市况行情

（原标题：万亿级ETF基金公司诞生之后）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月12日，华夏基金旗下ETF（交易型开放式指数基金）总规模突破10164.24亿元，成为国内首家万亿级ETF管理人。易方达以超9200亿元的体量紧随其后，随时准备完成“双雄并立”的最后一块拼图。 如果将镜头拉远，我们会发现这种万亿级规模的“压制力”――即便在2025年行情整体修复的背景下，这两家机构所掌控的ETF资产也占据了全市场近三分之一的比例。 “这一定程度上意味着中国公募基金行业‘英雄主义’的终结。”上海一位公募机构基金高管在受访时指出，“过去二十年，我们‘迷信’主动管理的阿尔法，迷信明星基金经理。但现在，全行业正在经历从‘手艺活’到‘大规模流水线’的转型。万亿ETF不是简单的投资工具，而已经是一种依附于交易所之上的、更具普惠的工具。” 规模基石 剖析万亿体量的底座，记者发现，华夏基金旗下ETF规模增长斜率在2023年至2025年间呈现出“断代式”跃迁。 2020年底，华夏ETF规模尚不足1900亿元，但此后五年多时间，其实现了超5倍的上涨。这种扩张并非只来自散户的“口粮”，而是宏观意志与机构避险情绪的共振。 事实上，在2023年至2024年的市场低迷期，以汇金为代表的“国家队”资金成为宽基ETF最坚定的买手。这并非短线套利，而是基于市场稳定的政策性配置。 一家基金公司产品部相关人士透露：“当巨额资金需要低冲击、高透明地进入市场时，流动性最好、规模最大的产品是重要的承载港。这就形成了一种‘马太效应’：规模越大的产品，越容易被主权级资金选中，从而变得更大。” 资产荒下的“配置化迁移” 另一股推力来自银行理财子公司的资金与险资。在经历过数轮主动管理产品业绩大幅波动、风格漂移带来的“由于信任而导致的伤害”后，大资管行业的配置逻辑发生了逆转。 一家大型险资资产配置部负责人对经济观察报记者透露：“我们已经很少通过挑选主动基金经理来获取超额收益。选人太累，风险太高。通过ETF精准切入宽基或行业赛道，虽然拿的是平均收益，但确定性和透明度是机构最看重的资产。” 尽管华夏与易方达旗下ETF先后撞线或趋近于万亿元规模，但两者的底层基因与扩张逻辑并不完全重合。 华夏基金的打法更均衡布局。该公司旗下Top 10的ETF产品并非单一风格，而是布局在上证50、科创50、中证1000、中证A500以及恒生科技等指数的核心赛道。这种布局无论风吹向大盘还是小票，资金进出A股的“过路费”和留存量，大半被华夏基金“截留”。 易方达旗下ETF则在规模冲刺的同时，展现了很强的零售渗透力。虽然其沪深300ETF作为单一单品超3000亿元的规模占据了极高的规模比例，看似存在依赖，但其持有人户数与联接基金的运营深度却在悄然超越同行。 根据Wind数据，截至2025年中报，易方达在ETF产品的个人投资者持有的比例上，超越了已经万亿规模的华夏基金。 连锁反应 万亿之巅的加冕是光鲜的，但对身后的追随者而言，超车的难度堪称残酷。 根据Wind数据统计，截至2026年1月14日，行业前五名机构ETF规模相较全市场ETF规模占比接近55%。 而在ETF这个特殊的商业维度里有着残酷的逻辑，即规模越大，大额交易的冲击成本就越低，机构就越喜欢，规模也就越大。这种强化的正反馈环一旦建立，后来者很难打破。 该现象在近两年的“A500大战”中体现得淋漓尽致。即便几十家公司接连发行跟踪同一指数的ETF，但喧嚣过后，流动性却迅速向头部几家集中。 一家中小基金公司指数部负责人表示：“对我们来说，A500这种产品更像是一张‘入场券’或‘体验券’。虽然发了，但日均成交额不到千万元，我们不仅赚不到钱，还要支付高昂的系统维护费、指数授权费和营销成本。” 记者了解到，在行业降费背景下，多数ETF的管理费率为0.15%，即使在万亿规模下，其管理费收入也仅相当于1.5%费率时代的千亿主动权益基金的管理费收入。 “ETF本质上是个规模生意，利润=规模×费率-刚性成本。”一位基金公司运营部相关人士给经济观察报记者算了一笔账，“千亿规模可能是盈亏平衡点，只有超过这个阈值，规模效应才开始显现。” 格上理财旗下金樟投资研究员王�t也认为，ETF的发展虽然取得了显著成就，但也面临一些问题和难点。ETF产品在投资策略、跟踪指数、费率等方面存在高度同质化，导致市场竞争激烈。ETF市场呈现“强者恒强”的马太效应，头部玩家的游戏，导致资源集中，新进入者难以突破。 既然如此，为何巨头们仍在持续加码？ “ETF业务是在用短期低毛利，交换长期不可替代性。”该基金公司运营部相关人士认为，主动产品可能因业绩波动遭遇大规模赎回，但宽基ETF一旦成为机构底仓配置，就具备了穿越牛熊的抗周期能力。 “从更宏观...

