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（原标题：传智教育2024年营收2.46亿元，同比下降54.0%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网讯 4月21日，传智教育(003032.SZ)公布2024年年报，公司营业收入为2.46亿元，同比下降54.0%；归母净利润亏损1.34亿元，同比下降956.8%；扣非归母净利润亏损1.48亿元，同比下降752.8%。 其中第四季度，公司营业收入为6491万元，同比下降26.8%；归母净利润自去年同期亏损8620万元变为亏损9270万元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自去年同期亏损5041万元变为亏损8792万元，亏损额进一步扩大。 据悉，报告期内，公司营业收入主要来源于数字化人才职业培训业务，公司该类业务主要面向有数字化培训需求的成年人。...

（原标题：虞书欣一周拿下三代言）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 虞书欣在近期的一周时间里，连续官宣三大重磅代言，其商业价值呈现出爆发式增长的态势。 首先，虞书欣以“雀巢咖啡即饮品牌代言人”的身份惊艳亮相。在她代言的众多口味产品中，丝滑拿铁口味的产品迅速在电商平台上崭露头角，成功登上热销榜。 紧接着，虞书欣又官宣成为“雀巢脆脆鲨品牌代言人”。品牌方为了此次合作可谓是诚意满满，特别推出了虞书欣推荐款巧克力味威化饼干，引发市场关注。 而最令人惊喜的，莫过于虞书欣成为“飞猪旅行全球畅游代言人”，这是她首次涉足在线旅游领域。据悉，此次合作内容丰富多样，将包含一系列精彩的旅行短视频以及详细的目的地攻略等。虞书欣更是在社交平台上晒出了装有11个行李箱的出发照，这一有趣的举动也被网友调侃为“史上最敬业代言人”。 值得关注的是，截至目前，虞书欣手中已然握有纪梵希、路铂廷、莫斯奇诺这三大奢侈品代言，在95后小花中显得独树一帜。...

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　一款以金龙鱼为原型精心设计的智能软体仿生观赏鱼“金鳞”，20日在上海海洋大学正式亮相。上海海洋大学智能仿生鱼团队经过十多年努力，从运动仿生到材料仿生、再到超仿生和智能化，不断取得关键技术突破。除了观赏性，“金鳞”等智能软体仿生鱼还有望在渔业养殖中大显身手。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　记者：张建松、丁汀、岑志连图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　新华社音视频部制作 【责任编辑:陈听雨】 ...

　　新华社北京4月22日电  4月21日,《新华每日电讯》发表题为《人形机器人加速进化》的报道。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松赛在北京举行。在21.0975公里的赛道上，首次“人机共跑”，来自高校、科研机构、企业的20支机器人队伍参赛，其中有身高1.8米、步幅较大的“天工”，有身高82厘米、小巧灵活的“小海”，还有能续航6小时的“行者二号”。　　北京经开区管委会副主任梁靓表示，以往人形机器人多在实验室等封闭环境定点测试，而此次马拉松赛是对人形机器人综合场景适应能力的系统性检验。通过这场“极限测试”，人们关心机器人如何实现从短途行走到马拉松竞赛的技术跨越。　　此前的蛇年春晚上，10多台宇树机器人身着花棉袄登上舞台，与真人舞者一起扭秧歌、转手绢，引起广泛关注。人们惊呼，人形机器人来到普通人生活了。　　