和IHC会构成公司未来收入增长的强劲动力。
HPV集采对公司业绩短期造成压力，公司判断该业务何时能够迎来出清？
HPV集采是自2024年二季度陆续开始执行集采价格，该产品线2024年收入同比下降27%，我们预计今年HPV集采降价带来的收入下降影响可以出清。另外，公司有一款用于宫颈癌筛查的HPV新产品预计今年会获得三类证，我们预计就是 HPV明年开始会有触底升的趋势。
2024年数智化产品表现亮眼，公司对于该业务未来的展望？
公司开发数智化产品主要是为现有的各个平台产品赋能，我们是希望在各个病理技术平台上布局“四化”的产品差异化策略，也就是流程标准化、设备自动化、切片数字化、诊断智能化。所以在 I 产品上我们秉承目标和初心就是为我们现有的业务线进行赋能。我们首先在液细胞细胞学产品线进行I商业化验证,未来会延伸在IHC和FISH。归到数智化产品对于收入端的贡献上，会体现为两类。首先是医院病理科室进行数字化升级建设，会采购一些像数字切片扫描仪、病理数据库等数字化产品，这类收入直接体现在数智化板块的收入增加。另外科室数字化的建设也会促进公司的试剂和设备入院，间接带来不同技术平台的收入增长。我们非常看好病理数智化产品，这是公司进行差异化竞争的优势体现。
公司跟药企做伴随诊断方面的开发和合作进展如何？
我们目前是有两个伴随诊断共同开发的产品，是在临床试验阶段中。未来的三年应该每年平均可能会启动3-5个药企伴随诊断共同开发项目。公司的伴随诊断的收入主要体现在IHC产品线中，并未单独拆分产品线。与药企的伴随诊断合作有利于对公司竞争壁垒的构建。
问公司海外业务布局进展和重点区域规划
公司的海外业务主要方向是日本、新加坡、越南、中东等市场。公司会主推现有大单品宫颈细胞学+I，首先从产品质量上来讲，公司成立之初即做宫颈细胞学，在产品质量和稳定性上均有保证；其次从体量上看，这个产品对应的宫颈癌筛查市场十分庞大；第三，从海外准入上，包括东南亚国家甚至欧盟的 CE，公司评估宫颈细胞学注册报证相关资料链条比较清晰，可以快速推进多个国家的市场。第四，东南亚、中东、欧盟南部等国家也面临人口基数大、病理发展落后等特点，我们可以复制在国内市场的竞争策略，通过我们的自动化设备、I 阅片来和国际品牌进行差异化竞争。
I技术在出海中发挥重要作用，不仅提升了产品与客户需求的契合度，还提高了行业需求天花板，使公司能够与海外企业形成错位竞争。此外，海外市场对I软件付费意愿相对较高，公司正在探索I收费模式，以拓展盈利空间。