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（原标题：林清轩登陆港股 “国货高端护肤第一股”诞生）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（以下简称“林清轩”）正式登陆港股主板，股票代码02657.HK。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 林清轩招股价77.77港元/股（约合人民币70.05元），开盘报价85港元/股（约合人民币76.56元），最高冲至91港元/股（约合人民币81.96元）。 林清轩成立于2003年，以“以油养肤”闻名市场。自其于2014年推出的山茶花精华油后，该产品一直是林清轩的“核心爆品”并一步步帮助其确立赛道地位。目前，除核心的同名主品牌――林清轩外，林清轩已孵化出小馨轩和华��庄两个新品牌――前者主要面向年轻消费者，主打轻盈修护保湿护肤；后者则是社区美容服务品牌。 12月14日，林清轩正式递交通过上市聆讯后的招股书。从更新后的招股书来看，林清轩今年上半年交出了一份更为亮眼的答卷：2025年上半年，林清轩营收10.52亿元，较上年同比大幅增加98%；毛利8.66亿元，同比大涨99.5%；净利润1.82亿元，同比大涨110.16%，多个核心指标都达到翻倍水平。 上市仪式上，公司创始人孙来春表示：“将持续加大皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，同时加码品牌建设与零售门店布局，继续升级山茶花精华油、小金珠精华水、黑金面霜等高品质热销大单品，为顾客创造极致护肤体验，为股东创造更高价值，也为更多山茶花的种植农民带来更高的收入”。 伴随着林清轩的上市，“港股国货高端护肤第一股”也就此诞生。灼识咨询数据资料显示，按零售额计算，2024年林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌。 按全渠道总零售额计，林清轩山茶花精华油自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中位居全国榜首，累计销量突破5000万瓶，该产品也是中国面部精华油品类汇总连续8年零售额超过亿元的唯一一款产品。 截至目前，公司累计拥有600余项配方成果及87项专利，其中46项为发明专利，覆盖山茶花原料提取、配方体系构建及抗皱修护技术等关键环节。其中，公司独家标志性成分“清轩萃”，源自海拔800米以上的高山红山茶花，凭借明确的功效机理与稳定表现，已成为林清轩最具辨识度的科技标签之一。 林清轩真正的竞争优势在于将抗皱科技推向了“细胞级”新高度。2025年5月，林清轩携手美业颜究院正式启动“细胞级抗皱”市场地位确认专项项目，经调研确认，林清轩在科研创新力、市场认可度、行业影响力三大维度综合表现处于领先地位，被确认为中国细胞级抗皱领导品牌。 近年来，国货美妆加速起势，展现出强大的竞争力，成为越来越多消费者首选。数据显示，2024年中国高端护肤市场规模达1144亿元，林清轩以1.4%的市场份额位居中国高端国货护肤品牌第一，更成为前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表。根据《中国细胞级抗皱护肤蓝皮书》数据，2024年中国抗皱功效化妆品市场规模达2602.41亿元，占化妆品市场33.59%，同比增长10.56%，其中精华油类产品爆发式增长，面部和眼部精华油增速分别达91.88%和超400%。 日前，《化妆品企业生产质量管理体系提升三年行动计划（2026―2028年）》（以下简称《行动计划》）发布，标志着行业进入“重研发、强质量”的新阶段。因此，从行业层面看，林清轩的上市具有一定标志意义。过去几年，国货护肤品牌在消费端完成了从“性价比”到“品牌溢价”的心智迁移，但资本市场层面，真正以“高端护肤”定位完成上市的国货品牌并不多。林清轩的成功敲钟，某种程度上填补了这一空白，也为国货高端美妆提供了一个可被对照的资本样本。 当前，美妆市场竞争日益白热化，面对欧美高端品牌和国内成分党新锐的双重夹击，如何在红海中切割出自己的蓝海？林清轩的打法，是在“抗皱精华油”细分赛道建立领导地位，同时通过线上线下融合的体验式科技营销，例如线下SPA体验、线上科技直播等形式，生动传递产品科技内涵，吸引高价值用户。 林清轩创始人孙来春在上市仪式上明确提及，上市将成为公司推进多品牌化、全球化布局的新起点。这意味着，林清轩未来的增长叙事，或将从单一品牌扩张，转向品牌矩阵构建以及海外市场探索。这也将对其供应链能力、品牌管理能力以及组织体系提出更高要求。...

