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作者：赵明超  图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在港股市场近期的调整行情中，大量资金借道ETF逆势入场，推动跨境ETF规模重返万亿元。统计显示，今年以来超500亿元资金借道ETF南下布局。随着资金涌入，多只港股主题ETF份额创上市以来新高。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 　　“巨无霸”产品批量涌现 据Choice测算，截至2月11日，跨境ETF规模达到1万亿元。上海证券报记者梳理发现，今年1月12日，跨境ETF规模首次突破万亿元，此后规模有所回落。 近一年多来，无论规模还是数量，跨境ETF均实现大幅增长。截至2024年底，共有138只跨境ETF上市交易，规模合计为4242.26亿元。截至今年2月12日，上市交易的跨境ETF数量增至214只。 百亿级跨境ETF阵营也大幅扩容。2025年初，仅有11只跨境ETF规模突破百亿元。截至今年2月11日，已有26只跨境ETF规模超过百亿元。 从跨境ETF具体构成来看，港股主题ETF担当主力。截至2月11日，港股主题ETF规模合计8224.51亿元，“巨无霸”产品批量涌现。其中，富国港股通互联网ETF规模从2025年初的221.9亿元跃升至866.54亿元，这也是目前规模最大的跨境ETF。 华夏恒生科技ETF紧随其后，规模为527.59亿元。此外，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF规模为484.76亿元，易方达中概互联网ETF规模为419.09亿元。广发港股通非银ETF、华夏恒生互联网ETF、工银瑞信港股通科技30ETF、易方达恒生科技ETF等规模也均在300亿元以上。 　　多只港股主题ETF份额创新高 据Choice测算，今年以来，截至2月11日，港股主题ETF净流入544.35亿元。 从资金流向看，在恒生科技指数调整行情中，资金呈现越跌越买的态势。具体来看，富国港股通互联网ETF净流入69.96亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净流入68.63亿元，天弘恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF均净流入49亿元。此外，易方达恒生科技ETF、易方达中概互联网ETF、华夏恒生互联网ETF净流入均超30亿元。 除了港股科技主题ETF“吸金”以外，广发港股通非银ETF净流入99.09亿元，汇添富港股通创新药ETF净流入29.19亿元，易方达港股通消费ETF净流入14.18亿元。 随着资金持续涌入，多只港股主题ETF份额创上市以来新高。截至2月11日，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF份额为686.63亿份，易方达恒生科技ETF份额为412.28亿份，天弘恒生科技ETF份额为180.06亿份，均创上市以来新高。 　　机构研判港股投资机会 开年以来，公募基金持续加大港股主题ETF的布局力度。Choice数据显示，今年以来，截至2月12日，近30只港股主题指数基金集中上报，包括港股通信息技术综合ETF、港股通汽车主题ETF、港股通互联网ETF等。 对于近期恒生科技指数的调整，招商证券分析师张夏在近期发布的研报中表示，由于公募对于港股配置比例远超业绩比较基准，导致卖出压力较大。2025年四季度，主动权益类基金减配港股，当前公募基金超配港股的规模已显著缩小。往后看，超越业绩比较基准导致的净卖出或将告一段落。同时，当前恒生科技指数估值处于历史较低水平，部分龙头公司的市盈率只有十余倍，基本已经完全剔除了其中AI业务的估值。此外，从产业端进展来看，港股科技方面催化不断。 “去年四季度以来，备受关注的港股科技股板块正在经历预期的触底过程，但这一悲观的下修趋势目前已出现企稳迹象。随着科技巨头们在AI应用商业化上的努力开始兑现，大模型竞争百花齐放，正为未来的盈利复苏积蓄动能。”富国基金有关人士在接受上海证券报记者采访时表示，港股流动性冲击已近尾声，同时，港股IPO海外基石投资者比例回升。这表明，海外长期资本“重返赛场”，为市场注入新的“活水”。 (编辑：许楠楠) 关键字：...

作者：王鹤静  图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2月11日，资源板块再度走强，多只稀有金属主题ETF涨超3%，矿业、有色、黄金股、稀土、化工等主题ETF普遍涨超2%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 影视、传媒、线上消费等主题ETF历经大涨后，2月11日迎来集体回调，前一日涨停的影视ETF(159855)下跌近6%。 此前，AI应用相关板块大涨。2月10日，跟踪中证影视指数的ETF净流入超13亿元，跟踪中证传媒指数的ETF也净流入超6亿元。此外，旅游ETF(159766)已连续17个交易日维持资金净流入态势，基金份额一路增长，目前已突破110亿份，规模突破94亿元。 宽基ETF在近期轮动行情下遭遇资金流出。2月10日，沪深300、中证A500主题ETF均净流出20亿元以上，中证500、科创50主题ETF净流出均超10亿元。 临近春节假期，汇添富基金表示，随着宏观数据陆续披露、产业催化密集落地，叠加假期后风险偏好回升、增量资金入场的日历效应，市场环境有望转向积极，持股过节具备较高胜率与赔率。 汇添富基金建议，可逐步转向布局节后行情，重点关注三条主线：一是受海外映射带动的AI硬件(北美算力链、半导体产业链)；二是高端制造中的新能源(电池储能、电网、光伏)与创新药；三是国内逻辑主导的涨价链(化工、建材、钢铁)。产业主题方面，AI应用(计算机、传媒、人形机器人)在2月催化密集、拥挤度合理的背景下，可进一步提升关注度。  富国基金认为，当前布局应着眼于节后市场的风格切换和行业轮动，可配置景气反转，布局高弹性成长板块，例如电子、计算机、通信等，如果市场情绪进一步转暖，这类对流动性改善和风险偏好提升比较敏感的行业，有望贡献更高的弹性和超额收益。 (编辑：许楠楠) 关键字：...