（原标题：“微醺社交”盛行 年赚超10亿的极物思维要IPO了）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月14日晚上7点，位于北京市朝阳区大望路的幻师COMMUNE（下称“幻师”）门店，陆续有三两成行的年轻男女进店，有刚从附近的高端商场SKP逛完街的情侣，也有刚下班想喝两口酒洗去“班味”的打工人。 一走进店门，香甜黄油味混着肉香扑面而来。这个美式复古工业风装修的二层饭店，一眼望去，落座率已有九成，只剩十来桌空闲，服务员还时不时在空闲的桌子上放上“已预定”的标志。 比餐类菜单长一倍的酒水单、店中心的环形吧台，店右侧整面墙的酒柜又在提醒着，这家西餐厅的主业是酒馆。除白酒外，这家店从22元一杯的精酿啤酒到上万元的高端洋酒一应俱全。菜单还设置了3小时畅饮，价格为249元/人。一位女性消费者问朋友：“要不要来畅饮。”最后她们达成的共识：喝一两杯到微醺程度即可。 成年人流行的微醺社交，正在将这家餐酒吧托举到资本市场。1月9日，幻师的母公司极物思维有限公司（下称“极物思维”）向港交所递交了主板上市申请，冲击“餐酒吧第一股”。根据弗若斯特沙利文报告，幻师已连续三年稳坐中国餐酒吧品牌第一名。 开启资本故事 招股书披露，极物思维的创始人、董事长是40岁的唐伟棠。2003年，他就开启了对酒吧行业的探索。以此计算，大约18岁时，唐伟棠就开始涉足酒吧行业。 2010年7月至2013年10月，唐伟棠在北京释路神咖啡厅有限公司担任执行董事，2014年8月至2016年12月，他在北京唐企盛泰管理咨询有限公司担任经理。 2016年，唐伟棠看上了武汉花园道街区里一栋墙皮斑驳、钢柱生锈的老厂房，把这个老厂房改造成了1200平方米的“餐酒博物馆”，创新推出“酒水自选+全时段运营”模式。白天提供牛排、披萨等西式简餐，晚上变身酒吧。2016年11月16日，极物思维成立，幻师品牌也开始陆续在武汉、北京、成都落地。 截至2025年9月底，幻师在国内40个城市布局了112家直营餐酒吧，一、二线城市的门店数量占比超九成。 幻师主打餐酒吧模式，即“西餐+酒吧”的连锁品牌。招股书将其对标的品牌以公司A、公司B等代替，根据品牌成立时间、总部地址和主营业务，可以推测出部分连锁品牌的真实名称。在西餐方面，幻师对标的是王品牛排、牛排家等连锁品牌品质西餐餐厅，在连锁酒吧方面，其对标海伦司等品牌；在餐酒吧这一细分赛道中，其对标的是胡桃里音乐酒馆等品牌。 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年的收入计算，在上述三个领域，幻师的收入和市场占有率均为第一。 具体来看，2023年至2024年，极物思维的收入从8.45亿元增长至10.74亿元，净利润从5052.5万元增长至5398.1万元，毛利率从70.5%下滑至67.8%。2025年前三季度，极物思维的收入为8.72亿元，同比增长14.19%；净利润为6669.8万元，同比增长46.85%，毛利率为68.7%。 在极物思维对标的连锁酒馆领域，海伦司已于2021年9月登陆港交所主板，截至2025年8月26日，其在全球运营着583家门店，但近两年营收、净利润却双双下滑。2023年至2024年，海伦司的营收由12.09亿元降至7.52亿元；净利润由1.81亿元转为亏损0.78亿元。 与近两年资本热捧的奶茶界连锁品牌不同，连锁酒馆的热度不再。在二级市场，海伦司的“小酒馆第一股”光环渐褪，截至2026年1月15日，其股价已经跌至1港元/股以下。 而极物思维赴港上市，在差异化业态和持续增长的业绩托底之外，还有不少投资机构的助力。招股书显示，高瓴资本和日初资本是极物思维IPO前的外部投资方，分别持股9.63%和1.71%。 此外，经济观察报发现，其招股书中出现了一个错误，其显示2026年12月28日，投资机构番茄六号曾转让股权给极物思维的另一股东方，代价已于2026年1月6日悉数结清，因此签订协议的时间应为“2025年12月28日” 。 图片来源:招股书 增长瓶颈与战略转向 招股书披露，极物思维目前的门店主要集中在一、二线城市，截至2025年9月30日，两者门店占该品牌总门店的比重分别为25.7%和66.1%。但2025年前三季度，其一线城市和二线城市同店销售额分别下滑1.4%、0.2%。2025年前9个月，二线城市平均每个门店的日均销售从去年同期的2.73万元下滑到2.69万元。门店日均坪效从2024年的53.6元下降到52.7元。 据经济观察报了解，幻师在不同城市的客单价有些许差异。其招牌产品“幻师脆脆金沙翅”在北京各门店的售价为68元，在成都各门店的售价为46元，其余各类披萨、汉堡的售价差额接近50%。 对于同店销售额及销售增长率的下降，极物思维解释称，是因为进行了战略定价调整以应对不断变化的市场环境。从市场环...