（原标题：际会云烟――武汉博物馆藏近现代书画展）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 由北京鲁迅博物馆与武汉博物馆合作举办的“际会云烟――武汉博物馆藏近现代书画展”在北京鲁迅博物馆前哨展厅正在举行。 本次展览精选武汉博物馆近现代书画名家作品40件，涵盖任伯年、吴昌硕、齐白石、徐悲鸿、高剑父、陈树人等艺术巨擘，基本展现了海上画派、岭南画派、京津画派乃至新金陵画派的艺术风貌。让我们循着这些翰墨佳作，聆听百年之前中西交融、百花齐放的余响，感受跃动其间的画艺赤心。 展期 即日起 ―2026年1月20日 地点 北京鲁迅博物馆前哨展厅...

（原标题：江中药业总经理肖文斌辞职）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 12月30日，江中药业（600750.SH）对外公告，公司董事会于近日收到总经理肖文斌、财务总监周违莉女士的辞职报告。因工作调整，肖文斌申请辞去公司总经理职务，周违莉女士申请辞去公司财务总监职务，辞职报告书自送达董事会之日起生效。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公告披露，肖文斌、周违莉女士辞职后仍在公司担任其他职务。经公司第十届董事会提名委员会2025年第三次会议、第十届董事会审计委员会2025年第七次会议和第十届董事会第十一次会议审议通过，董事会聘任徐永前为公司总经理。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公开资料显示，徐永前持有江西中医大学医学学士学位，高级经济师。曾任公司副总经理，江西江中制药（集团）有限责任公司党委委员、副总经理，华润江中制药集团有限责任公司党委委员、副总经理，华润三九医药股份有限公司党委副书记、副总裁，华润江中制药集团有限责任公司党委副书记、总经理、董事。 ...

（原标题：涉嫌内幕交易罪单位犯罪 赣锋锂业遭检察机关审查起诉）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 程久龙 实习生 雷宇 12月29日晚间，赣锋锂业（002460.SZ）对外公告，公司于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书：因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，该案件已移送检察机关审查起诉。 公告披露，赣锋锂业因上述事项于2024年7月收到中国证券监督管理委员会江西监管局（以下简称“江西证监局”）下发的《行政处罚决定书》（[2024]2号）。本次事项系在江西证监局行政处罚的基础上，依法开展的后续正常司法程序。 据前述公告的《行政处罚决定书》显示，赣锋锂业在筹划收购江特电机的内幕信息敏感期内，受时任赣锋锂业董事长李良彬决策安排，由时任赣锋锂业董秘欧阳明具体负责，证券部员工具体操作，“赣锋锂业”证券账户在内幕信息敏感期内交易“*ST江特”股票。2020年6月22日，赣锋锂业转入3000万元至“赣锋锂业”证券账户。2020年6月23日至7月2日，“赣锋锂业”证券账户买入“*ST江特”股票15,677,700股，买入金额26,483,753.18元；2020年7月8日至7月9日全部卖出，卖出金额27,632,905.00元，获利1,105,283.92元。卖出股票所得资金沉淀在“赣锋锂业”证券账户中。 江西证监局认为，赣锋锂业的上述行为涉嫌违反了《证券法》第五十三条第一款的规定，构成《证券法》第一百九十一条第一款所述内幕交易行为。 据此，江西证监局对赣锋锂业及相关责任人做出行政处罚：1、没收江西赣锋锂业集团股份有限公司违法所得1,105,283.92元，并处以3,315,851.76元罚款；2、对李良彬给予警告，并处以60万元罚款；3、对欧阳明给予警告，并处以20万元罚款。 赣锋锂业在12月29日的公告中表示，对于上述行政处罚，公司已按照相关规定及时履行了信息披露义务，按规定缴纳罚没款，并对相关问题进行了认真整改。 公开资料显示，赣锋锂业集团业务贯穿资源开采、提炼加工、电池制造回收全产业链，产品被广泛应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域。集团锂矿资源遍及全球，同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术；锂化合物、金属锂产能充足，在海内外设有多处生产基地；拥有完整的电池制造及回收技术。 赣锋锂业2025年三季报显示，今年前三季度，公司营业收入为146.2亿元，同比上升5.0%；扣非归母净利润亏损9.42亿元，同比下滑163.43%。 对于此次被移交审查起诉，赣锋锂业表示：“截至目前，公司各项生产经营活动保持正常有序运行。本次涉案事项为公司前期已披露的特定历史事件，预计不会影响公司正常的生产经营。” ...