“除了传统定增项目外，我们正在寻找一些周期更短、折扣更多的项目，以进一步提升资金的利用效率。”一位业内人士近日向记者表示，当前越来越多的基金公司，正将目光投向询价转让。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 Wind数据显示，2026年以来，全市场已有12家上市公司进行了询价转让。上述询价转让股份的核查报告显示，易方达基金、华夏基金、诺德基金、财通基金、上海睿量私募、南京盛泉恒元投资、上海金锝私募等多家知名公私募机构频繁现身询价转让的受让机构名单。从今年的参与情况来看，不少机构的浮盈已超过30%。 私募与公募成主要参与者 东吴证券2月10日发布的公告显示，东吴证券受委托担任广东金欧健康科技有限公司、广东侨银房地产开发有限公司以向特定机构投资者询价转让方式减持所持有的广东万年青制药股份有限公司(简称“粤万年青”)首次公开发行前已发行股份的组织券商。 此次拟询价转让股数上限为800万股，询价转让的《认购邀请书》送达共计21家机构投资者，收到《认购报价表》合计3份。最终，按照相关规定，确定此次询价转让的价格为18.80元/股，2家投资机构成为受让方，这两家机构分别为易米基金和诺德基金。Wind数据显示，粤万年青此次询价转让的定价基准日为2月4日，折价率为91.66%(询价转让价除以定价基准日收盘价)。 上述事件并非个例。Wind数据显示，2026年以来，全市场已有粤万年青、盛美上海、九联科技、蓝晓科技等12家上市公司进行了询价转让。基金公司成为参与询价转让的“常客”。以江波龙1月的询价转让为例，公告显示，有54家机构成为受让方。这些机构中既有易方达基金、国泰基金等大型公募机构，也有财通基金、博道基金、金鹰基金等中小公募机构，还有上海睿量私募、南京盛泉恒元投资、上海金锝私募等多家百亿私募机构。 财通基金表示，从询价转让受让方看，目前私募与公募基金为主要参与者。2020年—2025年，私募基金认购次数最多，达577次，其中包括以期实现产业链联动的产业背景投资方。在持牌金融机构中，公募基金以82次认购次数领先；QFII与证券公司的认购次数次之，分别为43次和60次；保险公司和期货公司分别认购8次和5次。 收益率和折扣表现均优于定增 从股票转让后的表现来看，今年不少参与询价转让的机构都获得了不错的浮盈。 Wind数据显示，截至2月11日收盘，今年12家进行询价转让的上市公司中，有11家公司的股价高于当初的询价转让价，有参与询价转让的机构浮盈率已超过30%。 以江波龙为例，该公司的询价转让价为212.09元/股，2月11日，公司股价为284.14元/股，浮盈率约34%；德科立1月的询价转让价为126.35元/股，2月11日，公司股价为164.00元/股，浮盈率约30%。博道基金、财通基金、上海迎水投资等19家机构为德科立询价转让的受让方。 拉长时间来看，询价转让的收益优势正在逐步凸显。财通基金在近日发布的《定增市场全景报告》中表示，2025年询价转让收益率和折扣表现首次均优于定增。截至2025年年末，2025年询价转让平均解禁回报为49.52%，高于竞价定增的38.61%；平均折扣84.34%，优于竞价定增的86.88%。展望未来，在折扣资产的投资中，有望迎来越来越多优质上市公司实施询价转让。 与定增形成互补 Wind数据显示，2021年，进行询价转让的公司仅有12家；但到了2025年，进行询价转让的公司就已经达到了180家。 在财通基金看来，询价转让与定增在价格下限、收益率波动性和资金占用时间上的差异，塑造了不同的风险收益特征，吸引了不同策略的资金，形成策略互补。询价转让的底价折扣深、登记效率高，这意味着投资者能用更低成本、更快速度完成建仓，其收益更直接来源于“折价”这一确定性因素与解禁时市场估值的对比，具有更强的对冲属性，故而收益率波动往往较大。定增虽有折扣，但核心逻辑是投资者以资金和时间为代价(锁定期虽同为6个月，但前期发行流程更长)，投资者利用募集资金参与上市公司未来成长，其收益本质是“成长溢价”。较高的参与门槛也决定了它是大型机构进行长期产业配置的工具。因此，从交易灵活到注重中长期基本面的角度，二者互补满足了从交易到配置的更多层级需求。 谈及未来策略的关注重点，财通基金认为，在政策引导与市场需求爆发的双重推动下，半导体、AI硬件、工业母机、国产软件等行业的头部公司业绩能见度与成长确定性显著增强，其股权成为最具吸引力的产业资产，充分体现了资本市场对实体产业价值的精准重估。 (编辑：许楠楠) 关键字：...