临近春节，一场围绕“毛孩子”的消费悄然升温。从宠物年夜饭、新年战袍到家庭式寄养、宠物托运，各类服务预订火爆，“它经济”再现消费潜力。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 这股热潮的背后，是宠物角色的深刻转变，它们早已不只是“玩伴”，更成为越来越多人不可或缺的情感寄托。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 目前，养宠已从单纯的兴趣爱好，演变为一种主流的生活方式。中国宠物经济也随之迎来了一场深刻的结构性变革：市场格局从“猫狗双强”逐步走向“猫、狗、宠三分天下”。 1月5日，《2026年中国宠物行业白皮书》的发布印证了这一趋势。数据显示，2025年，中国城镇犬猫数量为1.26亿只，较2024年增长221万只，同比增长1.8%。消费端同样表现亮眼，2025年城镇犬猫消费市场规模已达 3126 亿元，较 2024 年增长 4.1%。 这场变革不只体现在数量增长和市场规模扩大上，更在于养宠理念的全面升级。宠物行业已从追求“多养”的规模扩张期，迈入“精致养宠”的存量提质时代。单只宠物的年均消费持续攀升，消费链条覆盖其从幼年至身后的全生命周期。 然而，现实中的服务短板也愈发凸显。看病贵、出行难仍是宠物主普遍面临的社会难题，占比分别为48.1%、28.9%；新兴的宠物保险则陷入“宠物主理赔难、险企赔付高”的双输局面。这背后折射出的，是快速升级的情感需求与尚未完善的专业化、标准化服务体系之间的巨大鸿沟。 宠物市场格局因何而变？“精致养宠”趋势下，消费升级将沿怎样的路径展开？面对出行、医疗、保险等关键领域的现实困局，行业未来又该如何破局，走向良性发展？本文通过对宠物行业白皮书创始人、中国畜牧业协会宠物产业分会副秘书长刘晓霞的专访，围绕上述核心问题展开探讨。 猫、狗、异宠三分天下 经济观察报：当前，中国宠物市场呈现“猫经济领跑、犬经济稳健、异宠经济崛起”的三足鼎立新格局。你认为驱动这种结构性变化的根本原因是什么？ 刘晓霞：2025年，在1.26亿只中国城镇犬猫数量中，宠物犬的数量为5343万只，较2024年增长85万只，同比增长1.6%；宠物猫的数量为7289万只，较2024年增长136万只，同比增长1.9%。 在养宠结构中，犬、猫仍是宠物主首选的宠物类型。其中，犬的占比为56.8%，猫的占比为65.9%。与2024年相比，犬下降了0.2个百分点，猫上升1.6个百分点，水族上升3.9个百分点，两栖/爬行类上升2.2个百分点，啮齿类、鸟类均在小幅上升。 我认为，这反映出市场正在从以往“犬猫为主”的二元结构，逐步转向更加多元的分布形态。这种结构性变化的根本，在于社会结构和情感需求的深刻变迁。城市化进程加速与小户型居住常态化，让饲养更便捷、无需高频外出陪伴的猫，成为都市青年的首选。而犬类则凭借其与人类深厚的情感联结优势，以高频互动、忠诚依赖的陪伴属性，牢牢维系着核心消费群体的基本盘，保持了稳健发展的态势。 以90后、00后为代表的宠物主，不仅看重陪伴，更追求个性表达与圈层身份认同。饲养爬宠、水族或鸟类等异宠，成为他们彰显独特审美、探索兴趣社群的生活方式。这种个性化需求的爆发，直接推动了异宠经济的崛起，填补了传统犬猫市场之外的需求空白。 从更深层次来看，这标志着宠物角色从“泛化陪伴”向“精准情感投射”的升级。如今，宠物的角色已不再局限于“宠物”本身，更成为家庭成员和精神伙伴，甚至是个人风格的延伸。猫提供的是有边界感的亲密陪伴，犬带来的是深度绑定的情感联结，而异宠则承载了宠物主专属化的审美探索。因此，中国宠物市场的格局之变，并非单一品类之间的此消彼长，而是社会结构与人心需求变迁的共同结果。 经济观察报：目前，宠物行业正从“数量增长”转向“单宠消费”驱动。犬猫数量增速放缓，但消费市场规模仍保持增长，单只宠物年均消费持续攀升。这标志着中国宠物市场进入了什么阶段？推动“情感刚需”转化为更高消费的核心原因是什么？ 刘晓霞：2025年，中国城镇犬猫消费市场规模达3126亿元，较2024年增长4.1%。其中，犬消费市场规模达1606 亿元，较2024年上升3.2%，猫消费市场规模达1520 亿元，较2024年上升5.2%。预计2028年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达4050亿元。其中，犬消费市场规模达1923亿元，猫消费市场规模达2184亿元。 这些数据标志着中国宠物市场已从“增量普及期”迈入“存量提质期”，即“精致养宠”时代。市场增长动力已从依赖新增宠物主的数量扩张，转向深挖单只宠物的终身价值。 推动“情感刚需”转化为更高消费的核心动因，首先是宠物养育理念的专业化与精细化升级。如今宠物主已不满足于“养活”宠物，而是以“宠物健康管理师”的视角规划其生活，愿意为宠物的科学主粮、定期体检和专业护理等高品质产品与服务付费。 其次，深度情感...