（原标题：六部门联合印发现代物流标准化重点工作计划 明确五方面内容）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 据央视网，市场监管总局、国家发展改革委、交通运输部、商务部、国家数据局、国家邮政局联合印发《现代物流标准化重点工作计划（2025―2027年）》，集中部署5大板块、101项国家标准研制任务，支撑纵深推进全国统一大市场建设。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在物流基础设施功能提升方面，重点面向国家物流枢纽、物流园区、仓储配送中心等重要物流基础设施，加快研制基础设施功能设计、服务能力、数字化评价等标准，提升物流基础设施联通水平，健全“通道+枢纽+网络”现代物流运行体系。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在物流装备器具创新方面，重点健全托盘、周转箱、集装箱、集装器标准体系，推动物流装载器具循环共用，促进跨运输方式物流设施设备高效衔接。 在物流数据开放互联方面，重点研制物流数据基础架构、物流数据交互共享、物流企业数据管理标准，进一步完善商品条码、商品二维码等信息采集技术标准在物流领域的应用，支撑物流数字化转型、智能化改造。 在物流服务运作提质增效方面，重点加快研制冷链物流、医药物流、多式联运等涉及物流数智化、融合化发展相关标准，以及危险货物运输等涉及物流安全强制性国家标准，更好发挥物流对提升产业链供应链韧性与安全水平的支撑作用。 在物流行业基础夯实提升方面，重点完善物流单证合同、物流企业分类与能力评估、物流行业统计监测等标准，强化物流标准化人才培养，全面提升我国物流标准化工作水平。 “十四五”以来，市场监管总局持续强化物流标准化工作，新发布物流领域国家标准207项，覆盖物流园区、多式联运、快递绿色包装、进口冷链食品追溯、集装箱电子数据交换、货运无人机等重点领域。 ...

（原标题：元旦“捡钱”，就在今日！国债逆回购最佳时点来了！如何躺赚5天利息？来看操作攻略）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 元旦假期即将到来，股市休市，闲钱放着也是闲着，利用闲钱来赚钱啦！图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 所谓每逢节日发红包，受流动性影响，节假日资金价格可能走高，操作一把国债逆回购这个无风险收益，算是股民的一个小福利。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 结合今年元旦放假安排，今日(12月30日)就是操作国债逆回购的最佳时点之一。12月30日当天，只需投资1天期逆回购就可以赚到5天的利息，而且资金在2026年1月5日开盘前即可取出。 躺赚5天利息 今年元旦一共放假3天，2026年1月5日(周一)股市正常开市。在本周二之前，投资者操作国债逆回购即可获得元旦假期期间利息。对于国债逆回购，这次投资者只要操作得当，最高可获得相当于投资期限5倍的收益。也就是借出1天期的国债逆回购，就可以赚取5天的利息。 单从计息时间来看，目前元旦国债逆回购最佳操作日期是本周二(12月30日)。操作1天期逆回购(可在当日盘中及收盘后的半小时内下单，资金在次一交易日盘前已可用)能赚足5天利息。 12月30日(周二)，投资者可以借出1天期逆回购(沪市逆回购简称GC001，代码204001；深市逆回购简称R-001，代码131810)，就可以收获5天利息，资金在2026年1月5日盘前已可提现。 需要提醒投资者的是，操作国债逆回购不仅要看计息天数，也要看实时的资金价格(利率)，看准时间再出手。像2019年1月2日，国债逆回购收益率一度飙升至20%，如果碰上这种机会，就不要麻烦算计息天数了，可以直接果断出手。 节前操作还要注意，通常在下午三点后，逆回购利率多会出现跳水。虽然从不影响股票交易的角度出发，可等待收盘后再参与逆回购操作，但如果当天并无好的股票投资机会，投资者可考虑在下午两点前就以自己满意的年化利率完成下单。 操作简单，炒股赚钱两不误 别看国债逆回购听着高大上，但实际操作起来比买卖股票还要简单，只要有一个股票账户就行了。 只需要在交易时段(截至15:30)，从交易菜单栏进入交易页面，即可以直接点击“国债逆回购”按钮开始操作。接下来选择一个品种，选择一个利率，填写投资金额，点击下单按钮即可。 对大部分股票投资者来说，日常只需参与1天期的逆回购交易即可，确保次一交易日盘前资金已处于可用状态，不影响股票操作。 上市公司也在投资国债逆回购 其实不仅仅普通投资者热爱国债逆回购，有的上市公司也热衷于国债逆回购。在有短期闲置资金的情况下，将闲置资金参与国债逆回购，也成为当下不少上市公司盘活账面闲置资金的新玩法。 