工人在贵州省贵阳市观山湖区贵州吉利汽车制造有限公司车间内作业。 袁福洪摄（中经视觉）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除江苏省苏州港太仓港区，专业汽车运输船正在进行装载出口汽车作业。计海新摄（中经视觉）  随着智能化、网联化的快速发展，数据已成为汽车产业关键生产要素。近日，工业和信息化部、国家网信办、国家发展改革委等8部门联合印发《汽车数据出境安全指引（2026版）》（以下简称《安全指引》），推动建立高效便利安全的汽车数据跨境流动机制，提升汽车数据出境便利化水平，构建汽车产业高质量发展和高水平安全良性互动格局。  专家认为，《安全指引》打造了兼具安全性与实操性的汽车数据出境中国范本，是国际上首部在细分行业明确重要数据判定细则的实操指引，也是全球率先系统性提出汽车数据出境安全方案的规范性文件，为各国完善汽车数据跨境治理规则、推动建立全球汽车数据跨境合作机制提供了重要参考，有助于在全球市场打造可信赖、高标准的中国汽车制造新形象，塑造和增强汽车产业安全的全球战略主动。  解决数据出境痛点  从汽车研发环节的研发设计文档、开发源代码数据到测试环节的标注场景、仿真场景、测试场景数据，再到生产制造环节中的工艺物料清单、生产控制程序源代码，数据贯穿于汽车产业全生命周期与全价值链。据了解，一辆高阶自动驾驶测试车日均可产生高达10TB（1TB等于1024GB）量级数据。  面对数据出境活动日益频繁、出境场景日益复杂的产业现状，汽车企业在实践中面临诸多共性困惑与难题。怎样准确选择数据出境方式、如何科学界定需开展出境安全评估的数据范围、怎么构建适配汽车行业特性的数据出境安全保护体系……解决这些痛点，是推动汽车产业高质量发展的必要举措。  《安全指引》首次系统界定了汽车重要数据范围，明确研发设计、生产制造、驾驶自动化等六大场景的数据出境路径，为企业解决了长期存在的数据识别难等操作痛点。  中国信息通信研究院院长余晓晖表示，《安全指引》以激发汽车产业发展新动能、推动高质量发展为目标，聚焦汽车数据跨境流动的现实痛点与需求，为企业提供一套可落地、可操作、可协同的数据出境操作指引，有利于企业精准履行数据安全主体责任，加快业务发展，开创便利有序、安全高效的汽车数据跨境流动新局面。  按照《安全指引》规定，在中华人民共和国境内自主决定汽车数据处理目的和处理方式的组织、个人，无论是国内企业，还是合资企业或外资企业，均应规范开展数据出境活动。  “《安全指引》精准回应了汽车产业发展最急迫的关切。”国家工业信息安全发展研究中心主任江明涛表示，我国汽车产业加速融入全球化，无论是跨国研发协作，还是向全球车主提供高效服务，数据跨境流动已成为核心关切。《安全指引》通过明确场景化重要数据识别判定规则、增设特色化豁免情形等制度设计，以清晰的政策导向准确打消业界疑虑、回应企业诉求，切实减轻企业负担。  如今，全球数字经济深度融合，各国竞相完善数据跨境流动规则体系。中国汽车技术研究中心有限公司党委委员、副总经理周华表示，制定透明、高效的汽车数据出境管理框架，既适配我国汽车产业发展实际，也主动适应国际治理新动向，将助力推动全球汽车产业数字治理与合作。  促进数据开发利用  近千台工业机器人协同作业，凭借自研数字化底座与AI视觉技术，比亚迪深汕工厂实现1.8微米冲压精度、100%焊装自动化率，51秒下线一台整车，成为我国新能源汽车产业高质量发展的典型缩影。这些智能技术的规模化应用，也在生产过程中积累并产生了大量汽车产业数据。  余晓晖认为，《安全指引》以安全流动为导向，推动数据脱敏、隐私计算、加密传输等安全技术与汽车产业全流程深度融合，加速产业技术体系向安全化、精细化升级。同时引导企业深耕数据资源挖掘利用，充分释放汽车数据在算法优化、技术迭代、服务升级中的价值，推动自动驾驶等核心技术创新，助力汽车产业数字化发展。  “智能智造”已深度渗透汽车制造全流程。从奇瑞、零跑到蔚来、江淮，多家车企车间里，智能焊接机器人高效协同完成高精度焊接作业，全域部署的AI视觉感知系统实时监控风险，搭载深度学习算法的智能质检设备全程在线，实现缺陷自动识别与拦截，让每一台下线车辆都经得起严苛检验。  汽车生产智能化的背后，离不开数据的加持。江明涛认为，数据已不再是副产品，而是成为汽车产业高质量发展的“新燃料”、提升产业综合竞争力的“新引擎”，驱动汽车技术产品的迭代更新、自动驾驶算法的进化、用户体验的个性化提升以及商业模式的创新。谁在数据的安全高效利用上抢占先机，谁就掌握了未来的产业主动权。  周华建议，汽车产业链相关企业应立足自身在全球产业链中的定位与数据流向，认真学习《安全指引》核心内容，正确理解数据出境相关制度，精准把握数据分类分级、出境安全评估相关实施要求。同时，将安全要求系统融入研发、生产、运营等全业务流...