围绕人形机器人的投资正在升温。北京、上海、深圳等10多个地方政府已建立亿元以上规模的产业基金。从事具身智能的企业数量在增加，融资规模不断提高。　　造一台像人一样的机器，是人类由来已久的憧憬。从古书《列子·汤问》中偃师造“人偶”的记载到20世纪早期出现“人形”外壳与机械装置的简易结合体，从中外科幻作品里的各种机器人到1973年世界上第一台人形机器人WABOT-1在日本早稻田大学诞生，人们对人形机器人的探索从未停止。近半个世纪以来，这一行业发展起起伏伏，世界各国推出多种人形机器人，但总体发展较慢。　　如今，为什么人形机器人的发展会突然加速？　　（一）机器人频频吸睛　　“每走几步就能遇上一个人形机器人。”3月底，参加中关村论坛年会的多位嘉宾表示，“感觉到了科幻片现场”“提前进入未来社会”。 　　2025年3月27日，人形机器人“夸父”在2025中关村论坛年会开幕式表演。（图片由受访企业提供） 　　10多家企业的近百台人形机器人携手“上岗”论坛，活跃在迎宾、交流、主持、表演等场景：　　在开幕式表演太极的“夸父”，身高1.7米，体重55公斤，是乐聚通研结合乐聚（深圳）机器人技术有限公司的“人形本体”与北京通用人工智能研究院的“智能大脑”打造而成。它还是迎宾机器人，为公众解答疑问、提供讲解和指引服务等，碰到有人问路还能为其带路。　　在今年机器人足球世界杯德国公开赛获得冠军的“清华火神队”T1机器人，承担四项任务：开幕式上表演集体俯卧撑和一秒起身等高难度动作，在展馆内表演足球赛和特技，当迎宾引导，以及主持分论坛。　　从春节至今的两个多月里，社交媒体上隔三差五就会出现人形机器人的爆款视频，展示前空翻、后空翻、骑自行车等绝技，以高难度动作和拟人化互动刷新人们对具身智能的认知。　　具身智能，是近年进入公众视野的新词汇。它强调智能系统与身体的紧密结合，通过身体与环境的交互来实现智能行为。与其区别的概念是无身体的智能，比如，没有物理身体、完全依赖于计算和数据处理来实现智能行为的聊天机器人。　　人形机器人是具身智能的典型应用形态之一。今年全国两会上，政府工作报告明确将建立未来产业投入增长机制，培育包括具身智能在内的未来产业。　　一些工厂、大学、科研机构、人工智能公司等正在率先使用人形机器人。　　今年以来，来自深圳的优必选和乐聚宣布其机器人进入汽车工厂进行实训。　　人们从优必选最近发布的视频里看到，在极氪汽车工厂，两台高1.72米的机器人Walker S1面对面站着，它们同时向对方点了点头，随后张开手臂，协同搬运一个长1.2米、宽50厘米、高40厘米的物料盒。旁边还有机器人用“灵巧手”把零件放进盒子。　　乐聚公司创始人冷晓琨说，公司的机器人“夸父”在多家汽车厂实训两个任务——搬运箱子和分拣零配件。　　“机器人的工作效率约为熟练工人的70%。”冷晓琨说，机器人还干不了像打精密螺丝等高级技工承担的复杂工作，而是干繁重、泛化性强、高度重复的活，如搬运大小、颜色、重量、尺寸各不相同的箱子，分拣不同形状的零配件等。　　“我们去年在车厂调研发现，自动化设备已承担80%以上工作，但在‘最后一公里’比如整装车间最后一条生产线还依赖人力，已有的机械臂、轮式机器人等设备没法完成，这样人形机器人就是合适的解决方案。”冷晓琨说。　　3月，东风柳汽宣布采购部署20台优必选人形机器人，计划上半年完成交付，这将是人形机器人首次批量进入车厂。　　“工业制造是我们最看重的，能够切切实实帮助客户解决实际问题。”优必选创始人周剑表示，今年优必选的目标是生产约1000台人形机器人，进入真实场景采集更多数据，为下一步更大发展做准备。　　最近，优必选还联合北京人形机器人创新中心，发布30万元以下的全尺寸科研级人形机器人“天工行者”。　　暂未打算让机器人进工厂的宇树科技，近期在京东、速卖通等海内外电商平台陆续“上新”。宇树产品有两类：四足机器...