12月30日，宝莫股份公告称，拟使用不超过人民币 5000 万元的闲置自有资金，投资于国债逆回购及安全性高、流动性好的低风险理财产品。本次投资的目的是，提高公司闲置自有资金使用效率，为公司及全体股东创造更大价值。 12月30日，歌华有线公告称，拟使用自有资金不超过人民币25亿元进行委托理财。公司将使用闲置自有资金进行委托理财的产品品种包括但不限于向银行、信托、证券、基金等专业金融机构购买安全性高、流动性好的中风险以下(含中风险)理财产品，开展国债逆回购、债券投资等。 “当前利率水平较低，同类型的金融机构理财产品收益下滑，在追求低风险资产配置的情况下，参与国债逆回购是不错的选择。”上海海能投顾首席投顾徐习瑶表示。 国债逆回购操作四大误区 国债逆回购操作虽然简单，但也存在不少误区，投资者有必要进行避免。 误区一：非工作日前一天操作 不少投资者习惯于在节假日或周末(非工作日)的前一天进行逆回购操作，其实这是一种“错误”的操作策略。由于逆回购新规于2017年5月22日起正式实施，最大的变化在于计息天数从回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数。因此，选择做哪一期国债逆回购最为划算尤为重要。 误区二：大额资金集中下单 根据逆回购资深操盘人经验，最好分批下单。由于逆回购一天内利率变化较大，投资者不可能保证一次就买到当天较高的利率，而分批下单则会避免这一问题。特别是对于资金量较大的投资者，分批下单能大概率捕捉到日内较高利率。 误区三：手续费过高 提起国债逆回购，不少投资者会有这样的理解：赚点利息还不够交手续费的！其实，逆回购虽有点手续费，不过非常低，每10万元1天收费1元(粗算一下就是十万分之一)，按天计费，30元封顶。 误区四：投资有风险 “投资有风险，入市需谨慎”，成为人们投资前反复斟酌的一句话。国债逆回购是否会存在风险？简单来说，风险几乎为零。交易对手是结算中心，如果融资方到期不能按时还款，结算中心会先垫付资金。流动性非常好，资金到账后可做其他投资，流动性最好且交易量最大的是一天逆回...

12月30日，易方达基金发布公告，宣布变更旗下45只ETF简称，相关调整将于2026年1月5日生效。此次调整后，易方达成为行业首家完成旗下全部ETF简称调整的基金公司，全部117只ETF简称均按照“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”标准格式统一命名。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 根据沪深交易所要求，存量ETF基金扩位简称需要在2026年3月31日之前按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称。这一举措将对ETF市场发展产生积极影响：一方面实现ETF简称与实际投资标的精准对应，避免歧义与误导；另一方面通过纳入管理人名称，显著提升同标的产品的辨识度，有效降低投资者信息筛选成本，进一步优化投资体验。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 目前，多家基金公司已陆续启动相关调整工作，易方达基金成为业内首家完成全量ETF规范命名的机构。事实上，在交易所发布修订规则前，易方达基金已经开始着手解决ETF简称不规范问题，于2025年1月率先对17只ETF进行了批量更名，随后又在2月完成第二批8只ETF简称的调整。截至目前，该公司旗下已有A500ETF易方达(159361)、红利ETF易方达(515180)等超70只ETF统一按“标的指数+ETF+易方达”的规则命名。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 从本次最后45只ETF的简称调整情况来看，除了在原简称基础上，直接补充管理人名称外，有9只ETF还同步修订了“投资标的核心要素”，让简称更加直观易懂。 例如，对于通过港股通机制投资港股的行业主题ETF，在简称中加入“港股通”字样，如将跟踪恒生港股通创新药指数的“恒生创新药ETF”调整为“港股通创新药ETF易方达”；去掉冗余汉字或数字，如将跟踪科创50指数的“科创板50ETF”调整为“科创50ETF易方达”，将跟踪科创成长指数的“科创成长50ETF”更名为“科创成长ETF易方达”。 易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，随着存量ETF逐步完成命名调整，产品辨识度将显著提升，投资者筛选成本进一步降低。未来，基金公司需在遵守命名规范的基础上，进一步完善产品管理与服务能力，不断强化品牌效应。长远来看，统一、清晰的命名规范有助于ETF市场深度发展与生态优化，推动基金行业实现更高质量发展。 修订“投资标的核心要素”并补充管理人名称的9只ETF 在原简称基础上直接补充管理人名称的36只ETF ...