（原标题：旭阳新材冲刺北交所 22条财务预警与多重合规隐忧交织）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月7日，内蒙古旭阳新材料股份有限公司（下称“旭阳新材”）北交所IPO申请正式获受理（数据来源：旭阳新材招股书），拟公开发行不超过3964.06万股，募资5.5亿元用于产能扩张及研发中心建设。作为有色金属粉体材料行业龙头，公司凭借8000余家合作客户及跨国合作资源具备一定市场竞争力，但新浪财经鹰眼预警系统显示，其已触发22条财务风险预警，叠加合规经营、资产质量等多重隐忧，这场上市之旅并非坦途。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 增收难增利 财务健康度承压 2022至2024年报告期内，旭阳新材业绩波动剧烈，财务健康状况堪忧。据《证券时报》及公司招股书披露，期间营收从8.78亿元增长至11.08亿元，复合增长率达12.33%，但净利润在2023年触及8963.09万元的峰值后，2024年同比下滑17.82%至7366.06万元，复合增长率仅0.67%，增收不增利的特征十分明显（数据来源：《证券时报》、旭阳新材招股书）。扣非后净利润波动相对平缓，2024年为6895.48万元，较上年微增0.85%，这种差异恰恰凸显出非经常性损益对利润表的修饰作用，反映出公司核心盈利能力的稳定性不足。 从盈利指标来看，2024年旭阳新材毛利率降至20.16%，较上年下滑8.39个百分点，低于Wind行业数据公布的21.56%的行业均值；净利率同步回落至6.65%，降幅达25.91%。研发投入不足进一步制约了核心竞争力的提升，2024年研发费用占比仅3.84%，不仅低于5%的行业常规水平，还低于4.05%的销售费用占比。 现金流与营收的匹配度持续走低，成为拖累盈利质量的核心症结。据旭阳新材招股书及Wind行业数据显示，2022至2023年，旭阳新材经营活动净现金流连续两年为负，分别为-5986.80万元、-5749.27万元，2024年虽转正至4263.76万元，但与当年7366.06万元净利润的比值仅为0.58，意味着账面利润缺乏充足现金支撑。 旭阳新材资产负债结构偏紧，短期偿债压力较为突出。2024年末，资产负债率为43.79%，高于Wind行业数据统计的35.28%的行业均值，其中有息负债占总负债比例达56.73%；广义货币资金规模为2亿元，对应短期债务2.3亿元，资金覆盖比例仅0.88。若现金流状况持续承压，可能面临流动性紧张的风险。 此外，旭阳新材资产结构同样有待优化。招股书显示，旭阳新材2024年应收账款周转率、存货周转率分别为5.03次、3.31次，仅为行业均值的49.1%、54.8%，大量资金沉淀在应收款项与存货中。旭阳新材存货占总资产比例高达21.77%，叠加铝价波动风险，未来减值风险或进一步凸显。 2024年末，应收账款、存货占总资产的比例分别为20.53%、21.77%，合计占比超四成，且4亿元的应收类资产规模远高于0.7亿元的应付类负债，一定程度上可以看出，在产业链中旭阳新材的话语权较弱，对上游付款及下游收款的议价能力不足。与此同时，截至招股书签署日，旭阳新材不动产、专利、商标等多项核心资产处于抵押或质押状态，进一步压缩了融资弹性，也缩小了抗风险的缓冲空间。 合规漏洞频现 内控短板凸显 上市审核承压 旭阳新材过往经营中存在多处合规漏洞，或将成为上市审核的潜在阻碍。据北交所挂牌审核问询函回复显示，2023年公司先后因出口检验违规被大窑湾海关处罚、因统计事项不合规被霍林郭勒市统计局处罚，其中海关罚款金额为4.49万元。尽管公司声称相关处罚不构成重大违法违规，但短期内接连收到多项处罚，暴露出内部管控存在明显短板。 资产权属的合规性问题更需警惕。据北交所挂牌审核问询函回复显示，下属子公司合肥旭阳、安徽诚易等名下，有约2320.8平方米建筑物未取得产权证明，部分租赁房产也存在权属文件缺失的情况。此类无证资产一旦被主管部门责令整改或拆除，将直接影响生产经营的连续性，而旭阳新材目前尚未充分披露应对该类风险的具体预案及潜在损失测算，进一步加剧了合规层面的不确定性。 作为危险化学品生产企业，旭阳新材在资质管理上曾出现疏漏，报告期内《危险化学品登记证》存在有效期不连续的情况，安全生产费的计提与使用合规性也受到监管问询。此外，企查查数据显示，旭阳新材涉及3起司法案件，其中2024年一起金额143万元的货款买卖合同纠纷已进入执行程序。虽涉案金额不大，但也反映出公司在下游客户信用管理及应收账款回收环节存在薄弱点。 结语 作为行业龙头，旭阳新材拥有完善的产能布局与丰富的客户资源，亦能受益于铝应用场景持续拓展的行业红利，但财务风险预警、合规经营瑕疵及债务压力相互交织，叠加北交所对业绩真实性、募投合理性的严格...

（原标题：越秀地产全年销售额1062.1亿元，完成率88.1%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月14日，越秀地产股份有限公司发布公告，披露了截至2025年12月31日未经审计的销售数据。公告显示，2025年12月，越秀地产实现合同销售（连同合营企业及联营公司项目的合同销售）金额约为人民币89.96亿元，同比下降约33.4%。2025年1-12月，越秀地产累计合同销售（连同合营企业及联营公司项目的合同销售）金额约为人民币1062.1亿元，同比下降约7.3%；累计合同销售面积约为295.25万平方米，同比下降约24.7%；累计合同销售金额约占2025年合同销售目标人民币1205亿元的88.1%。 ...