图为2月11日，南海救118船开始进行返回舱打捞起吊任务。新华社记者 杨冠宇摄图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　据中国载人航天工程办公室消息，2月11日，我国在文昌航天发射场成功组织实施长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验。　　此次试验是继长征十号运载火箭系留点火、梦舟载人飞船零高度逃逸飞行、揽月着陆器着陆起飞综合验证等试验后，我国组织实施的又一项研制性飞行试验，标志着我国载人月球探测工程研制工作取得重要阶段性突破。　　11时0分，地面试验指挥中心下达点火指令，火箭点火升空，到达飞船最大动压逃逸条件，飞船接收火箭发出的逃逸指令，成功实施分离逃逸。火箭一级箭体和飞船返回舱分别按程序受控安全溅落于预定海域。12时20分，海上搜救分队完成返回舱搜索回收任务。　　据了解，此次试验是长征十号运载火箭首次初样状态下的点火飞行，是我国首次飞船最大动压逃逸试验，是我国首次载人飞船返回舱和火箭一级箭体海上溅落，也是文昌航天发射场新建发射工位首次执行点火飞行试验任务。试验成功验证了火箭一级上升段与回收段飞行、飞船最大动压逃逸与回收的功能性能，验证了工程各系统相关接口的匹配性，为后续载人月球探测任务积累了宝贵飞行数据和工程经验。　　这次试验到底做了什么？来自中国航天科技集团五院和一院的专家进行了介绍。　　飞船最大动压逃逸：挑战最恶劣气动环境　　中国航天科技集团五院邓凯文介绍，梦舟飞船是我国继神舟飞船之后新一代载人天地往返飞行器，未来主要服务于空间站工程和载人月球探测工程。根据不同任务，梦舟飞船分为近地版和登月版两型，近地版主要侧重于重复使用，登月版将在服务舱配置更强大的动力段，实现地月转移。　　相较于神舟飞船，梦舟飞船返回舱的体积更大，可以运送最多7人在近地轨道往返，同时具备更强的轨控和姿控能力，以及更强的太阳翼发电能力。此外，神舟飞船在火箭发生故障时，由火箭逃逸塔负责逃逸，飞船负责救生；而梦舟飞船的逃逸塔是飞船的一部分，因而由飞船承担逃逸和救生。&bsp; 载人飞船逃逸救生系统是航天员的重要生命保障。在大气层以内，梦舟飞船将使用逃逸塔逃逸模式。2025年6月17日，我国成功开展梦舟飞船零高度逃逸飞行试验，本质上是选取了一种零高度、零速度的极端工况。本次最大动压逃逸飞行试验，则是对另一种极端工况的考量。　　邓凯文说，当火箭飞行60多秒，突破音速之后，会遇到一个最大动压点。这个动压点跟空气密度、飞行速度相关，出现在高度11公里左右，气动条件最为恶劣。在这种条件下进行逃逸飞行试验，飞船要面临超音速气动扰动、逃逸飞行控制与分离干扰显著、火箭失控等多重风险。同时，逃逸决策与执行的时间窗口很短，逃逸信号发出后，要迅速完成一系列密集动作，1秒内有近百个指令和动作并发，这对逃逸系统的响应速度和可靠性有很高要求。　　邓凯文介绍，在逃逸救生过程中，是用飞船返回舱的计算机控制逃逸塔姿控发动机和返回舱发动机，在分离时对飞船的姿态进行控制，为开伞创造良好的条件。“我们规划的这两次逃逸飞行试验，分别从零高度和最大动压条件进行实飞考核，这样就闭环了120公里以内逃逸模式，对试验的两个最重要的因素进行了验证。”邓凯文说。　　火箭低空飞行试验：重点突破四大关键技术　　对于此次长征十号运载火箭系统低空演示验证，中国航天科技集团一院朱平平称其为“一次史无前例的挑战”。“尽管我们将此次任务命名为‘低空飞行试验’，但它的技术难度和飞行高度远超‘低空’的字面含义。”他说。　　据介绍，该试验主要面临三方面挑战。首先，本次试验虽仅有火箭一子级与梦舟飞船配合飞行，但火箭最大飞行高度达105公里，已突破“卡门线”，达到未来正式任务的一子级飞行高度。这意味着火箭将进入近太空环境，面临复杂的气动和热环境考验。　　同时，试验包含完整的“返回剖面”，其最大热流和动压均为国内目前最高水平。在返回段，火箭需承受极端高温和气动载荷，对火箭结构、热防护系统及姿态控制提出了严苛要求。　　此外，本次任务在国际上首次实现“上升段最大动压逃逸”与“返回剖面”的结合飞行。朱平平说，这种“上升—返回”一体化验证，是对火箭系统全局控制能力的极限测试，在国际航天领域尚无先例。　　为了此次试验，火箭团队重点突破了四大关键技术。　　一是智能健康监测与推力调节。科技人员为火箭配备了“智慧大脑”，在起飞段，它可以实时评估发动机等关键设备的健康状态；在上升段，它通过精确调节发动机推力，确保满足飞船最大动压试验条件，为后续任务积累关键数据；二是发动机高空二次启动与悬停点火。返回段需完成2次发动机再启动，第一次是高空二次启动，实现轨道调整，第二次是着陆前悬停点火，为精准回收奠定基础。这对发动机可靠性、燃料管理及点火时序控制有着极高要求；三是创新回收模式与模拟验证。区别于传统着陆腿回收，本次试验采...