（原标题：与华为深度绑定 东风猛士进入自我改造“深水期”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 从与华为合作后，东风猛士经历了产品上新、高管团队更新，现在又开始战略和营销创新。东风猛士通过多种方式重塑自身。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 12月26日，“东风猛士M817第10000辆整车下线仪式暨东风汽车2025年度新能源100万辆销量达成活动”在武汉猛士科技智慧园总装工厂举行。活动结束后，东风猛士新高管团队带着新的战略、打法和产品规划，与媒体见面。东风猛士CEO万良渝和他的团队回答了猛士未来的发展走向等问题。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 产品及团队更新 东风猛士的变化，先从产品开始。2024年2月，在东风汽车与华为合作多年的基础上，东风猛士与华为签署战略合作协议，计划在产品研发、技术创新、市场营销等方面开展全方位合作。 2025年4月，双方合作的首款车型猛士M817对外亮相。5月，东风汽车与华为签署全面深化战略合作协议，合作范围扩展至汽车智能化、企业数字化、生态共建等领域。其中东风猛士是东风汽车与华为深化合作的重点品牌之一。8月猛士M817正式上市，在新车宣传上，东风猛士表示M817是“全栈华为”车型，集成了华为乾��智能驾驶ADS、鸿蒙座舱、乾��车控等核心智能汽车解决方案。 这之后，东风猛士与华为的合作进入一个新阶段。9月17日，东风汽车宣布，在东风汽车集团股份有限公司猛士汽车科技公司（下称“武汉猛士”）之外，将与华为、襄阳市政府合作打造一个“襄阳猛士”。 襄阳猛士是东风公司学习华为体制机制的一块“试验田”。彼时，一位接近东风公司的人士表示，襄阳猛士项目是东风与华为二者深度战略合作中的重要一步。“华为会把一些管理体系、销售体系融入到新公司里，然后也会以类似顾问的身份，对整个公司的一个体系建设进行指导。” 与此同时，东风猛士的高管团队也进行了一轮大调整。原CEO曹东杰被调往东风本田，原副总经理万良渝出任新CEO。东风日产乘用车公司启辰品牌的原开发总监王峰，被调任至襄阳猛士，牵头开发新公司首款车型，并担任整个东风猛士的产品负责人。10月，华为系人员赵安出任东风猛士MKT&销售服务部高级总监。再加上一直在东风猛士负责技术开发的王国进，以及新任首席品牌官张琳琳，五人一起构建了东风猛士全新领导团队。 12月26日，在媒体采访活动上，万良渝在介绍新团队时表示：“我，国进总、王峰总都是技术出身，是汽车行业出身，赵安总来自于科技大厂，还有我们的CMO张琳琳，她也来自消费类企业，这样的一种融合，是要干两件事：一是整个企业基因、理念和方向，从‘产品本位’转向‘用户价值’，以前是要把车做到极致，现在要变成为用户提供价值；第二，组建这样一个多元融合、年轻化的团队，是希望我们这个组织更有活力。组织有了活力，企业才有持续动力，为未来更广阔的用户群体去打造商品。” 万良渝还强调，在与华为合作后，东风猛士在职位设置上也发生了很大变化。除了自己担任CEO外，其他几位高管都是总监。“这其实就是一种态度，我们要变革，让团队协作更高效，高管能够下沉和团队一起作战，一切为了我们的用户需要，去把内部各业务线拉通，打破部门墙。” 改变由浅入深 在新团队搭建完成后，东风猛士制定了新战略、梳理出三条产品线，并将应用来自华为的新打法。 东风猛士的新发展战略被命名为“登峰行动”。“‘登峰行动’不是一个选择，对猛士品牌来说就是我们的使命，是一场围绕用户，涵盖组织、产品、技术、生态4个维度的系统变革。”万良渝称。 组织变革方面，东风猛士将打造“用户直联”的敏捷体系，提出“3个1”管理标准，即用户提出需求后10分钟响应、1个小时确定方案、1天之内与用户沟通解决问题。