（原标题：美元跌破98，黄金破3400：信任的秩序开始重写）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公元2025年4月21日，或将成为全球金融史上的分水岭之一。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 这一天，美元指数（DXY）跌破98，创三年来新低；国际黄金现货价格首次突破3420美元/盎司的历史大关，打破了名义与实际历史的双重天花板。 这一幕发生在特朗普总统重返白宫的第100天之内。他高调推进“对等关税”、大幅扩张财政赤字，并频频向美联储施压，甚至暗示“可重组FOMC”。在其“交易的艺术”风格主导下，美国的宏观政策底盘剧烈震荡，全球资本的锚定体系随之松动。如IMF总裁格奥尔基耶娃所言：“真正的问题，不是赤字，而是信任的崩塌。”美元、美股、美债三位一体的“全球资产锚”同时出现动摇，全球市场正经历一场关于“制度信任”的深度重估。 有迹可循的是，资本在撤离美元资产，昔日的“避风港”正失去它的信仰光环。 美元指数失守百点关口，标志着全球投资者对其传统避险功能的信心减弱。本轮美元下行并非因利差收窄或流动性恶化，而是源于美债拍卖多次遇冷、财政轨迹高度不确定，以及联储政策独立性遭遇空前质疑，“储备货币”的制度信用开始出现裂痕。 根据美国财政部债务管理办公室（TBAC）2025年第一季度报告，截至6月30日，美国约1320亿美元的国债将到期，另有150亿美元利息支出，总计约1470亿美元。尽管这一数字远低于市场盛传的“6.5万亿美元”，但由于美债存量高企、拍卖需求疲软、政治对债务上限处理仍存不确定性，投资者对美元信用锚定的信心仍面临考验。 截至2025年4月中旬，财政一般账户（TGA）余额约为6387亿美元。若债务上限得以调整，财政部仍具备较强的流动性操作空间。这一背景下，美元作为“全球清算货币”的核心锚定地位，正面临新一轮信任考验。 此时，传统避险资产黄金登上“价值锚”的舞台中央。黄金价格自2024年底的2600美元附近一路走高，年内累计涨幅30%。若按通胀调整计算，当前金价已逼近1980年与2011年两轮全球系统性危机期间的实际高点。黄金正在从“无息资产”转向“无违约锚”。 全球央行连续17个月净增持黄金，ETF资金流入创两年新高，散户与机构资金同步加码，构成了当前金牛格局的“双轮驱动”。此轮上涨不仅反映通胀预期，更体现了全球资本对美元制度信任出现折价后的重新配置逻辑。 其背后的潜台词是“美国例外论”的终结。自2008年金融危机以来，“美国例外论”长期支撑着美元资产在全球的溢价地位。但2025年春天，随着美元、美债、美股“三杀”行情的演化，这一叙事正在被资本“用脚投票”终结。纳指年内跌幅超20%；避险资金不再涌入美债，而是流向黄金与非美资产；2024年曾流行一时的“ABC（Anything But China）”投资口号，已被新一轮“ABD（Anything But Dollar Assets）”逻辑所替代。 回望历史，我们看到，“后院失火”往往更具杀伤力。1971年布雷顿森林体系的终结，源于美国赤字失控和滞胀蔓延；2008年全球金融危机，起点在华尔街，而非外部战场；而2025年这场制度性重估，目前来看，同样源自美国财政不可持续存疑、政策机制失灵与政治极化三重力量的共振。 真正撼动美元信用的，从来不是客体，而是其制度自身。当制度信任从内部塌陷，资本的逃离不仅是市场的情绪反应，更是全球资产配置规则的系统性撤回。 回顾历史，每次黄金突破性上涨的背后，几乎都伴随着储备体系的结构性动摇――1971年美元与黄金脱钩、2008年美债评级遭调降、2020年无限量QE横扫全球。而今，全球正呈现出“去美元化”“多锚共存”的战略倾向，美元信用体系正步入一场深层次的信任重估周期。 黄金，不再只是避险工具，更成为金融信仰真空中的“制度继承者”；美元，不再只是货币，更是制度秩序的风向标。 与此同时，另一种“锚定可能性”也在悄然成形。 就在这一天――2025年4月21日，中国央行正式宣布将提升人民币跨境支付系统（CIPS）功能与全球网络覆盖。这是一个看似技术性的调整，却释放出制度级信号：在美元主导的清算网络（如SWIFT）遭遇信任折价时，中国正积极推进自身清算体系的独立性与替代性。 CIPS自2015年上线以来，已覆盖全球119个国家和地区，连接超过1600家银行。此次提效旨在推动更多银行加入CIPS，持续扩大CIPS网络覆盖范围。加强CIPS建设，完善系统功能，研究推动区块链技术应用，为人民币计价的全球贸易、航运及投融资提供安全高效的结算清算服务。 当“美元体系”因制度溢价下行而动摇之际，人民币正通过构建基础设施锚点。它不一定替代美元，但正在成为全球结算架构中的“容错方案”――而在金融体系失衡之际，容错机制，就是信用缓冲。 如果...