政策闸门开启一年后，曾被认为将汹涌入市的近2000亿元保险资金，在黄金市场的巨浪前展现出了怎样的配置策略？2月10日，北京商报记者了解到，保险资金投资黄金业务试点已开展一周年，获批开展试点的10家保险公司中，6家完成了上海黄金交易所的入会手续，真正迈入了直接投资的大门。更为关键的是，即便已经入场的机构，其落下的棋子也极为审慎，与市场一度期待的“长期重量级买家”形象相去甚远。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 一边是理论上的广阔投资空间，另一边是实际运作中的克制。在刚刚经历了历史性高位与剧烈震荡的黄金市场面前，保险资金这番选择背后，究竟是基于对后市风险的警惕，还是暴露出其作为“市场新兵”在专业能力与内部机制上的短板？ 试点周年：克制入场 2025年2月7日，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称《通知》），正式批准包括人保财险在内的10家保险公司开展黄金投资业务试点。 尽管黄金投资闸门已经打开一年，北京商报记者了解到，保险资金并未在一路疯涨中“追高”，对黄金的投资较为审慎，更多处于试水阶段。 回顾来看，政策落地后，首批试点机构迅速响应，纷纷完成入会流程并落地首笔交易。2025年3月，中国人寿、人保财险、太保寿险等多家险企宣布完成黄金业务的首笔交易。 具体而言，2025年3月24日，上海黄金交易所公告，同意吸收人保财险、中国人寿、平安人寿、太保寿险成为其会员。次日，中国人寿于上海黄金交易所完成了国内保险机构的首笔黄金询价交易；人保财险通过上海黄金交易所系统，成功完成国内保险行业首笔黄金竞价交易；平安人寿则宣布完成了国内保险机构首笔上海金交易。 继首批4家险企成为上海黄金交易所会员后，泰康人寿和太平人寿先后也于2025年加入上海黄金交易所会员行列。 然而，对于具体仓位情况的细节，市面上也难以获取更多信息。 保险资金投资黄金业务试点保险公司共10家，分别为人保财险、中国人寿、太平人寿、中国信保、平安产险、平安人寿、太保产险、太保寿险、泰康人寿和新华人寿。截至目前，10家试点公司中，尚有4家机构未成为上海黄金交易所会员。 即便已经入会的保险公司，也并未如外界预期的那样大规模建仓。有险企透露其公司目前黄金投资占比极低。 财经评论员郭施亮表示，多家险企成为上海黄金交易所会员，直接打通了直接投资黄金的通道。然而，虽然试点险企数量越来越多，但实际投资的比例依然很低，反映出目前险企投资黄金依然处于试水的状态。 “试点政策落地标志着黄金正式纳入保险资金大类资产配置体系，填补了长期缺乏实物类避险资产的空白，有助于优化险资久期匹配与风险分散结构。”盘古智库高级研究员江瀚也表示，从实施节奏看，有机构已加入上海黄金交易所并完成首笔交易，显示出头部险企积极响应的态度，但整体推进审慎，未出现“一哄而上”的非理性配置。此外，尽管理论可投规模较高，但实际配置较低，多数仅“试水”，反映出行业在缺乏经验、金价高位震荡背景下采取“先建机制、后扩规模”的策略。 隐形的障碍：需跨过专业门槛 当政策闸门于2025年2月开启时，市场曾为之振奋。《通知》允许10家试点保险公司开展保险资金投资黄金业务的同时，还要求试点保险投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。 据此测算，10家试点险企的理论投资上限将近2000亿元。市场一度预期保险资金将成为继央行之后又一重要“长期买家”。 然而，驶向这片看似璀璨的新海域，绝非坦途。首要挑战源于黄金资产本身的复杂秉性。江瀚认为，首先，黄金价格在最近两年经历剧烈波动，高位回撤风险突出，与保险资金“安全性优先、收益稳定”的负债特性存在天然张力，导致机构不敢贸然重仓。其次，黄金兼具商品、货币与金融属性，定价受美元、利率、地缘政治等多重因素驱动，专业研判门槛高，而多数险企缺乏成熟的贵金属投研团队与风控模型。第三，监管虽放开通道，但明确要求健全内控与压力测试机制，合规成本较高。 更深层的考验在于专业能力的鸿沟待跨越。原中国保险资产管理业协会在举办保险资金投资黄金业务专题培训时表示，目前我国保险机构黄金投资处于起步阶段，未来需要在政策、产品、风险管理工具、专业能力建设等方面持续完善。中国黄金协会相关人士也表示，保险机构作为黄金市场的新兵，需要加强专业人才队伍建设，提升对黄金市场的研究和分析能力，掌握黄金投资交易策略和风险管理技能，为稳健开展黄金投资业务提供专业保障。 需要关注的是，监管为这条新航道设立了清晰而严格的导航规则。金融监管总局在《通知》中对参与机构设置了严格的要求。根据《通知》，金融监管总局依法对试点保险公司投资黄金业务进行监督管理，对于违反试点要求或其他相关监管规定的，责令其限期改正，情节严重的取消其试点资格。 在监督管理方面，《通知》提出，建立定期报告机制...

