(原标题:【首席观察】Circle上市 链上角逐!稳定币的“稳”与“不稳”)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除
一场关于“稳定币”的链上竞赛,正在全球金融系统的缝隙中悄然加速。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除
2025年6月,一个新的标志性事件出现了。Circle Internet Group(下称“Circle”),于北京时间2025年6月5日晚间在纽交所挂牌上市,成为“全球稳定币第一股”。Wind数据显示,截至首日收盘,Circle报于每股83.23美元,较发行价上涨168.48%,总市值184亿美元。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除
成立于2013年的Circle,是一家专注于法定货币转账服务的公司,也是美元稳定币USD Coin(USDC)发行方。
所谓稳定币(Stable coin)是以区块链技术为基础、价值锚定特定资产或算法的加密数字货币;其中,算法型稳定币因系统性风险已被多国禁止。2024年,稳定币的总交易额高达27.6万亿美元,首次超越Visa和万事达卡的年度交易总额(约25.5万亿美元)。作为稳定币中的佼佼者,USDT(全球最大稳定币,由Tether发行的挂钩美元的稳定币)与USDC的全球市值之和已超过2100亿美元,占据全球稳定币市场的86%。
华尔街认为,Circle的IPO(首次公开发行)展现其作为稳定币领导者的潜力,尤其在市场增长和合规性方面具有吸引力,但竞争压力和监管不确定性是需要权衡的因素。
现在,不只是币圈“嗨”了,跃跃欲试的还有传统金融资本、跨国支付平台乃至监管机构――这场不亚于“数字美元”的制度博弈,正快速向现实世界的金融中枢渗透。
Circle的IPO意味着什么
根据招股说明书披露,Circle于美东时间6月5日挂牌上市,股票代码为CRCL,发行区间为每股27美元―28美元,拟发行3200万股A类股票,最高募资8.96亿美元。这不仅是稳定币赛道的首次IPO,更是传统资本市场首次接纳“数字美元”的核心发行机构。
有市场资深人士分析,这一里程碑事件,具有三重意义。
一是监管合规转型的重要信号。Circle长期寻求合法合规地位,已获得新加坡主要支付机构许可、欧盟加密资产监管框架(MiCA)下的运营资质。上市意味着它将接受更高的信息披露和资本市场治理标准。
二是主权货币体系的“民间延伸”。Circle主要盈利模式并非技术输出,而是将用户交付的美元等值资产存入货币市场基金、国债等,赚取利息差(利差收入是其利润的主要来源)。这与商业银行在美元生态内的“印钞逻辑”高度类似。
三是金融资本对稳定币商业模型的定价尝试。根据Circle披露的2024年财报,公司全年净利润约为1.57亿美元,主要依赖于将USDC储备资金投入短期美债和货币市场基金所带来的利差收益。在当前高利率环境下,Circle拥有稳健的现金流,但这一模式高度依赖利率水平。一旦美联储启动降息周期,其利差空间将被显著压缩,盈利能力将受到直接挑战。此外,随着资本市场对Circle进行估值定价,其商业模型的可持续性将首次在公开市场上接受持续检验,也使其与传统金融机构的经营表现和风险容忍度进行更直观的比较。
此时,华尔街眼中的Circle不乏吸引力,其IPO超额认购25倍,显示出市场对其的强烈兴趣。然而,独立分析师Omar对其估值和成本提出质疑,暗示市场对长期前景的审慎态度。
Circle的IPO也被视为稳定币行业迈向主流金融的关键一步。
拆解Circle
Circle也在加快全球化布局。除了USDC,Circle还发行并管理欧元稳定币EURC(市值约2.24亿美元),并借助Visa等合作伙伴,积极拓展中东、非洲、拉美等地区的支付场景。
Circle的成败不仅关乎USDC未来地位,更将成为“合规稳定币”模式能否真正融入主权金融秩序的重要试验。
从更宏观的视角看,Circle的股权设计本质上是Web3.0(第三代互联网)公司进入主流金融体系过程中的一种妥协:一方面延续加密行业“创始人主导”传统,另一方面也主动拥抱IPO所带来的信息披露、市场监督和估值透明化机制。
根据Circle向美国证监会提交的上市发行文件,Circle采用三类股结构:Class A(普通股)――每股1票,用于公开发行;Class B(超级投票权)――每股5票,由创始人及核心高管持有,总投票权不超过30%;Class C(无投票权股)――主要用于员工激励等非控制目的。
截至IPO前,Circle联合创始人兼首席执行官Jeremy Allaire持有20,159,489股Class B,掌握约23.1%的投票权;联合创始人Sean Neville持有5,980,860股Class B,占投票权约6.9%。两位创始人合计...