（原标题：发布“千厘眼”方案及三款新品，禾赛深化“ADAS+机器人”双线战略）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 4月21日，禾赛科技发布了面向L2辅助驾驶至L4级自动驾驶的激光雷达感知方案“千厘眼”，并推出三款新一代车规级产品――ETX超远距激光雷达、AT1440超高清激光雷达及FTX纯固态补盲激光雷达。 随着全球自动驾驶技术从L2辅助驾驶向L4全自动驾驶加速演进，激光雷达作为核心传感器的需求呈现结构性分化。L2级系统追求高性价比与可靠性，L3/L4级则对感知距离、精度及冗余度提出更高要求。与此同时，激光雷达行业竞争白热化，国际厂商Luminar、国内的速腾聚创等均在推进高性能产品量产，华为则以“降维”价格策略争夺市场份额。 禾赛科技的应对战术是，通过技术迭代深化布局“一芯多用”的生态，并以“高端立标杆、中低端抢市场”的策略，使其在车规级市场中建立规模与成本优势、在高等级智能驾驶激光雷达的订单储备，同时在机器人市场加速市场开拓，最终完成“ADAS+机器人”双线战略的目标。 在车端市场，禾赛“千厘眼”方案通过差异化配置，让主机厂可基于同一技术平台灵活适配不同车型需求，缩短开发周期。其中，满足L4级自动驾驶的“千厘眼A”采用4颗AT1440超高清雷达+4颗FTX纯固态补盲雷达，适配Robotaxi、Robotruck等高速场景；针对L3级自动驾驶的“千厘眼B”，以1颗ETX超远距雷达+2颗FTX补盲雷达组合，满足高速变道、复杂城市场景的实时决策；L2辅助驾驶的“千厘眼C”则主打单颗ATX远距雷达，成为主机厂“标配”安全件。据Yole报告，禾赛连续四年蝉联全球车载激光雷达市占率第一。禾赛的ETX已获欧洲顶级主机厂定点，2026年底开始批量交付。 禾赛科技奉行以技术标准化和平台化构建企业壁垒。支撑此次产品迭代的核心，即是其第四代自研芯片平台与全栈芯片化技术。例如，AT1440搭载的第四代芯片将线数提升至1440线，点频达主流产品的45倍。通过将发射、接收及处理单元集成于单颗芯片，禾赛将激光雷达核心组件复用率提高至85%。据了解，该第四代芯片平台将在今年内量产。 机器人业务的拓展，可分散车载市场的周期性风险，为其技术提供多元落地场景。禾赛科技是全球唯一一家通过德国VDA严苛审核的中国激光雷达企业，而以第四代芯片为基座，禾赛衍生出AT（超高清）、ET（超远距）、FT（纯固态）、JT（迷你型）四大产品线，覆盖车载、机器人、工业等多场景。 据了解，禾赛科技通过Pandar、QT等系列产品，覆盖配送、清扫、割草等场景，与追觅割草机器人、九识无人车、群核科技、维他动力、宇树机器人等1700家企业合作。2024年，其机器人业务营收占比已从5%提升至15%。仅可庭科技未来一年就将消化禾赛30万颗JT系列激光雷达。AT1440将在卡尔动力全球首款未来运输机器人上首发，并搭载在卡尔动力L4级自动驾驶卡车编队解决方案中，2025年下半年开始量产。 尽管做出了这样的布局，但禾赛仍然面临一定的挑战。首先，高性能产品的量产能力仍是关键考验，AT1440的1440线超高清设计需取决于第四代芯片的稳定供应，而这则依赖更高的芯片良率、封装工艺。其次，纯固态雷达FTX的无机械设计虽简化了认证流程，但其在极端环境下的长期稳定性尚未得到充分验证。 再者，“千厘眼A”方案虽瞄准L4级自动驾驶市场，但Robotaxi与Robotruck的商业化仍处早期阶段，大规模落地依赖法规、基础设施等多方协同。最后，同行的技术进步速度也很快，4月21日，速腾聚创发布了192线车载高性能数字化激光雷达EMX，较禾赛AT1440有一定优势，禾赛仍需加速技术创新和战略优化。 ...