来源：券中社 作者：余世鹏图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在利率下行、居民存款“搬家”背景下，“固收+”基金再度成为配置资金关注焦点。Wind数据显示，截至目前，“固收+”基金规模在稳步攀升下已突破了2.7万亿元，创历史新高。工银瑞信固定收益部宏观研究组组长、基金经理徐博文接受证券时报记者专访时表示，“固收+”本质是通过资产间的负相关性来对冲或平滑净值波动，进行组合再平衡管理。徐博文表示，在权益资产吸引力改善、债券资产提供稳定收益的环境下，“固收+”产品或仍是居民资产配置的较优选择，尤其是那些具备较强资产配置能力、能够灵活应对市场变化的产品，有望获得不错的持有体验。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 组合再平衡平滑净值波动 徐博文于2015年加入工银瑞信基金，拥有10年投资研究经验，现任工银瑞信固定收益部宏观研究组组长。他认为，“固收+”配置的核心思路，是靠资产之间的负相关性来对冲或者平滑净值波动。从这个意义上，“固收+”和全天候、风险评价等策略本质上是一样的。不同的相关性资产组合在一起，力争实现更平滑的回报特征。 “通常而言，股债两类资产之间呈现出一定的负相关特征，通过股债对冲与资产配置能够实现更好的风险调整后回报。但在流动性收紧或者股债估值均偏贵等少数情况下，组合可能会遭遇更大幅度的回撤。”徐博文称。 为应对这种情况，徐博文认为，投资者应该尽量回避那些估值很高的资产，进行动态的再平衡。实际上，流动性冲击除基本面引发的（比如通胀）因素外，还存在受到外生冲击的可能，例如疫情、美国所谓“对等关税”引发的全球金融市场动荡。在这种情况下，通常很难去做前瞻性预测，需要从资产估值水平角度出发，把组合资产配置的再平衡作为纪律，回避掉非常拥挤、估值非常高的资产。如果做到这一点，即使遭遇流动性冲击，也不会被高估值资产的大幅下跌所拖累。 “从具体的组合配置比例来看，美国一种常见的资产配置结构是60%权益加40%债券。自20世纪20年代至21世纪初，该策略在绝大多数年份表现良好。根据先锋领航（Vanguard）的数据，从1926年到2021年，由60%标普500指数和40%美国国债组成的组合，实现了年化8.8%的回报率。但在我国市场的资产配置里面，从我观察到的策略回测来看，80%—90%的固收资产加上10%—20%的权益资产，是持有体验比较好的，也是夏普比率较高的。” 这样一种配置方式，恰是二级债基所聚焦的模式。徐博文称，从风险回报特征上讲，对风险偏好不是特别高、但对收益有一定追求的投资者，这可能是一种较好的基金产品类型。可以选择一些相对稳健的中低波“固收+”产品，包括工银产业债、工银双利等产品。 基本面环境和资金流向有利于权益资产表现 谈及宏观经济和权益资产机会时，徐博文称，2026年国内经济基本面预期趋于改善，潜在风险和市场波动更多将来源于海外因素。站在资产配置的视角，股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权益资产整体更为友好。 从国内经济周期所处的位置来看，徐博文称，经历较长时期的下行调整后，随着房地产链条深度出清并逐步接近底部区间，“反内卷”相关政策持续推进、供给端加速优化，基本面可能已经度过压力最大的阶段，供需格局有望在中期内渐进改善，带动PPI和名义GDP增速逐步企稳，相对更加有利于权益市场的表现。从资金的角度，参考海外成熟市场经验，在低利率环境下，居民资产配置的风险偏好往往趋于提升，可能适当增加对含权类资产的配置。同时，政策层面对资本市场的呵护态度明确，中长期资金持续入市也有助于改善A股市场的风险收益特征，增强其吸引力。 但徐博文也说到，海外流动性变化带来的波动风险值得警惕。当前市场对全球流动性宽松的预期普遍偏乐观，支撑了部分“宏大叙事”的主题投资以及相关资产的高估值。但值得注意的是，主要经济体货币政策已呈现分化态势，日本处于货币政策正常化进程中，欧洲央行暂停降息，澳大利亚央行重启加息，未来海外流动性的宽松空间将主要依赖于美联储的政策路径。 “在中期选举背景下，通胀压力与民众购买力问题正在成为美国政府的核心关切，可能对美联储进一步降息或扩表形成制约。在此背景下，资产定价对流动性预期的变化更加敏感，美股AI板块、贵金属以及比特币等资产的波动率显著上升。在海外流动性预期尚未重新稳定之前，这种高波动状态或将持续，并对A股市场的节奏与风格产生一定外溢影响，后续需要重点关注美国通胀预期的演绎。”徐博文称。 2026年债券回报料将好于2025年 “相比2025年，2026年债券资产给投资者带来的持有收益可能会相对好一些。”徐博文分析称，2025年初，债市定价一度过于乐观，估值明显偏离合理区间，随后在基本面预期修正与风险偏好回升的背景下震荡调整，全年来看持有体验和回报表现不佳。站在202...