（原标题：控股股东出手 想要全部更换振芯科技现任董事会成员）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 围绕振芯科技（300101.SZ）控股股东与现任管理层一场持续数年的控制权博弈，迎来新进展。 1月9日，振芯科技控股股东成都国腾电子集团有限公司（下称“国腾电子集团”）向振芯科技发送了一封函件（下称“提请函”）。这封提请函的核心内容是，国腾电子集团提请召开临时股东会，审议振芯科技董事会提前换届选举相关议案。 从振芯科技公告的提名董事会名单来看，国腾电子集团试图通过此次临时股东会将振芯科技现任董事会成员全部更换。 据公开信息，振芯科技董事会任期应到2026年7月。因此，国腾电子集团的此番举动或触动振芯科技现任管理层的神经。 按照现有规则，对于召开临时股东会事项，在收到提请函后的10天内，振芯科技董事会将给出反馈意见。从流程看，国腾电子集团召开临时股东会只是时间问题。 1月12日，记者致电振芯科技董秘办，询问该公司对于控股股东提请函的态度以及后续行动。董秘办工作人员表示，这属于公司内部信息，其不太清楚，以后续公告为准。 控股股东提请召开临时股东会 国腾电子集团提请召开临时股东会的理由是，根据相关法律法规，其作为单独持有上市公司 10%以上股份的股东（持股29.21%），有权提请公司董事会召集并召开临时股东会。 根据1月9日振芯科技披露的提请函，本次拟召开股东会将审议两项提案，即《关于董事会提前换届并选举公司第七届董事会非独立董事的议案》和《关于董事会提前换届并选举公司第七届董事会独立董事的议案》。 结合振芯科技公告以及国腾电子集团提供的提名董事资料，此次临时股东会提名的董事候选人包括中国航空综合技术研究所（301所）原所长、国防科技工业标准化研究中心原主任梁丽涛，北京航空航天大学无人系统研究院首席科学家李新军等7人；独立董事候选人则包括西南政法大学原校长龙宗智、电子科技大学教授杨晓波等3人。 振芯科技现任董事会共有9人，包括6名非独立董事和3名独立董事。国腾电子集团董事文江告诉记者，按照新规，董事会需要有职工代表董事。因此在本次非独立董事差额选举后，上市公司新一届董事会最终将构成5名非独立董事、1名职工代表董事以及3名独立董事的班子。 文江说，提名名单旨在带领公司重塑治理、重归正轨、重拾发展动能，依托候选人在国防科技工业体系的深厚积累保障军工基本盘稳定，借助权威学者资源注入前沿技术战略视野。 在公告中，振芯科技表示，对提请召集人提出的《提请函》等文件，公司董事会将根据有关法律法规对相关事项进行全面系统的核查。 同时，振芯科技表示，将按照法律法规、规范性文件以及《公司章程》的要求履行信息披露义务，在收到请求后10天内提出同意或不同意召开临时股东会的书面反馈意见并及时公告。 此前，控股股东与现任管理层围绕振芯科技经营管理权的博弈，关键点是振芯科技的实控人认定。国腾电子集团董事长高虹在接受经济观察报记者采访时表示，2025年1月，何燕的实控人身份被法院最终裁定。 2025年12月30日，振芯科技现任管理层在其官方微信平台发布公开信，联名“声讨”实际控制人何燕。这封公开信声称，有流传消息称公司实控人何燕拟对董事会提前换届，罢免现任全体董事；实控人自公司成立起从未参与经营管理，不仅不承担股东应尽的责任和义务，反而以维护自己股东权益的旗号，无休止地干扰破坏公司的稳定和正常经营。希望股东支持公司和管理团队，共同抵制这种“恶意”行径。 国腾电子集团方面告诉经济观察报记者，振芯科技管理层发出这封公开信的背景是，在此前一周，国腾电子集团曾召开董事会，透露了拟提前换届改选振芯科技董事会事项。 高虹说，为了确保振芯科技董事会换届工作依法、有序进行。国腾电子集团在相关法律法规的前提下，制定了行动计划。近期，控股股东将依法先后提请振芯科技现任董事会、审计委员会召集临时股东会，并提名新一届董事会候选人。若现任管理层拒不履行法定职责的，国腾电子集团将依法自行召集召开振芯科技临时股东会，完成换届改选。 高虹告诉记者，相关法律法规日渐完善，事涉全体股东利益，各方力量都不会允许上市公司混乱的局面持续下去。“我想强调一下，这不是上市公司控制权的争夺，何燕是公司创始股东，主导公司创立并曾在公司发展过程中做出很多贡献。国腾电子集团作为振芯科技的控股股东，在依法依规的前提下，加强公司对振芯科技的有效管理和控制。这是合法的，也是必要的。” 高虹表示：“我们呼吁振芯科技现任董事会及相关人员要尊重法律，尊重股东权利，配合完成此次换届的工作。” 多年博弈 公开信息显示，振芯科技原名成都国腾电子技术股份有限公司，是由成都国腾微电子有限公司经整体变更形成的股份制企业。2013年7月，何燕因涉嫌非法经营罪被带走调查。在何燕被羁押期间，振芯科技的实际经营...