（原标题：范为：2025年二季度债券市场展望）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 一、2025年一季度债券市场回顾图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年一季度，中国经济延续了去年四季度的复苏势头，多项经济指标略超市场预期，展现出向好的开局态势。据国家统计局发布的数据，1―2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较上年全年加快0.1个百分点； 1―2月份，社会消费品零售总额达到83731亿元，同比增长4.0%，增速较上年全年加快0.5个百分点；1―2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，较上年全年加快0.9个百分点。总的来看，1―2月份，随着各项宏观政策继续发力显效，国民经济发展质量稳步提高。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，贸易战有愈演愈烈之势，国内有效需求尚需进一步提升，部分行业景气度不高，经济持续回升向好基础还不稳固。 截至2025年一季度末，中国内地债券市场总存量达182.73万亿元，较年初增加6.74万亿元。其中利率债112.30万亿元、信用债49.22万亿元、同业存单20.21万亿元。 利率债一级市场方面，2025年一季度利率债发行达到7.9万亿元，较去年同期增长49%，其中国债同比增长34%、地方政府债同比增长80%、政策性金融债同比增长37%。政府债发行呈现出显著的“前置发力”特点，国债和地方债的发行规模均创下历史新高，2025年一季度国债净融资规模达1.45万亿元，占全年6.66万亿元额度的22%，创历史同期新高。这一数据与2024年一季度的4852亿元和2023年一季度的2771.70亿元相比，增幅显著。国债发行节奏的前置，体现了中央政府在本年度财政政策执行中的积极态度，通过加杠杆，中央政府承担了更多债务责任，优化了债务结构，同时也缓解了地方政府的偿债压力；地方政府在化解隐性债务方面采取了积极措施，再融资专项债的发行显著加速。 信用债一级市场方面，2025年一季度信用债发行4.5万亿，较去年同期降低约5%。其中非政策性银行金融债、公司（企业）债、非金融企业债务融资工具发行规模较去年同期变动幅度分别为0.47%、-7.35%、-11.36%，公司（企业）债、非金融企业债务融资工具发行规模均出现下滑，由于城投转型产业债新增的审核政策继续保持收紧状态，叠加2025年一季度利率波动较大，发行计划延迟因素干扰，信用债发行规模略有收缩。 二级市场方面，2025年一季度，央行引导资金收紧，打断收益率快速下行的趋势，市场对“适度宽松”预期有所修正。与此同时，权益科技主题催化叠加经济“开门红”提振风险偏好，股债跷板效应显著，1年国债到期收益率由1.02%最高上行57BP至1.59%，10年国债到期收益率由1.60%低位最高上行30BP至1.90%，曲线平坦化上移。截至2025年3月31日收市，1年期国债及10年期国债到期收益率分别为1.5379%、1.8129%。 中债1年期及10年期国债到期收益率 中债5年期城投债到期收益率 二、2025年二季度债券市场展望 我们认为，2025年二季度债市环比收益率中枢将整体下行；与此同时，在外部因素冲击、内部政策对冲的综合叠加下，市场波动率将进一步攀升。信用债资产荒仍难以缓解，城投债及城投转型产业债审核发行政策进一步收紧，真产业债及民企债审核发行政策边际宽松。 第一、2025年二季度债市环比收益率中枢将整体下行，市场波动率攀升。10年期国债收益率将在1.4%-1.8%区间内震荡，中枢或位于1.6%附近。这主要基于在关税政策的外部冲击下，货币政策延续宽松基调，降息预期仍存。同时，美国关税政策预计将加剧全球经济衰退预期，海外需求回落导致国内出口链承压，叠加风险资产（股市、商品）回调，资金加速流入债市避险，推动利率下行。另一方面，财政发力与政府债供给放量可能对长端利率形成阶段性冲击而加大债市波动，尤其是二季度可能迎来利率债发行高峰，或带来收益率短期上行压力。 第二、信用债资产荒仍难以缓解，城投债、城投转型产业债等审核发行收紧。一是对于发债主体，交易所更新了审核重点关注事项，对贸易业务、主营业务分散情形、重要客户、重要供应商、大额资金往来方等方面提出了明确的披露及核查要求，进一步压实发行人及中介机构责任，趋于实质性审核。二是针对城投转型债券，关注城投转型效率，严卡“突击注入资产”、“虚假转型”、“指标转型”等类型的发行人新增。 第三、服务国家战略方向仍将是重点，民营企业债券或有增量。根据中央关于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”的部署要求，监管机构多次提出要进一步推动债券产品创新，鼓励发行人发行高成长产业债、绿色债、碳中和债、科创债、乡村振兴债、一带一路债等专项品种。目前美国关税政策给我国出口企业，...