  中国机械工业联合会近日发布数据显示，2025年，机械工业运行稳中有进，高质量发展取得积极成效，规模以上企业增加值同比增长8.2%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  中国机械工业联合会副会长叶定达表示，2026年，机遇与挑战并存，但有利条件强于不利因素，机械工业有望继续保持平稳运行，实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”良好开局作贡献。  产销形势稳中向好  “2025年，在‘两重’‘两新’政策加力扩围支持下，机械工业产销形势整体好于上年。”叶定达介绍，重点监测的122种主要机械产品中，85种产品产量同比增长，较上年增加13种。  作为机械工业重点产品，汽车产销再创历史新高。“2025年，汽车产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一位。”中国汽车工业协会副秘书长陈士华介绍，新能源汽车产业蓬勃发展，2025年新能源汽车产销分别达1662.6万辆和1649万辆，是2020年的12倍以上，年均增长65%。市场渗透率由2020年的5.4%大幅提升至2025年的47.9%。  多类机械工业产品表现亮眼。例如，电工电器产品产量显著增长，发电机组产量3.7亿千瓦，同比增长37.6%；太阳能电池产量8.3亿千瓦，同比增长7.6%。加工装备生产提速，金属切削机床产量86.8万台，同比增长9.7%；工业机器人产量77.3万套，同比增长28.0%，产量创新高。工程机械销售向好，挖掘机销量23.5万台，同比增长17.0%；装载机销量12.8万台，同比增长18.4%，增速均较上年加快10余个百分点。  总体来看，2025年，机械工业运行呈现高位趋缓、稳中有进态势。一季度实现良好开局；二季度受关税波动等因素影响，增速有所放缓，但在各方积极应对下快速回稳；三季度、四季度延续高位趋缓走势，全年实现较快增长。  在国际市场上，面对严峻复杂的环境与形势，机械工业顶住压力、有效应对，对外贸易实现较快增长，总额再创新高。海关总署数据显示，2025年，机械工业完成货物贸易进出口总额1.27万亿美元，同比增长8.4%。其中，出口额9868.2亿美元，同比增长13.5%。从贸易伙伴看，多元共进的外贸格局进一步巩固，机械工业对共建“一带一路”国家、RCEP成员国、欧盟和东盟的出口额同比分别增长24.7%、18.4%、17.1%、23.4%。  以三一集团为例，去年公司加速全球布局，海外营收再攀高峰，客户满意度、经营业绩与效率全面提升。三一集团董事、联席总裁伏卫忠表示，公司将持续推进“全球化、数智化、低碳化”三化战略，助力行业变革，为客户创造更大价值。  机械工业规模扩大的同时，贸易结构持续优化，高附加值产品出口比重显著提升。一般贸易出口占比由2020年的67%提升至2025年的76.4%，加工贸易占比则下降至不足四分之一。  创新能力显著增强  世界最大直径竖井掘进机“启明号”在郑州成功下线，在沪渝蓉高铁崇太长江隧道项目装机应用；机器人运动控制和可靠性等核心技术取得突破，协作机器人、物流机器人等细分领域形成国际优势，减速器、伺服系统、控制器等关键零部件配套能力显著增强……2025年，我国机械工业基础领域创新成果持续涌现，折射出行业自主创新能力不断增强。  中国机械工业联合会专家委副主任陈斌表示，“十四五”期间，机械工业持续加强创新体系建设，基本形成覆盖关键领域的行业创新网络。截至2025年末，机械行业已拥有制造业单项冠军企业超500家、专精特新“小巨人”企业超5000家、专精特新中小企业超4万家，三类企业数量均占全国总数的30%以上，创新主体梯队日益完善。  创新成果持续涌现，离不开研发投入的稳定增长。据统计，2024年机械工业主要涉及的5个国民经济行业大类合计研发经费达7635.6亿元，较2020年增长47.7%；研发投入强度为2.42%，较2020年提高0.21个百分点，比同期全国工业和制造业高0.78个和0.6个百分点。  2025年年底，通用技术集团向东方电气集团正式交付4台高端五轴联动数控机床。此次交付的两类4种机型产品实现了整机及核心功能部件自主可控，关键技术指标达到同类设备国际先进水平。  “机械工业领域重大装备创新成果竞相涌现，高端装备制造自主化进一步夯实，能源电力装备全产业链实现自主可控，关键基础材料、核心零部件、基础制造工艺等自主化不断取得新突破，产业链供应链韧性稳步提升。”在叶定达看来，科技革命加速为产业发展注入新动能。  绿色智能双轮驱动  可再生能源发电装机占比超六成，200余家机械企业入选卓越级智能工厂名单，30余座机械智能工厂入选全球“灯塔工厂”……“十四五”期间，机械工业绿色低碳转型、智改数转升级成效显著。  “清洁能源装备快速发展，有力支撑新型能源体系建设。”陈斌介绍...