（原标题：浦东美术馆卢浮宫特展：惊喜还是落差？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 若你期待一场如“法国大餐”般浓墨重彩的艺术盛宴，或许会对这场聚焦印度、伊朗与奥斯曼艺术的展览略感失望――毕竟，它并非以西方美学为叙事主线。但若你恰逢其时，在浦东美术馆邂逅“非常毕加索：保罗・史密斯的新视角”与卢浮宫展《图案的奇迹》的联袂呈现，那便是一场足以让你“饱腹感满满”的艺术狂欢。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 卢浮宫《图案的奇迹》展印度展厅 展览以法国路易十四的珍藏拉开序幕。这位痴迷艺术、深谙收藏之道的国王，将艺术品视为君主权威的象征，斥巨资购藏珍玩。其硬石花瓶中，不乏来自莫卧儿帝国与奥斯曼帝国的瑰宝，它们曾装点卢浮宫与凡尔赛宫的殿堂，亦是首批入藏卢浮宫的伊斯兰艺术品。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 展览分设印度、伊朗与奥斯曼三大展厅，伊斯兰艺术对几何图形与花卉的痴迷贯穿全场，形成独特的视觉韵律。1.5小时的观展之旅，宛如一场穿越图案史的奇妙旅程，而最令人惊艳的，当属以朱红色为基调的印度展厅。 印度展厅?以莫卧儿帝国为核心，展现其融合本土、波斯与欧洲传统的创新美学。莫卧儿王朝通过形式革新，创造出一种全新的艺术语言。皇帝们热衷搜集稀世奇宝――祖母绿、红宝石、玉石、大马士革钢，将艺术视为财富的延展。他们对玉石的精雕细琢令人叹服，甚至将匕首、梳子、鼻烟壶乃至鸡蛋大小的石头，雕刻成可佩戴、可传世的图案艺术品。展中顶流当属一件镶嵌红宝石、祖母绿与金线的马头匕首：玉石雕成的手柄暗示其奢华工艺，或为赏赐重臣、赠与结盟家族的礼物。这件武器与艺术的完美结合，正是莫卧儿帝国荣耀的缩影。另一组16世纪风靡印度与伊朗的装饰风格笔盒，曾为法国珠宝商路易・卡地亚带来灵感，亦成为展中亮点。 一件珍珠母贝材质的托盘堪称巧夺天工――它以花蕊为核心，放射状排列四种花卉，与珍珠母贝的光泽交织，构建出“花卉盛开的国度”。若未细观器物图案，或未将其与中西艺术中的类似纹样对比，便难以体会策展人的匠心。 匕首 印度，17世纪（卢浮宫《图案的奇迹》展） 匕首 印度，17世纪（卢浮宫《图案的奇迹》展） 笔盒（两件）印度，1575-1625年（卢浮宫《图案的奇迹》展） 笔盒（两件）印度，1575-1625年（卢浮宫《图案的奇迹》展） 梳妆镜 印度（卢浮宫《图案的奇迹》展） 托盘 印度，1585-1615年（卢浮宫《图案的奇迹》展） ?伊朗展厅?则以“蒂芙尼蓝”为基调，营造出梦幻氛围。从中国到伊朗的贸易脉络中，17世纪欧洲与东亚商品对萨法维时期工艺品的影响尤为显著，尤其是陶瓷业。萨法维陶工竭力仿制中国青花瓷，作品虽与原型高度相似，却常以独特色调与工艺加以创新。尽管陶器在致密性与重量上不及瓷器，但成熟期的展品在图案设计、绘制工艺上堪称佳作，体现了细密画与波斯传统故事的深刻影响。 展览还深入探讨了19世纪下半叶什叶派宗教仪式的视觉表达，如用于丧葬游行的仪仗生旗、塔齐耶仪式中的武器与盔甲，以及卡扎尔王朝的肖像画作（如法特赫-阿里・沙阿・卡扎尔肖像，1800-1806年，布面油画，米尔・阿里作，此画曾作为外交礼物赠予法国皇帝拿破仑一世）。这些展品不仅承载历史，更成为跨文化对话的桥梁。 卢浮宫《图案的奇迹》展伊朗展厅 卢浮宫《图案的奇迹》展伊朗展厅陶器 卢浮宫《图案的奇迹》展伊朗展厅陶器 赛诗会饰板 伊朗，17世纪中叶 什叶派宗教仪式 一对猫型饰 伊朗，1850-1900年 法特赫-阿里.沙阿.卡扎尔（1797-1834年在位）肖像（米尔.阿里作）伊朗，1800-1806年 ?奥斯曼展厅?则聚焦阿拉伯书法与陶瓷的图案创新，展品包括玉杯、梅枝砖与孔雀纹盘。奥斯曼人以奢华赞助艺术，创作出精美的图书艺术、纺织品与陶瓷，这些作品如今成为卢浮宫的核心馆藏。展区还呈现了《古兰经》抄本（土耳其，16世纪，皮革、墨、金、纸）等宗教艺术珍品，以及从大马士革到开罗的文化交流轨迹。 卢浮宫《图案的奇迹》展奥斯曼展厅 《古兰经》抄本 土耳其，16世纪 铭米赫丽玛苏丹公主（1812-1838年)名号的执壶与托盘 土耳其，19世纪 从大马士革到开罗展厅 ...