（原标题：超长期特别国债为扩内需促消费“添柴加薪”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今年的超长期特别国债将于4月24日开闸，首期聚焦20年、30年期品种。同时，专项债“自审自发”试点也在多地密集落地。超长债和专项债的供给持续扩容，成为我国扩内需、促消费的重要抓手，为做大做强国内大循环注入强劲动能。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 根据预算安排，今年我国将发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元。具体投向方面，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。其中，今年共安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，比上年增加1500亿元。 相比去年，今年特别国债发行安排的披露时间更为靠前，融资速度也较快，意在为扩内需促消费“添柴加薪”，这对于进一步巩固和提升经济向好预期十分必要。今年一季度，在“两新”“两重”政策支持下，相关消费品保持两位数增长，反映出我国扩大内需取得阶段性成效。 提振消费需要政府有形之手“加油打气”。面对外部环境日趋复杂严峻的局面，国内经济不仅需要靠扩张性货币政策发力，更需要依靠扩张性财政政策，进一步主动创造需求。其中，超长期特别国债能够安排更多的财政资金用于更大力度促进消费、扩大内需，能够将私人储蓄聚集并转化为有效需求，进而支持经济增长，实现供给与需求的同频共振。 超长期特别国债，还可以对“两重”建设中的科技创新和产业发展领域给予更大力度支持，将加快我国实现高水平科技自立自强，为高质量发展打下坚实基础。 对于资本市场来说，超长期特别国债的发行，也将增加市场安全资产供给，进一步缓解低利率时代“资产荒”问题。尤其是，我国国债作为高等级债券，已经具备成为全球重要安全资产的潜力，吸引了全球投资者的目光。截至4月15日，境外机构今年增持中国债券逾2700亿元。这不仅反映了境外机构对中国债券市场的积极态度，也凸显了中国债券市场在全球金融体系中的重要地位。...

（原标题：全球央行的“达摩克利斯时刻”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 头顶一把剑，仅靠一根马鬃悬挂。 这是古希腊神话中达摩克利斯的境遇，也恰如今日全球主要央行的处境。 人间最美四月天，但金融市场却遭遇了惊魂的动荡。在美国所谓“对等关税”搅动下，外围金融市场动荡不安，世界步入了一个“制度再锚”的关键时刻。全球主要央行的货币政策选择，正在一场政治张力、市场震荡与内外分化的多重缠斗中，被迫作答。 当美联储在关税冲击中保持观望，欧洲央行以25个基点的降息试探市场，中国央行则以“数据修复”为盾牌呵护市场、维持定力，全球货币政策正经历一场前所未有的“制度再锚”实验。 就在全球金融市场震荡、美债波动剧烈之际，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃于4月17日春季年会上发出重磅警告：全球贸易秩序正面临重启，但真正的挑战是——如何重建制度间的信任。她特别强调，美国持续扩大的经常账户赤字与联邦财政缺乏可持续路径，正逐步演化为全球经济脆弱性的重要来源。 这场博弈，不仅关乎“是否降息”的技术分歧，更是一场围绕制度锚、资本定价权与央行角色重塑的深层较量。 