  10日，中国物流与采购联合会发布的2025年全国物流运行情况分析显示，2025年我国实现物流业总收入14.3万亿元，同比增长4.1%。全年中国物流业景气指数平均为50.8%，各季度均值均在50%以上，呈现稳中向好的运行态势。全年社会物流总额达368.2万亿元，同比增长5.1%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  具体来看，2025年，我国工业品物流总额同比增长5.3%，对社会物流总额增长的贡献率达82%，核心支柱地位持续巩固。同时，在工业经济结构升级的带动下，装备制造业、高技术制造业的物流需求成为核心增长点，2025年相关物流需求增速分别达9.2%和9.4%，高于工业品物流平均水平。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  单位与居民物品物流激活内需潜力，支撑消费市场持续复苏。2025年，单位与居民物品物流总额同比增长5.1%，其中乡村消费品零售额增长4.1%，增速快于城镇0.5个百分点，消费物流需求潜力稳定释放。  新质生产力不断发展壮大，全链条物流需求逐步成形。数据显示，2025年工业机器人物流量同比增长28%，新能源汽车物流量同比增长25.1%，风力发电机组、碳酸锂、碳纤维等绿色产品相关物流需求同比增长超过40%。  这一良好发展势头在2026年得以延续。货运企业运满满大数据显示，截至2月8日，2026年以来机器人运输量同比增长46.24%，芯片运输量同比增长11%。  降本增效成果巩固，物流成本率再创新低。数据显示，2025年，全国社会物流总费用19.5万亿元，同比增长3.0%，年内增速持续低于社会物流总额增长。社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，为有统计以来最低值。（记者 梁倩） 【责任编辑:周靖杰】 阅读下一篇： ...

本报记者 李蕴奇图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近期，多地2026年政府工作报告明确，将深化农信社改革。其中，甘肃、宁夏均提出组建省级统一法人农村商业银行。其他已取得阶段性改革成果的地方则表示，改革仍在进行时，将围绕省级农商行深化发展、农村中小银行改革化险等工作持续推进。中国证券报记者梳理各地表态发现，农信社省级整合与改革化险进入集中落地期，未来农信社改革将围绕风险化解、资本补充、机构整合等工作不断深化。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 列出改革时间表 近年来，按照“一省一策”的思路，各地持续深化农信社改革。今年年初，尚未完成农信社改革的甘肃、宁夏、云南等地披露了本年改革时间表。 今年的甘肃省政府工作报告提出，2026年要巩固中小金融机构改革化险成果，组建运营甘肃农商银行。这是该省对农信改革进度的再次确认。2023年甘肃省政府工作报告提出，有序推进高风险机构化险，稳妥推进农信社改革，组建甘肃农商联合银行。但2025年甘肃将改革模式由联合银行模式更换为统一法人模式，组建甘肃农商银行。 与甘肃相似，宁夏回族自治区今年的政府工作报告同样列明了农信改革时间表。该地政府工作报告明确，完成全区农商行统一法人改革是2026年重点工作之一。此前，宁夏黄河农村商业银行在2026年新年贺词中表示，2025年宁夏农商行深化改革方案最终获得批复，这是省级农商行改革模式的又一成功探索。 云南农村商业银行的成立进展也在今年年初更新。1月5日，云南农村商业银行筹建工作小组、云南省农村信用社联合社和云南省122家农村信用社州（市）、县（市、区）法人机构发布联合公告，表示已审议通过了以新设合并方式组建云南农村商业银行的相关事项并形成决议。 深化改革进行时 除了尚未组建省级法人机构的省份外，多个省份在前期农信社改革的阶段性成果的基础上，还提出了继续深化农信社改革的新要求。 2025年12月，贵州农商联合银行获批开业。在2026年贵州省政府工作报告中，该省提出稳妥推进市（州）农商银行组建，稳妥推进中小金融机构改革化险的任务。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，贵州具有县域分散、农信机构差异较大的特点，该省选择联合银行模式，有助于实现分步化险。在省级法人机构搭建治理架构、风控体系和资源平台的基础上，接下来贵州省或对高风险机构实施更有针对性的重组、增资或退出安排。 在2026年各地政府工作报告中，“深化改革”“减量提质”等表述高频出现。如云南省政府工作报告提出，强化具有硬约束的金融风险早期纠正机制，稳步推进中小金融机构减量提质。吉林省政府工作报告提出，支持吉林农商行深化改革、健康发展。河南省政府工作报告表示，推动中小金融机构减量提质，大幅压降高风险机构数量。山东省政府工作报告明确，推动农商行、村镇银行改革重组，深化城商行内控风控行动。 存量风险已明显压降 中诚信国际研报认为，近年来区域性中小银行改革化险及合并重组持续推进，中小银行资产质量和资本充足水平有望实现回升；与此同时，经过整合后的中小银行综合金融服务能力、客户资源和品牌效应均将有所提升，进而为其未来业务发展及盈利增长奠定基础。 中国人民银行发布的《中国金融稳定报告（2025）》显示，2025年上半年，中国人民银行对3529家银行机构开展央行金融机构评级。当评级结果落入“红区”时，表示机构处于风险较高状态。评级结果显示，绝大多数省份存量风险已明显压降，区域金融生态持续优化。农村中小金融机构“红区”银行资产规模占全部参评银行资产规模的比例不足1%。对于“红区”银行，中国人民银行依法采取要求补充资本、控制资产增长、控制重大交易授信、降低杠杆率等早期纠正措施，并明确限期整改，督促金融机构通过自我修复化解风险。 “今年农信社改革工作的重点或聚焦于市级统一法人机构的加速组建。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，完善资本补充机制，建设数字化风控平台，强化股东穿透监管与规范公司治理等工作的重要性也将凸显。 (编辑：钱晓睿) 关键字：...