另外，东风猛士内部体系正全部引入华为IPD（集成式新产品研发流程）和IPMS（集成式产品营销与销售流程），以提升企业对市场需求的反应速度。 赵安将华为IPD和IPMS在东风猛士中的应用，概括为“一慢一快，一下一外”。“慢”是指“慢变量”，即做好产品的安全、品质、可靠、耐久和舒适。“快”是指反应速度要快，对于消费者的声音和市场的需求，东风猛士必须比别人反应更快。“下”指“向下扎根”，即打造坚实的技术研发实力，跟时间做朋友，追求更长期的效益。“外”指“向外开放”，坚持与生态伙伴合作，坚定聆听消费者的声音。这即是华为为东风猛士带来的新打法。 产品方面，万良渝提出，除了旗舰917系列和M系列，后续东风猛士将面向更广阔的消费群体推出由襄阳猛士打造的全新系列。 王峰对此做了详细介绍。“917系列是东风猛士在电动越野市场的王牌旗舰，其使命就是立住猛士在这个赛道上的技术高度。以M817为代表的M系列的定位是‘可城可野’，既有强悍的越野性能，也有非常智能化的体验。而新的产品将更加聚...

（原标题：【首席观察】2025年预测错了多少？2026年资本风口在哪里？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 欧阳晓红/文图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 即将过去的2025年，像一部“反经典理论”合订本。 这一年，美元大跌、欧元走强，日元加息后“不升反贬”；4月关税冲击一度把美股砸出深坑，恐慌指数（VIX）冲上60，随后在流动性缓冲与仓位再平衡中迅速修复，标普500年内涨幅超过17%；贵金属在“软着陆叙事”未彻底瓦解时逼近历史高位，国际黄金价格年内上涨逾70%，冲上4500美元/盎司，白银的涨幅更猛；油价却偏弱，像是在给需求与供给预期泼冷水。 由此，一种更“金融化”的秩序显形：黑天鹅仍会飞来，但落地时往往被切割成可交易的“白天鹅碎片”――提前对冲、结构性吸收，甚至被“波动率卖方”纳入风险预算与保证金管理。 市场不是不怕，而是把恐惧变成定价。投资者理解了这一点，才能更好把握2026年的“资本风口”。 联博基金市场策略负责人李长风认为，尽管2025年不确定性因素密集，全球资本市场仍在“攀登忧虑之墙”的过程中展现韧性。 对于2026年，李长风持审慎乐观态度：乐观在于宏观环境向“金发女孩”（Goldilocks）式组合靠拢；审慎则源于资产价格已计入较多增长与盈利预期，且估值分化接近极致。 摩根大通财富管理CEO 克里斯汀・莱姆考（Kristin Lemkau）也指出，经历又一个股市丰收年后，多资产组合在2026年仍可能带来稳健回报，但客户现金占比仍高于疫情前，反映出投资者对反弹持续性仍存疑虑。转型期既带来挑战，也蕴含机遇，关键在于把握机会，同时防范尚未显性化的风险。 集体性偏差：为什么2025年的预测频频“被打脸”？ 复盘2025年，一个显著特征是“预测与现实的系统性错位”。 财经数据服务平台金十数据显示，截至2025年12月28日，现货白银以173.13%的涨幅居首，其次是现货黄金，涨幅为73.91%，第三是沪铜，涨幅为32.92%，其后依次为香港恒生指数（+28.61%）、深证成指（+27.48%）、日经225指数（+26.85%）、标普500指数（+17.26%）、上证指数（+16.33%）、道琼斯工业平均指数（+14.42%）。 资产跌幅方面，轻质原油居首，下跌19.63%；其后为布伦特原油（-17.76%）、以太坊（-12.28%）、美元指数（-9.22%）、螺纹钢主力（-6%）、比特币（-5.3%）、美元兑人民币汇率（-4.23%）。反过来，人民币对美元汇率升值4.23%。 与2024年类似，2025年全球主要资产总体表现不俗，但加密资产与汇市差异更突出。 