中国央行政策动力的底气 国家统计局最新数据显示，一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%。该数据明显高于市场的预期。 据巴克莱银行分析，中国一季度GDP超预期主要得益于消费、出口及基建和制造业投资的亮眼表现。一是“以旧换新”消费政策提前启动起到了提振作用；二是出口虽然从去年四季度10%的同比增速放缓至5.8%，但仍优于预期；三是基建投资加速，因监管部门提前审批新项目，同时制造业投资保持了稳健扩张。 同时，居民财产净收入回暖，储蓄率稳定在较高水平，消费修复节奏更显温和。这给了中国央行维持政策定力的底气。在美联储高压观望、欧洲央行选择小幅降息的背景下，中国央行并未急于跟进宽松，而是刻意“慢下来”观察变量演进。 4月20日，最新一期的贷款市场报价利率（LPR）依然“按兵不动”，其中1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。 似乎与其匆忙“托底”，不如坚守节奏、强化预期管理。 这背后的核心逻辑包括：总量宽松“替代性降低”，社会融资规模数据表明信贷支持仍然充足，结构性工具正精准对接重点领域。在“流动性中性——定向更优”的逻辑下，中国央行更倾向于“小步慢走、精准滴灌”，为后续可能出现的外部冲击保留降准、降息等总量工具空间。 与此同时，专项债与政策性开发性金融工具均提前发力。截至4月16日，新增专项债发行进度已达全年额度的25%（去年同期仅16%）。 本质上，在复杂外部环境与国内结构性改革进程并行的背景下，中国央行追求的是政策效能最大化：短期，结构性工具替代“大水漫灌”；中期，留有应对冲击的宽松空间；长期，推进利率市场化与人民币国际化，增强抗风险能力。 美欧央行：困境与掣肘 再看美联储的“双重困境”。 菲利普斯曲线（Phillips Curve）描述的是“失业率下降—工资上涨—通胀攀升”的递进链条，即就业越充分、物价越容易上行，反之亦然，央行据此在通胀与就业之间做权衡。 目前，美国失业率维持在3.5%，核心通胀仍在3.2%，美国失业率既未随劳动力紧缺而进一步走高，也未因就业强劲而明显回落。换言之，“低失业≠高通胀”与“降通胀≠拉高失业”同时出现，打破了传统通胀—就业调控模型所假定的负相关关系。换句话说，美联储传统的“升息压通胀/降息保就业”工具箱难以奏效，政策信号与实际物价、就业反馈之间出现“脱钩”，市场对其调控能力的信任或随之减弱。 另一方面，美联储面临政治压力。特朗普政府的所谓“对等关税”政策，抬升了进口物价，若此时过早降息，可能引发通胀预期失控，使美联储在“滞胀”与“政治风暴”之间走钢丝。 近日，美国总统特朗普在社交媒体上连发三条信息，要求鲍威尔“立刻”降息，并声称其“早该被解雇”。市场解读为白宫希望用货币宽松对冲关税带来的增长阵痛。 鲍威尔的去留，正成为撬动全球金融市场情绪的最敏感杠杆与政策博弈的核心变数。 欧洲央行的脆弱平衡也不容小觑。4月，欧洲央行小幅降息25个基点，试图在通胀回落与衰退风险之间取得平衡。但其政策空间受到主权债务压力的限制。截至4月中旬，意大利10年期国债收益率在3.8%—3.9%区间徘徊，虽未突破4.5%，但与德国国债利差依旧处在接近欧债危机时的高位。 金融市场剧烈波动 特朗普政府发起所谓“对等关税”，全球市场震荡，市场似乎在远离美元资产。 黄金价格暴涨，恐慌指数VIX几度飙升，欧洲监管者也开始公开质疑“美债是否仍为全球避险锚”。 美国财政部长贝森特正身处政策与市场的双重拉扯中。他既要推进激进的关税政策，又要稳住市场对美国债务可持续性的信心。29万亿美元国债的再融资压力如影随形，而债务上限议题...