（原标题：低利率时代投资变局：指增产品如何穿越“伪Alpha”迷雾？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，随着权益市场情绪回暖，传统固收资产的收益率持续压低，资金不得不奔赴的“含权战场”（含权，指含有权益类资产）。在此背景下，指数增强基金（下称“指增基金”）发行悄然提速。Wind数据显示，目前全市场正在发行的指数产品中，指增基金占据7席，成为资金布局权益市场的重要工具之一。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 拉长时间来看，2025年全年指增基金更是迎来爆发式增长，截至2025年12月31日，2025年全年共计成立了187只指增基金（各类份额合并计算），合计新发规模超1004.54亿元，这一数字超过了2022年至2024年三年的总和。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 然而，在这场“低利率追逐收益”的浪潮中，许多亮眼的业绩实则源于对风格（如市值、成长）、行业的隐性暴露，是披着Alpha（超额收益）外衣的Beta（随市场波动而获得的收益）。 指增产品能否持续创造超额收益？为此，经济观察报记者采访了天弘基金指数与数量投资部总经理杨超。 “伪Alpha”的盛行 “为什么低利率时代当中我们觉得尽管市场波动很大，但是实际上收益越来越难做？”杨超在采访中抛出了此问题。 他从金融学定价原理出发，解释了低利率的两大影响：其一，极低的资金成本吸引大量资本涌入市场，使得各类资产定价更为充分。“原来小的定价机会现在也有人来抢”，导致与宏观产业无关的纯粹交易性机会锐减。其二，低利率时代深刻地改变了投资者的决策心理。当无风险收益近乎消失，投资者对权益回报的渴求与焦虑并存，更容易陷入追逐热门行业与风格的陷阱。 “所有人觉得只要把行业看对了、风格看对了，收益就有保证了。”杨超指出，但这是一种危险的错觉。“从大量统计学的结果来看，尽管每一年耀眼的明星都是配置对的Beta，押对了行业的收益，但仅仅在‘赔率’当中。在‘胜率’上来讲，拉长时间看，这种压赛道的模式不一定能够在长期维度提供好的投资体感。”他提出，想成为“长胜将军”，必须降低对风格或行业长期判断的依赖，聚焦到个股选择中。 指增产品的核心是提供超越基准的超额收益。然而，杨超揭示了行业中普遍存在的“伪Alpha”现象，即许多超额收益并非来自真正的个股选择能力，而是对某些系统性风险因子的隐性暴露。 如小盘暴露的“哑铃陷阱”，A股市场结构的一个显著特征是，前10%的上市公司占据了约80%的总市值权重。这种分布导致了组合构建中的一个经典难题，即为了追求Alpha，量化模型往往在市值较小的股票中更容易找到统计上的优势。结果就是，“无论做什么样的组合优化，要么在小盘股当中有明显的长期的系统性的暴露，要么号称是中性的，但是实际是左手拿非常大的股票，右手拿非常小的股票。” 这种结构内部的“哑铃型”配置，在风平浪静时或许能提供可观收益，但一旦市场风格逆转，将带来巨大风险。“当市场出现了比较明显的以微盘股或者小盘股为主要贡献的市场环境，可能出现非常大的一次性回撤。”杨超以过去多次市场结构反转小微盘股巨大波动的时间点为例，直言许多产品的超额回撤本质上是“有意和无意地承担了小盘市值的风险”。他认为，过去几年微盘股指数的强势，是特定利率环境、市场结构和政策导向共振的结果，不能将其简单归因为Alpha能力，其本质上依然是一个Beta。 其次，杨超认为，行业与主题划分存在一定程度的“失真”，传统的风险模型基于固定的行业分类（如申万、GICS），以0或1的变量来划分公司归属。但在以产业升级和主题投资为特征的A股市场，这套体系日益显得僵化。“以机器人为例，有很多跨行业的资产同时在机器人或者在其他赛道当中都有一些非原来传统性的风险定价因子能够映射的暴露。”杨超说。 这意味着，一个严格控制在传统行业分类上中性的组合，可能在实际风险暴露上高度集中于某个热门主题。当该主题定价充分甚至出现泡沫后，随之而来的回撤会吞噬前期所有“超额”，同时仅仅控制行业分类也会错失很多新主题Beta化过程中的机会。 杨超还提到，传统基本面因子的“红利消退”，即便在主动投资领域备受推崇的财务分析能力，其超额收益的来源也值得重新审视。他认为，过去的成功更多是建立在对基本面财务信息的相对优势上，特别是散户投资者获取和分析财务信息，从而进行价值投资的占比较低。随着信息传播速度加快、数据服务商崛起，基于公开财务信息的分析能力正在迅速“平权”，其带来的Alpha实则是“市场不够有效”的历史阶段红利。 本源回归 面对重重误区，如何破局？杨超给出的答案是：回归Alpha的本质，即获取与市场系统性风险低相关的收益。 “我们要跳出能够预测未来的假设，转而能做的是，当非系统性的定价偏离了系统性的定价之后，在三倍标准差之外等它错误定价的恢复。”杨超...

（原标题：知音传媒集团大股东变更 湖北文旅集团成其100%控股股东）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 程久龙 实习生 雷宇 业界知名的文化传媒品牌企业――湖北知音传媒集团有限公司近期悄然迎来股权变更。工商资料显示，2025年12月26日，湖北知音传媒集团有限公司大股东由湖北省国有文化资产监督管理与产业发展领导小组办公室，变更为湖北文化旅游集团有限公司（下称“湖北文旅集团”），持股比例为100%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公开资料显示，知音集团的前身是知音杂志社，创办于1985年，经过四十余年的发展，形成了以出版传媒、教育培训两大主业引领，家政、物业、会展、影视等现代服务业相互融合赋能的产业格局，是一家拥有《知音》《长江商报》《新周报》等9刊3报、11家子公司、1所高等职业技术学院、8所托幼园所，职工人数1600余人，总资产超25亿元的国有综合性文化传媒集团。 知音集团曾创造了多项中国期刊发展史的奇迹。旗下的《知音》等报刊曾创造月发行量超过百万册的佳绩，《知音》曾荣获国家期刊奖和全国优秀社科期刊奖，“知音”被评为湖北十大文化产业品牌，“知音”商标被评为中国驰名商标。 据知音集团官网介绍，知音集团先后荣获中国出版政府奖、全国文化体制改革先进企业、全国新闻出版系统精神文明单位、中国版权最具影响力企业、湖北省首批文化产业示范基地、湖北省服务业“五个一百工程”重点企业和重点品牌等荣誉。 据经济观察网了解，知音集团旗下湖北知音传媒股份有限公司（以下简称“知音传媒”）一度谋求上市募股，但一直未获实质进展。 值得关注的是，知音集团旗下湖北木兰花家政服务股份有限公司则在新三板挂牌上市。木兰花业务范围涵盖家政服务、物业管理、居家养老、餐饮服务、盲残服务、劳务派遣、人才培训与测评、职业指导与咨询服务、社会公益活动等。知音集团持有木兰花75.18%股权。 此次股权变更后，湖北文旅集团将成为知音集团100%控股股东。湖北文旅集团是湖北省属国有控股大型文化旅游集团，成立于2009年5月，注册资本金36.74亿元。2021年12月，根据湖北省委、省政府国资国企改革方案，湖北文旅集团聚焦文化旅游、体育康养、商业贸易三大主业，布局景区、酒店、旅行社、研学旅行、景区交通、旅游演艺、文创商品、规划设计、旅游电商九大业态矩阵，致力于打造全国一流的文化旅游龙头企业。 经济观察网从知音集团官网获悉，就在股权变更后不久，1月上旬，即有多位湖北文旅集团高管赴知音集团调研，希望知音集团主动融入湖北文旅集团整体战略布局，加强战略对接与业务协同，实现资源联动。 ...