2025年年初，许多机构在回撤后对美股趋于保守，但标普500指数的年内涨幅仍超过17%，逼近历史高位。 市场研究公司BCA Research首席经济学家Peter Berezin在2024年12月发布的2025展望中预测衰退，并给出标普500指数目标4452点，隐含大幅下跌。华尔街在2024年12月13日口径汇总的2025年末标普500指数平均目标约6539点，隐含涨幅约8%，同样偏谨慎。年中，摩根大通首席经济学家迈克尔・费罗利（Michael Feroli）也提示美国衰退风险可能在2025年下半年显性化，并估算GDP或在三、四季度收缩。 现实却没有按“衰退剧本”推进，增长未明显断裂，风险资产更像是用价格宣告“衰退恐惧没有兑现”。 利率端也出现误判。曾有机构判断2025年不降息，但美联储在年末将联邦基金利率目标区间下调至3.50%―3.75%。美元同样未按“政治叙事”的线性推导运行，不少人曾将选举结果简单等同于美元走强，但全年美元却显著走弱，跌幅约9%―10%。 这并不意味着宏观风险消失，而是提示资产价格可能已不再按传统线性周期运行，更像是用“风险预算、流动性阀门与结构集中”的框架定价。 五大变量：2025年市场真正交易的是什么？ 与其盯住某一次数据或某一条新闻，不如把价格行为进行拆解――它更像由多组底层变量共同驱动。2025年的行情，或可用“五大变量”解释。 第一，美元信用与制度风险溢价被重新定价。美元走弱不只是利差与降息预期的结果，更像“全球信用锚”折价。财政可持续性、制度可信度与央行独立性等不确定性被计入风险溢价，令美元系统性回落。 第二，真实资产的“无主权溢价”抬升。国际黄金价格冲至4500美元/盎司，并非单因子通胀交易，而是对“尾部不安”的合成投票。地缘冲突、制度可信度、财政路径与货币框架不确定性叠加，使黄金重新承担跨主权“终极抵押品”的角色。 第三，能源的需求定价与供给定价对撞。油价偏弱更像体现“供给宽裕+需求担忧”对通胀预期的压制。风险未必直接写进股市，却会写进商品曲线与企业利润预期的边际变化。...

（原标题：【机构策略】A股跨年行情已经启动）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中信建投认为，经历了此前中期调整的完成，近期上证指数八连阳传递了积极信号，A股跨年行情已经启动。在机构投资者的一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提前；海外AI模型调整结束，美国战略重心西迁，海外流动性和风险持续改善；近期十五五产业政策与事件密集发布，投资者政策预期高涨；以上三大预期共同推动市场跨年行情启动。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 财信证券认为，在经历近数月震荡整理后，市场获利盘已经充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已经突破均线、即将走向新高，同时在北向资金连续暂停交易情况下，全市场成交额仍明显放大，符合此前“春季躁动”行情开启的判断。慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势行情。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 东莞证券认为，上周五，A股三大指数延续震荡上行态势，上证指数实现“八连阳”。随着近期国内外重要会议与经济数据相继公布，市场在岁末年初将步入一段信息相对稀疏的窗口期，需注意短期技术面的反复。不过离岸人民币兑美元汇率近日升破7.0关口，为2024年9月以来首次。人民币适度升值整体对A股市场构成积极影响。从中长期来看，经济高质量发展推动企业盈利修复，叠加流动性保持合理充裕，共同为市场走强提供支撑，跨年行情或随市场共识逐步凝聚而稳步展开。...