（原标题：2025年3月CPI、PPI数据点评――春节错位CPI上行，输入性因素PPI下行）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 要点：图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 ●春节错位CPI降幅收窄，内生动力有待进一步修复图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 ●输入性因素影响PPI降幅扩大，政策刺激叠加调结构PPI降幅缓慢收窄 ●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 内容提要 2025年3月，CPI同比增长-0.1%，较2025年2月份上涨0.6个百分点；环比增长-0.4%，较2025年2月下降0.2个百分点，受春节错位影响，本月CPI同比增速上涨明显；一季度CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下滑0.1个百分点，反映出当前有效需求依然相对不足，政策有待进一步发力。 2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅较2月份扩张0.3个百分点；环比下跌0.4%，降幅较1月份扩张0.3个百分点，这主要受国际大宗商品价格下降的输入性传导影响，反映出当前有效需求依然不足，经济压力依然存在，叠加经济结构调整继续，PPI增速依然底部徘徊，经济仍需进一步刺激。 正文 春节错位CPI降幅收窄，内生动力有待进一步修复 2025年3月，CPI同比增长-0.1%，较2025年2月上涨0.6个百分点；环比增长-0.4%，较2025年2月下降0.2个百分点。受春节错位因素影响，本月CPI增速明显上涨。 剔除春节因素影响，从一季度来看，一季度CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下滑0.1个百分点，其中，食品价格增速上涨、非食品价格增速下滑，反映出当前有效需求依然相对不足，政策有待进一步发力。值得关注的是，较2024年同期，尽管一季度服务价格增速下滑0.8个百分点，但家庭服务价格增速上涨明显，较2024年一季度上涨0.8个百分点。受稳内需、促消费影响，部分消费品、服务价格增速阶段性下滑明显，例如，家用器具、旅游价格增速均较2024年一季度有大幅下滑。 食品项中，从同比看，食品价格增长-1.4%，较前月上涨1.9个百分点，春节错位因素使得食品价格增速上涨明显。总体而言，食品项八大类价格同比分化（1涨、7跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（-6.8%）；较上月同比变动分化（4正、4负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（5.8%）。 从环比看，食品价格环比增速增长-1.4%，较前月下降0.9个百分点。受季节因素影响，冬季过去，3月气温逐渐回升，果蔬等食品供给增加的同时，食品运输成本也较冬季下降，使得食品价格季节性下滑。其中，鲜菜价格环比下降5.1%，水果价格环比下降1.6%，猪肉价格环比下降4.4%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（0涨、6跌、2持平），其中鲜菜环比幅度最高（-5.1%），较上月环比变动分化（2正5负1不变），其中鲜果环比变动幅度最大（-3.4%）。 春节错位因素影响非食品价格增速止跌反弹。2024年春节在2月份，使得2024年3月非食品价格增速显著下滑，对本月形成低基数效应，推动本月非食品价格同比上涨。 非食品项中，从同比看，非食品价格增长0.2%，较前月上涨0.3个百分点。其中，服务价格同比增长0.3%，较前月上涨0.7个百分点。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（4涨、3跌、0持平），其中其他用品及服务价格同比幅度最大（6.5%），较上月同比变动分化（3正3负1不变），其中教育文化和娱乐价格同比变动最明显（-2.2%）。 从环比看，非食品价格环比增长-0.2%，较前月下降0.1个百分点。季节因素影响，非食品价格小幅下降，一方面，当前是旅游淡季，3月出行旅游的人数减少，使得出行类相关价格下降，3月旅游、交通工具价格分别环比下降5.9%、0.4%；另一方面，3月务工人员增加，使得家庭服务价格季节性回落。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（3正、2负、2持平），其中生活用品及服务价格环比幅度最高（1.3%），较上月环比变动分化（2正、3负、2不变），其中生活用品及服务价格环比变动最显著（1.4%）。 输入性因素影响PPI降幅扩大，政策刺激叠加调结构PPI降幅缓慢收窄 2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅较2月份扩张0.3个百分点；环比下降-0.4%，降幅较2月份扩张0.3个百分点，这主要受国际大宗商品价格下降的输入性传导影响，反映出当前有效需求依然不足，经济压力依然存在，叠加经济结构调整继续，PPI增速依然底部徘徊，经济仍需进一步刺激。 整体来看，一季度PPI同比下降2.3%，较2024年同期收窄0.4个百分点，PPI降幅有所收窄。其中，加工业价格增速走势稳定，降幅呈现出稳定的逐月收窄态势，反映出“两新”政策效果显著。 经济结构调整，一方面，房地产市场产能...