（原标题：房地产下半场的机会在哪里）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 胡峰、魏东/文 2026年伊始，《求是》杂志发表了《改善和稳定房地产市场预期》的重磅文章，引发了各界高度关注，作为从业者，我们对文章高度认同。过去五年，房地产行业经历了一场深刻的调整与转型，但当我们穿透短期波动、立足长远格局，会发现行业的发展根基依然坚实，未来的发展前景仍值得我们共同期待。 曾几何时，中国房地产以大规模增量扩张为主要特征，房地产的开发模式遵循着高负债、高杠杆、高周转模式。在2000年至2013年的高速扩张期，中国房地产开发投资的年均增速达到24%，成为中国经济发展的支柱产业，同时带动上下游60余个细分行业，直接带动就业人口超过7000万人。 国民经济的发展也因此过度依赖房地产。2016年之后，新房预售制下的野蛮生长让整个行业的金融风险不断累积，这是之后“三道红线”政策出台的主要原因。 房地产投资占GDP的比重从2014年的14.9%逐步下调至2024年的7.4%，到2025年三季度更降至6.67%。从2022年至2024年，房地产开发投资进入负增长空间，三年的年均增长为-10%，这种调整也反映到住宅价格上，一线城市的二手住宅价格出现明显下调，产生中国家庭资产缩水、消费收缩与置换链条断裂等显著影响，这也进一步让整体市场对未来预期走低。 图一：中国房地产开发投资及房地产业占比走势 来源：国家统计局，戴德梁行研究部，Federal Reserve Bank of St. Louis 不过，我们在面对当前的房地产局面时需要问，这种情况会不会成为新的常态？中国的房地产市场是否会就此一蹶不振？ 中国的房地产市场从1998年开始孕育发展，到现在只有27年的时间，尚未到而立之年。在中国经济高歌猛进和城市化迅猛发展的进程中，房地产行业一直顺风顺水，所以当周期来临，不管是从业者、企业、居民还是政府都表现得措手不及，甚至有些人开始大唱悲歌。 如果我们抬头看看全球那些经历了多轮周期的成熟市场，会发现发达国家的房地产行业仍然是经济增长的重要来源和支柱。在世界前十大经济体中，除新兴经济体印度和巴西及中国外，其余七个成熟市场的房地产直接贡献占GDP的比值平均为12.56%，刚好是当前中国占比的一倍。 图二：世界前十大经济体2024年房地产增加值对GDP的贡献 IMF，各国统计局，戴德梁行研究部 当前中国的房地产市场已经发生了根本性转变：住房总量从短缺转为基本平衡，结构性优化成为新的课题；居民需求不再满足于“有没有”，而是转向追求“好不好”的品质住房；房企的发展模式也从过去的“类制造业”开发，迈向“产品-服务-运营”一体化的新赛道。这种转变必然带来行业阵痛，但中国城镇化的深化与民生居住需求和改善仍是长期基本面，随着市场出清与信心修复，调整阵痛终将褪去。房地产除了回归居住本质外，其天然的金融属性也在逐渐回归，在稳经济、惠民生中扮演的重要角色仍值得期待。 同时，我们认为，未来商业地产在房地产行业中所扮演的角色也将越来越重要。对比中美两国房地产增加值的构成，我们可以看到，2024年美国房地产增加值为3.51万亿美元，是中国的近3倍，其中美国的住房服务在其中占比达到77%，其住房服务涵盖的内容包括房地产出租，房地产经纪服务，房地产相关活动，这其中，商业地产的租赁及买卖占比超过10%，2024年实现增加值3740亿美元。而在中国，2024年中国50%的增加值仍来自于房地产开发，自有住房服务占比为29%，其余两项为物业管理服务（15%）和房地产中介服务（6%），商业地产服务并没有做出细分，这也可能说明商业地产在房地产行业中扮演的角色依然较弱，同成熟市场相比具有很大差距。 不过，随着中国房地产市场的逐步调整，房地产增加值各个板块会随着市场的需求不断演变，中国房地产在GDP中的占比预计将会从当前的6.7%逐渐回归到10%以上的正常状态中，而存量市场时代的到来预示着中国的商业地产服务将有巨大的潜力可挖，如果商业地产增加值在房地产业中的占比能够上升到5%，则意味着每年将产生4230亿元（604亿美元）的产业体量，这意味着未来商业地产市场的租赁与买卖活跃度的大幅提升，这将有效提振商业地产市场的整体发展。 图三：中美两国房地产增加值构成 商业地产的发展离不开地产金融的发展。虽然中国REITs起步较晚，但当前正迎来显著扩张。截至2025年12月31日，我国全市场上市基础设施公募REITs产品共78只，总发行规模约2200亿元。当前公募REITs底层资产已实现十大领域全覆盖，涵盖园区、消费、交通、能源、仓储物流、保障性租赁住房、市政设施、数据中心、生态环保、水利等，且2026年初正式启动商业不动产REITs试点，标志着资产范围从基础设施向商业综合体、...